汽车行业2025年度乘用车策略报告：内需保持平稳出海持续增长聚焦结构性行情-241226（58页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 汽车汽车 Table_Date 发布时间：发布时间：2024-12-26 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 2%23%18%相对收益-2%6%-1%Table_Market 行业数据 成分股数量（只）267 总市值（亿）36759.27 流通市值（亿）16214.28 市盈率（倍）31.77 市净率（倍）2.42 成分股总营收（亿）36981.12 成分股总净利润（亿）1

2、304.38 成分股资产负债率（%）61.23 相关报告 吉利汽车（00175）：GEA 架构+雷神混动赋能银河再增长，极氪+领克持续耕耘中高端化 -20241114 Table_Author 证券分析师：李恒光证券分析师：李恒光 执业证书编号：S0550518060001 021-61001510 证券分析师：姜育恒证券分析师：姜育恒 执业证书编号：S0550524060001 15821163658 证券证券分析师分析师：康杭：康杭 执业证书编号：S0550524120003 Table_Title 证券研究报告/行业深度报告 内需内需保持平稳，出海持续增长，聚焦结构性行情保持平稳，出海持

3、续增长，聚焦结构性行情-汽车汽车行业行业 2025 年年度度乘用车乘用车策略报告策略报告 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 回顾回顾 2024 年，年，量的维度，量的维度，2024 年内需在政策拉动下实现高增长，出口仍然实现了 20%以上的增速，加之一定幅度的去库存，最终带动批发端同比增长；结构的维度，结构的维度，自主品牌在燃油车和新能源市场均进一步实现了渗透率的提升，尤其是在新能源市场保持着领先地位，出口方面在燃油车稳步增长的同时，比亚迪插混的出海以及更多车企向海外市场的扩张，带动着新能源出口也实现了相当的增速。展望展望 2025 年，年，我们预计补贴将会有较大概率进行延续，且

4、国家补贴和地方补贴均会呈现一定的刺激效果，避免内需在今年受到刺激的情况下进行硬着陆，内需方面内需方面预计明年能够保持平稳或实现 2%左右的小幅增长。结构上，结构上，由于 2025 年底新能源车购置税政策退坡带来的抢装效应，预计明年新能源渗透率有望进一步达到 60%。出口方面，出口方面，中国车企在海外市场持续扩张，基数增高、增速放缓，测算预计明年仍然有 10%左右的增速。此外，时间节奏上，时间节奏上，2025 年一季度受到春节和 2024 年底抢装补贴带来的翘尾效应等因素影响，预计销量同环比有所下滑，同时景气度也随着 2024 年底达到高点后阶段性下行，而后续有政策刺激、车展预期、新车上市等催化

5、，届时汽车景气度将迎来上行拐点。对于对于 2025 年整车的投资方向，总量年整车的投资方向，总量 beta 增速放缓，而格局和结构仍在增速放缓，而格局和结构仍在发生变化，因此我们认为发生变化，因此我们认为 2025 年汽车投资仍然需要聚焦于寻找强方年汽车投资仍然需要聚焦于寻找强方向或结构性行情向或结构性行情。整车方面主要梳理出两条线，一条线是围绕受益于华为在智能化、渠道等方面的赋能实现强周期的华为系相关车企，另一条线是处于或有望迎来强车型周期的车企。华为在汽车业务上坚持“平台+生态”战略，构建生态圈，携手车企加速汽车产业智能化，“帮助车企造好车”。多家车企的多款爆款车型已经证明华为赋能车企的强

6、劲优势，展望明年，华为系车企将迎来持续催化。一方面，鸿蒙智行仍有新车上市、持续强劲的车型周期，另一方面，HI模式成员扩容，以国企车企为主，并与华为深化合作升级为 HI Plus 模式。吉利于 2024 年 9 月发布了台州宣言，是继 2007 年宁波宣言后又一次集团层面的重要战略宣言，包括战略聚焦、战略整合、战略协同、战略稳健和战略人才五大部分，将持续推进资源内部整合、解决品牌内耗。展望明年，吉利汽车将迎来战略转型的重要一年。展望明年，吉利汽车将迎来战略转型的重要一年。银河系列聚焦 8-15 万价格带，GEA 架构+雷神混动赋能带来强势周期；极氪+领克协同发力中高端新能源市场，构建豪华科技新能