2025年机械行业年度策略：减量更新增量成长-250103（53页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 2025 年机械年度策略年机械年度策略减量更新，增量成长减量更新，增量成长 主要观点：主要观点：Table_Summary 2024 年机械行业基本面年机械行业基本面回顾回顾：1、1-10 月机械全行业收入略增，出口相对更强。2、前三季度，机械上市公司整体业绩平淡：1）34%的机械上市公司营业收入和归母净利率均同比下降（去年同期为30%）；两者均上升的家数占比由去年同期的 46%下降至 37%；2）整体收入略增，海外收入占比持续提高；3）整体盈利下降，二级行业仅工程机械实现扣非归母净利增长。2025 年机械行业基本面预判：年机械行业基本面预判：1

2、、基于对基于对 2025 年整体固定资产投资增长等核心假设，我们预计年整体固定资产投资增长等核心假设，我们预计 2025 年年机械行业整体收入继续维持低个位数略增态势机械行业整体收入继续维持低个位数略增态势，接近于中国机械工业联合接近于中国机械工业联合会对于会对于 2025 年行业增长年行业增长 5%的预测的预测。后续国内政策发力程度、海外贸易政策，均会在此基础上对行业增长状况造成影响。2025 年机械行业整体态势判断：1）国内市场，行业整体处于减量更新阶段，即保有量不再快速增长，甚至部分行业开始收缩的同时，受政策鼓励的新能源、新技术驱动的设备占比逐渐提升，兼具产业升级和自主可控特点，整体呈现

3、稳中有进的态势。2）国外市场，中国机械设备从依靠性价比优势打开局面，逐渐上升至产品力的领先，企业从品牌、渠道、售后、金融服务、供应链、回款等方面不断提升综合实力。2、基于以下核心假设，我们预计基于以下核心假设，我们预计 20252025 年行业整体利润增速好于收入年行业整体利润增速好于收入：1）行业收入略增，有助于提升规模效应；2）主要原材料价格维持平稳，对毛利率上不会造成大的影响；3）企业重视控本降费背景下，行业期间费用率有望小幅波动；4）企业继续出海，而海外市场销售利润率普遍高于国内市场；5）化债政策减少产业链资金压力。3 3、海外收入占比继续提升：、海外收入占比继续提升：我们复盘了 20

4、18-2020 年贸易摩擦背景下的机械板块行情，初期影响较大，但随着国内企业在海外展现竞争力，证券市场也逐渐消化了相关利空。对于 2025 年，一方面，当前企业从产品到产能出海的能力都明显增强；另一方面，国内部分行业存在产能过剩压力，企业需要出海消化产能。我们预计行业的海外收入占比将继续提升。2025 年年机械行业配置思路：机械行业配置思路：我们在 2024 年中期策略报告中提出“收、放、自、如”四个投资方向的建议。考虑下半年以来国外形势的变化和国内“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”的政策方向指引，2025 年，我们更为推荐其中政策鼓励的自主可控方向和经济企稳回升背景下的顺周期方向

5、；此外，也建议继续关注机械板块并购重组的行业机会。具体的行业方向包括：1、人形机器人板块：、人形机器人板块：海内外产业链共振，建议关注：特斯拉机器人产业链-三花智控、拓普集团、绿的谐波、安培龙等；华为机器人产业链-能科科技、柯力传感、兆威机电、凯尔达等；赛力斯机器人-赛力斯、瑞迪智驱、蓝黛科技等。2、液冷行业：、液冷行业：受益于 AI 大模型发展，液冷行业将迎来爆发，建议关注：英维克、飞荣达、中航光电、四方科技等。buzhid Table_StockNameRptType 机械设备 行业年度/中期/季度投资策略 Table_Rank 行业评级：增持行业评级：增持 报告日期：2025-01-03

6、 Table_Chart 行业指数与沪深行业指数与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：张帆分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003 邮箱： 分析师：徒月婷分析师：徒月婷 执业证书号：S0010522110003 邮箱： 分析师：分析师：陶俞佳陶俞佳 执业证书号：S0010524100004 邮箱： 相关报告相关报告 1.2024 年下半年策略收、放、自、如2024-08-07 2.2024 年机械年度策略冬藏待春发，艮止佐东生2023-12-17 -30%-20%-10%0%10%20%30%机械设备(申万)沪深300 敬请参阅末页重要声明及评级说明