北部湾港-公司研究报告-平陆运河通航吞吐量有望跃升-241230（18页）.pdf

1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 北部湾港北部湾港（000582）证券证券研究报告研究报告 2024 年年 12 月月 30 日日 投资投资评级评级 行业行业 交通运输/航运港口 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 7.7 元 目标目标价格价格 10.91 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)2,277.55 流通A股股本(百万股)1,761.26 A 股总市值(百万元)17,537.14 流通A股市值(百万元)13,561.71 每股净资产(元)7.69 资产负债率(%)44.25 一年内最高/最低(元)9.

2、00/6.72 作者作者 陈金海陈金海 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521060001 李宁李宁 联系人 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 平陆运河平陆运河通航通航，吞吐量，吞吐量有望跃升有望跃升 区位优越，吞吐量高增长区位优越，吞吐量高增长 北部湾港在 RCEP和东盟自贸区的核心位置，是西部陆海新通道的出海口，预计 2014-24 年货物吞吐量年化增速 10%、集装箱吞吐量年化增速 23%，都高于全国增速。未来吞吐量有望持续较快增长：一是中国产业西迁，西南地区 GDP 和出口占比上升；二是川渝出口通过西部陆海新通道，经北部湾港的比例上升；三是中国与东盟的贸易

3、占比上升，北部湾港区位优势明显。平陆运河，带动吞吐量跃升平陆运河，带动吞吐量跃升 平陆运河连通北部湾港和西江，预计 2026 年底主体建成，将是西南地区最短的出海通道，有望吸引部分广西货物从珠三角港口转向北部湾港。我们估计 2023 年长洲枢纽过闸货物中，5000 万吨左右未来有望通过平陆运河运输，水水中转给北部湾港贡献近亿吨吞吐量。随着长洲枢纽货物过闸量增长，2027 年将有更多货物转向平陆运河运输。2035 年平陆运河货运量有望达到 9550 万吨，水水中转有望给北部湾港带来近 2 亿吨货物吞吐量。潜在利好潜在利好，带来带来主题投资机会主题投资机会 潜在政策利好、远期利润有望大增，带来主题

4、投资机会。一是美国加关税威胁下，中国可能加大与东盟、RCEP 国家贸易，北部湾港吞吐量有望加速增长。二是产业西迁，川渝地区出口有望更快增长，西部陆海新通道承运川渝出口货物的比例有望上升，北部湾港吞吐量有望加速增长。三是平陆运河开通，可能使北部湾港吞吐量跃升 20%。吞吐量增长使码头利用率上升，费率有望上行，北部湾港的盈利有望高增长。在盈利高增长兑现之前，预期波动可能带来主题投资机会。盈利预测与目标价盈利预测与目标价 北部湾港在吞吐量较快增长的基础上，2027-28 年平陆运河有望贡献 8100万吨吞吐量；在费率小幅上升趋势的基础上，2027-28 年吞吐量跃升有望带动港口费率更大幅度上涨。我们

5、预计 2024-28 年归母净利润 11.7、11.8、13.3、20.5、29.9 亿元。综合 AE 估值法和可比公司 2024 年 Wind 一致预期平均 PE，取两个估值结果的平均值，给予北部湾港的目标价为 10.91元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险风险提示提示：经济周期波动风险，收费政策调整风险，资本开支规模过大风险，股权融资摊薄 EPS 风险，吞吐量增长不及预期风险 财务数据和估值财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)6,377.86 6,949.61 7,181.84 7,826.14 8,529.55 增长率(%)8.13

6、8.96 3.34 8.97 8.99 EBITDA(百万元)2,501.59 2,819.37 3,190.08 3,341.18 3,685.41 归属母公司净利润(百万元)1,039.12 1,126.86 1,171.59 1,180.24 1,327.23 增长率(%)1.06 8.44 3.97 0.74 12.45 EPS(元/股)0.46 0.49 0.51 0.52 0.58 市盈率(P/E)16.88 15.56 14.97 14.86 13.21 市净率(P/B)1.36 1.29 0.98 0.94 0.91 市销率(P/S)2.75 2.52 2.44 2.24 2.