有色金属行业：冬季步入严寒期春暖花开或在望-241230（40页）.pdf

1、Presentation:冬季步入严寒期，春暖花开或在望冬季步入严寒期，春暖花开或在望Winters Chill Sets In,Springs Warmth on the Horizon本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Pleasesee appendix for English translation of the disclaimer

2、)Equity Asia Research陈先龙陈先龙Xianlong Chen 甘嘉尧甘嘉尧Jiayao Gan 吴旖婕吴旖婕Yijie Wu 王曼琪王曼琪Manqi Wang 30 Dec 2024投资要点投资要点请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明工业工业金属：金属：25年积极的财政政策支撑国内需求年积极的财政政策支撑国内需求。12月20日-12月27日，LME铜、铝、锌、锡价涨跌幅分别为+0.4%、+0.6%、+2.3%、+0.9%，SHFE铜、铝、锌、锡价周涨跌幅分别为+0.4%、-0.9%、+0.1%、+0.1%；12月27日LME铜、铝、锌

3、、锡价格分别为8982美元/吨、2557美元/吨、3040美元/吨、2.89万美元/吨。宏观方面，全国财政工作会议指出2025年将实施更积极的财政政策，加码用力，打好政策“组合拳”；提高财政赤字率并安排更大规模政府债券，优化支出结构，防范化解风险，为中国需求前景提供进一步支撑。铜基本面方面，沪铜周度社库呈小幅回升姿态，累积增加4.67%至7.42万吨，但整体库存体量仍处在2月初最低位，继续给予铜价底部支撑。铝基本面方面，据SMM，12月26日中国铝锭社会库存49万吨，较上周四去库3.8万吨；成本端，氧化铝供应偏紧格局较之前好转。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、中国铝业、天山铝业、云铝股份、中国有

4、色矿业、金诚信、铜陵有色等公司。能源能源金属金属：Arcadium Lithium股东批准与力拓交易股东批准与力拓交易。12月20日-12月27日，电池级碳酸锂、氢氧化锂、LME镍、长江钴价涨跌幅分别为-0.1%、0.4%、-0.3%、-1.7%。据SMM，Arcadium Lithium股东已投票赞成以67亿美元的价格将公司出售给澳大利亚矿业巨头力拓。该交易预计将于2025年中期完成，届时力拓将跃居全球第三大锂矿商，仅次于Albemarle和SQM。我们认为这反映了锂资源作为战略金属，在矿业巨头的资产组合中不可替代的地位。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、江特电机、中矿资源；华友钴业、

5、格林美等公司。黄金白银：降息预期调整已相对充分黄金白银：降息预期调整已相对充分，价格相对坚实价格相对坚实。12月27日上海金交所黄金、白银价格分别为618.55元/克和7.58元/克，周涨跌幅分别为1.10%和2.33%。降息预期调整充分，预计金价仍有支撑，据Wind测算，截至12月28日，市场对于美国明年8次议息会议仅预期降息1.5次，25年12月隐含利率3.95%。经济数据方面，美国11月PCE物价指数年率2.4%，高于前值2.3%；核心PCE物价指数年率2.8%，与前值持平。推荐：山金国际、山东黄金、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、盛达资源和湖南黄金；建议关注：四川黄金、玉龙股份等。稀土和

6、锑稀土和锑、锗锗、铀等小金属铀等小金属、新材料：氧化镨钕价格环新材料：氧化镨钕价格环比比+1.4%。12月20日-12月27日，氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格涨跌幅为+1.4%、+7.8%、+1.6%。建议关注：北方稀土、中国稀土、金力永磁、湖南黄金、金钼股份等公司。风险风险提示：提示：经济复苏不及预期；新能源车、地产需求不及预期；主要经济体货币政策收紧过度；国际地缘政治风险；项目建设不及预期。23有色金属价格、库存数据一览有色金属价格、库存数据一览请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：Wind，HTI2024/12/20 2024/12/27价格