先健科技-港股公司研究报告-心血管器械布局丰富创新引领增长-241231（21页）.pdf

1、敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑 管线丰富的创新医疗器械企业，专注心脑血管介入研发。管线丰富的创新医疗器械企业，专注心脑血管介入研发。公司秉承“创新”+“国际化”的发展战略，主要在售产品的市场份额长期处于国内领先地位。目前公司有三条主要产品线，包括结构性心脏病业务、外周血管病业务和起搏电生理业务，公司 2023 年实现收入 12.67 亿元，同比+15.5%；2024 年上半年实现收入 6.53 亿元，同比+2.1%，在外部环境影响下依然保持了同比增长趋势。主动脉主动脉三大三大创新产品创新产品组合组合获批在即，形成全方位介入解决方案。获批在即，形成全方位介入解决方案。2021 年国内主动

2、脉腔内介入手术量 5.0 万台，过去 4 年复合增速达到 17.8%，全球主动脉疾病患者达 3000 万，我国达 400 万，渗透率尚低，未来市场依然将保持高增速。目前公司在研三大创新产品组合烟囱支架、开窗支架和胸腹主支架均在国内通过创新器械绿色通道注册审批中，获批上司后将搭建起主动脉全域产品梯队，能够更加有效应对市场竞争及降价风险。独创独创革命性铁基支架技术，革命性铁基支架技术，兼具兼具“支撑性能支撑性能”及“可吸收”特点及“可吸收”特点。公司自 2006 年深耕铁基可吸收材料和器械研发，通过在高纯铁中渗入约 0.05wt.%的氮，使得仅 50 微米壁厚的铁合金支架获得和主流永久支架相当的力

3、学性能、临床操控性能及适应症范围。11 月IBS（铁基生物可吸收支架）药物洗脱冠脉支架系统已顺利完成 III期临床研究一年随访，结果进一步证明了支架具有理想的安全性和有效性，预计产品有望在 23 年内在国内完成注册获批，以铁为材料的全降解金属冠脉支架有望展现出极大的临床应用潜力。国际化拓展迅速，欧洲业务有望进一步发力。国际化拓展迅速，欧洲业务有望进一步发力。2023 年公司海外市场实现收入 2.75 亿元，同比+36.0%。公司在全球化拓展方面保持领先地位，在欧洲、亚太等均实现了可观的销售收入，目前公司覆盖近 120 个国家和地区，拥有超过 970 家全球代理商，结构性心脏病产品在欧洲等区域得

4、到广泛认可，未来有望进一步发力。盈利预测与投资评级 我们看好公司在心脑血管介入领域的长期发展，预计公司 2024-2026 年营业收入 12.56/16.87/20.76 亿元，同比-1%/+34%/+23%；归母净利润 2.94/3.73/4.66 亿元，同比+12%/+27%/+25%。参考同行业上市公司可比估值情况，给予公司 2025 年 21 倍 PE 估值、12个月内目标市值 78 亿元(约合 83.3 亿港元)，目标价位 1.80 港元/股，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示 产品集采降价风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；汇率波动风险。主要财务指标 项目 202

5、2A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)1,097 1,267 1,256 1,687 2,076 营业收入增长率 18.59%15.48%-0.90%34.31%23.07%归母净利润(百万元)325 263 294 373 466 归母净利润增长率 11.24%-19.09%11.74%26.93%24.91%摊薄每股收益(元)0.070 0.057 0.064 0.081 0.101 每股经营性现金流净额 0.08 0.09 0.09 0.08 0.11 ROE(归属母公司)(摊薄)11.22%7.81%8.03%9.25%10.35%P/E 19.78

6、24.45 21.88 17.24 13.80 P/B 2.22 1.91 1.76 1.59 1.43 来源：公司年报、国金证券研究所0501001502002501.001.502.002.503.003.50240102港币(元)成交金额(百万元)成交金额先健科技恒生指数港股公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 先健科技管线丰富的创新医疗器械企业，专注心脑血管介入研发.4 主动脉业务多款创新产品获批在即，形成全方位介入解决方案.6 主动脉三大创新产品组合即将上市，临床数据表现良好.8 外周介入领域有望凭借集采实现快速国产替代.10 革命性铁基支架