通用自动化行业展望：25年挑战仍在长期驱动力清晰-241229（23页）.pdf

1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 29 Dec 2024 中国机械中国机械

2、China(A-share)Machinery 通用自动化行业展望：25 年挑战仍在，长期驱动力清晰 Industrial Automation Industry Outlook:Challenges remain in 2025,Long-term Drivers Are Clear Table_Info 股票名称 评级 汇川技术 Outperform 信捷电气 Outperform 双环传动 Outperform 安徽合力 Outperform 杭叉集团 Outperform 海天国际 Outperform 海天精工 Outperform 科德数控 Outperform 豪迈科技 Outp

3、erform 津上机床 Outperform 资料来源：Factset,HTI Related Reports 星德胜(603344 CH):首次覆盖：星德胜：微特电机领域优质企业，下游领域有望持续拓展(Cinderson Tech:Xingdesheng:A Leading Company in the Micro Motor Industry with Promising Downstream Expansion:Initiation)(25 Dec 2024)杭叉集团(603298 CH):拟投资成立美国智能物流公司，开启国际化战略新篇章维持优于大市(Hangcha Group:Plan

4、 to Establish a Smart Logistics Company in the USA,Launching a New Chapter in International StrategyMaintain OP)(24 Dec 2024)北交所机械月报：财政政策导向积极；11 月机床、工业机器人等板块领涨 Beijing Stock Exchange Machinery Monthly Report:Proactive Fiscal Policy;Machine Tools and Industrial Robots Sectors Lead in November(23 Dec

5、2024)(Please see APPENDIX 1 for English summary)投资建议投资建议 周期位置周期位置：长周期向上、短周期磨底：长周期向上、短周期磨底。通用自动化行业的核心驱动力是制造业投资。长周期指标如 5000 户工业企业景气扩散指数 2023 年已开始向上修复，呈现 3-4 年短周期特征的工业品价格数据 2023 下半年触底回升，而信贷周期仍然处于低谷。短期景气度指标均处于较低水平，除了 PMI 近几个月有改善迹象。从行业数据看，不同产品的表现有所分化，其中叉车、机床行业 2H22 开始周期回暖，工控和工业机器人行业 3Q23 开始边际回暖但增速仍然低迷。行业

6、驱动力：短期看，出口增长持续性、内需复苏、供需格局为关键行业驱动力：短期看，出口增长持续性、内需复苏、供需格局为关键变量，自动化率提升、国产替代、海外市场拓展的长期逻辑确定变量，自动化率提升、国产替代、海外市场拓展的长期逻辑确定。基本面和估值：基本面和估值：整体而言，2024 年国内上市公司基本面平淡，当前更多细分板块估值已高于历史上周期底部位置，等待进一步催化。从海外自动化上市公司的新签订单情况看，2024 年订单上行力度和延续性不足，多数公司库存水平已回归正常、期待 2025 年市场需求回暖。投资观点投资观点：我们认为 2025 年国内通用自动化市场需求有望温和复苏。在此背景下，企业的发展