家电行业2025年策略：政策支持+出口蓝海关注AI+和微信小店机会-241229（22页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业研究行业研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2024 年 12 月 29 日 行业策略 看好 /维持 家电 家电 家电 2025 年策略:政策支持+出口蓝海,关注 AI+和微信小店机会 走势比较走势比较 相关研究报告相关研究报告 -2024-12-23-2024-11-22-2024-11-17 证券分析师：孟昕证券分析师：孟昕 E-MAIL： 分析师登记编号：S1190524020001 研究助理：赵梦菲研究助理：赵梦菲 E-MAIL： 一般证券业务登记编号：S1190124030006

2、研究助理：金桐羽研究助理：金桐羽 E-MAIL： 一般证券业务登记编号：S1190124030010 报告摘要报告摘要 一、一、内销：内销：重视以旧换新政策延续重视以旧换新政策延续+低基数优质企业底部反转。低基数优质企业底部反转。1 1）政）政策端：策端：2024 年以旧换新政策有效拉动家电品类存量更新，中央+地方释放信号 2025 年国补有望延续，家电龙头或率先受益。2 2）需求侧：）需求侧：整体需求较弱背景下，性价比消费崛起，定位高性价比的家电企业有望受益。3 3）基数端：基数端：2024 年虽有政策刺激，但全年维度来看国内需求较弱，以内销为主的家电企业或形成收入、业绩与估值的低基数，20

3、25 年在政策支撑下，基本面优质的企业或存在反转逻辑。二、二、出口：出口：海外产能建设或降低关税影响，新兴市场结构性机会值得海外产能建设或降低关税影响，新兴市场结构性机会值得关注。关注。1 1）政策端：）政策端：美国对华关税不确定性或抑制出口，但对家电行业影响有限，对美风险敞口小、提前布局海外产能建设的标的有望受益。2 2）基数端：基数端：2024 年出口链整体表现较强势形成高基数，悲观预期之下渠道或有提前备货情绪，库存消化后或存在新一轮机会。3 3）结构性：）结构性：东南亚/拉美/中东非市场快速成长，2025 年新兴市场或依旧具备较大提升空间。三、三、主题主题性机会：性机会：1 1）AIAI

4、+：以智能眼镜为典型代表的以智能眼镜为典型代表的 AIAI 端侧应用或端侧应用或成为新风口。成为新风口。2024 年 AI 眼镜收获市场广泛关注，Ray-Ban Meta 集成 AI语音交互功能销售额突破百万，M11 百度发布首款“小度 AI 眼镜”，三星计划于 2025Q3 推出 AR 眼镜，系列事件催化之下 AI 眼镜市场关注度提升。我们看好漫步者、TCL 电子、比依股份等提前布局 AI+的家电企业，亦期待产品端应用落地。2 2）微信小店：）微信小店：“送礼物”功能紧密结合微信的社交属性，庞大的用户“送礼物”功能紧密结合微信的社交属性，庞大的用户群体带来天然需求，功能选择在节群体带来天然需

5、求，功能选择在节日日较为集中的年末发布亦享受自然流较为集中的年末发布亦享受自然流量加持。量加持。短期来看，消费者或基于新鲜感而尝试体验新功能，利好单价不高且礼品属性较强的厨房小家电与个护按摩小家电；中长期来看，或引领电商渠道新一轮变革，具备较强品牌力及内容营销能力的企业有望脱颖而出。我们看好苏泊尔、九阳、北鼎、摩飞、飞科、倍轻松等率先布局自营微信小店的小家电品牌。投资建议：投资建议：我们建议重点关注：1 1）白电及全屋智能：）白电及全屋智能：美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、TCL 智家、漫步者；2 2）黑电及智能投影：）黑电及智能投影：TCL 电子、海信视像；3 3）智能短交通：智能短

6、交通：九号公司、雅迪控股、爱玛科技；4 4）厨房小家电：厨房小家电：小熊电器、北鼎股份、比依股份。风险提示风险提示：原材料价格波动、汇率波动、关税不确定性、海运运力紧张、房地产政策波动、重点关注公司业绩不及预期等 (10%)2%14%26%38%50%23/12/2824/3/1024/5/2224/8/324/10/1524/12/27家电沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业策略行业策略 P2 家电家电 20252025 年策略年策略:政策支持政策支持+出口蓝海出口蓝海,关注关注 AI+AI+和微信小店机会和微信小店机会 目录目录 一、一、2024202