医药健康行业年度策略：创新、出海、商保三能共振行业有望筑底反转-241231（55页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 医药健康医药健康 创新创新、出海出海、商保三能共振商保三能共振，行业有，行业有望望筑底筑底反转反转 华泰研究华泰研究 医药健康医药健康 增持增持 (维持维持)研究员 代雯代雯 SAC No.S0570516120002 SFC No.BFI915 +(86)21 2897 2078 行业走势图行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 康诺亚-B 2162 HK 60.93 买入 先声药业 2096 HK 10.

2、75 买入 华东医药 000963 CH 51.09 买入 海思科 002653 CH 42.38 买入 恩华药业 002262 CH 35.22 买入 仙琚制药 002332 CH 15.38 买入 药明康德 2359 HK 103.82 买入 药明康德 603259 CH 96.12 买入 药明合联 2268 HK 42.33 买入 健友股份 603707 CH 20.85 买入 金斯瑞生物科技 1548 HK 23.95 买入 迈瑞医疗 300760 CH 366.69 买入 联影医疗 688271 CH 154.90 买入 开立医疗 300633 CH 40.93 买入 澳华内镜 68

3、8212 CH 60.40 买入 三诺生物 300298 CH 37.87 买入 万孚生物 300482 CH 33.52 买入 凯莱英 6821 HK 75.04 买入 凯莱英 002821 CH 105.20 买入 康龙化成 3759 HK 19.40 买入 康龙化成 300759 CH 36.69 买入 新产业 300832 CH 87.08 买入 普门科技 688389 CH 23.61 买入 爱尔眼科 300015 CH 17.55 买入 通策医疗 600763 CH 63.80 买入 华厦眼科 301267 CH 27.03 买入 固生堂 2273 HK 70.08 买入 锦欣生殖

4、 1951 HK 3.32 买入 和黄医药 13 HK 27.92 买入 和黄医药 HCM US 18.29 买入 翰森制药 3692 HK 22.28 买入 资料来源：华泰研究预测 2024年12月31日中国内地 年度策略年度策略 创新药海外创新药海外 BD 趋势渐成，剑指星辰大海趋势渐成，剑指星辰大海 全球创新药市场规模超过万亿美金，是中国创新药市场的50倍以上。自2023年中国创新药在全球崭露头角后 24 年持续发力，截止到 11 月中，中国在全球 BD 交易中，数量占比 14%，总金额占比 30%，相比去年同期各增长16%/54%，中国创新药已经成为全球医药创新不可忽视的重要组成部分。

5、按目前趋势，我们保守估计长期中国创新药能贡献全球创新药总收入的10%15%，总利润的 3.3%7.5%。按利润体量计，海外潜在市场至少为国内的 2.505.63 倍。未来几年，创新药的授权收入、利润贡献及海外市场的资产重估或将成为市值增长的核心动力。新商保改变创新药械定价逻辑新商保改变创新药械定价逻辑 国家医保局在 1112 月多次公开表态要推动商业健康险与基本医保的有效衔接，我们认为医药行业有望走入新的商保时代，为行业提供巨大的变革契机：1）商保释放中高端需求，医保负责基础兜底，彻底解决医保筹资难的问题；2）商保的处方集和医保不重合，定价逻辑上与医保有本质区别，有限的降幅将为创新药械打开新的

6、定价与销售规模上限；3）商保药械不列入DRGs 考核同时给予医保产品的准入待遇，解决医院不敢用药的负担。中国现有健康险市场（除去重疾险）仅不到 4,000 亿，其中一半以上为职工补充医疗保险，真正意义上的健康险不足千亿，赔付率也仅有 3040%，毫无市场竞争力。我们预测到 2027 年，健康险有望增长到 3,000 亿元，对创新药械的赔付超过 2,000 亿元，对中国创新药市场形成实际助力。2025 年持续看好出海与创新年持续看好出海与创新 中国创新药和设备器械的出海目前已经初具规模，且还在持续快速增长，考虑到海外市场更高的价格和更稳定的市场格局，我们认为已有资产出海或具备持续出海能力的创新药