中煤能源-公司研究报告-存量市场强者恒强分红提档助力估值提升-241230（45页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1动力煤动力煤中煤能源（中煤能源（601898.SH）买入）买入-A(上调上调)存量市场强者恒强，分红提档助力估值提升存量市场强者恒强，分红提档助力估值提升2024年年 12 月月 30 日日公司研究公司研究/深度分析深度分析公司近一年市场表现公司近一年市场表现市场数据：市场数据：2024 年年 12 月月 30 日日收盘价（元）：12.10总股本（亿股）：132.59流通股本（亿股）：91.52流通市值（亿元）：1,107.39基础数据：基础数据：2024 年年 9 月月 30 日日每股净资产（元）：14.40每股资

2、本公积（元）：2.99每股未分配利润（元）：6.14资料来源：最闻分析师：分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：刘贵军执业登记编码：S0760519110001邮箱：投资要点：投资要点：公司是央企“双龙头”煤炭企业，布局煤炭全产业链，核心业务稳步发展。公司是央企“双龙头”煤炭企业，布局煤炭全产业链，核心业务稳步发展。公司是中煤集团核心煤炭生产子公司，截至三季报，中煤集团所持公司股份进一步增加 0.02 个百分点，达到 57.41%，2023 年中报以来中煤集团三次增持。公司通过电力央企“退煤”、先进产能释放等措施，煤炭核心业务进一步增强；同时，煤炭贸易和进出口业务维持行业

3、前列规模，公司在煤炭市场的占有率明显提升。另外，公司立足煤炭资源和产业优势，公司逐步发展现代煤化工和煤机装备制造产业。公司通过设立或控制子公司方式展开经营，煤炭、化工、煤机制造及财务公司互相独立又协同合作，实现原料、产品、现金的合理流动，保障公司经营业绩的稳健提升。2023 年公司分红比例提升，预计高分红延续。年公司分红比例提升，预计高分红延续。2024 年 5 月 31 日，公司发布特别分红方案且计入到 2023 年分红总额中，致使 2023 年分红比例上升至 37.7%；考虑到央企市值管理等政策鼓励提高分红，且公司现金储备充足、负债水平降低及经营现金流对资本支出的覆盖能力均较强，公司具备维

4、持甚至提高分红的能力；同时，大股东持股比例上涨，且大股东资本支出压力较大，预计对高分红也有一定的需求。公司公司 PE、PB 相对均偏低，央企指数估值仍在修复，业绩下行证伪后，预计央企煤炭估值存在一定上行空间相对均偏低，央企指数估值仍在修复，业绩下行证伪后，预计央企煤炭估值存在一定上行空间。与动力煤龙头标的同行公司对比（中国神华、兖矿能源、陕西煤业、晋控煤业、山煤国际），中煤能源的 PE、PB 也处于中位数偏下水平。央企市值管理纳入考核以来，作为中国核心资产代表的央企 100 指数估值整体呈现修复趋势；近期央行联合证监系统提出的创新性股市新政强化了这种预期，10 月以来央企 100 指数估值整体

5、上行。公司作为核心能源央企之一，受煤价淡季下行等因素影响，估值并未跟随央企走势。公司煤炭业务有较高的成长性，有望贡献新的利润增长，其他板块预计稳健，整体经营业绩有望继续增长，叠加高分红提振，公司有望享受PE 估值的修复。盈利预测、估值分析和投资建议：盈利预测、估值分析和投资建议：我们预计公司 2024-2026 年 EPS 分别为 1.301.471.65 元，对应公司 12月 27 日收盘价 11.85 元，2024-2026 年 PE 分别为 9.18.07.2 倍。考虑公司到业绩增长前景及估值修复预期，我们上调公司投资评级至“买入-A”投资评级。风险提示：风险提示：煤炭下游需求不及预期风

6、险；煤矿项目投产进度不及预期风险；煤化工产品下游需求及价格不及预期风险；其他还包括安全生产风险、环保风险，市场非理性下跌风险等。财务数据与估值：财务数据与估值：会计年度会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)220,577192,969174,856181,592192,927公司研究公司研究/深度分析深度分析请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2YoY(%)-4.6-12.5-9.43.96.2净利润(百万元)18,24119,53417,19319,53221,939YoY(%)37.37.1-12.013.612