交运行业2025年度策略报告：关注顺周期内需板块修复趋势长期仍建议配置红利板块-241226（67页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业策略报告 2024 年 12 月 26 日 推荐推荐（维持）（维持）交运交运行业行业 2025 年度策略报告年度策略报告 周期/交通运输 本篇报告回顾了本篇报告回顾了 2024 年年交运行业交运行业发展态势发展态势，并对并对 2025 年各子行业基本面变化年各子行业基本面变化进行展望进行展望。2024 年市场表现：整体来看，年市场表现：整体来看，2024 年申万交运指数相对跑赢沪深年申万交运指数相对跑赢沪深 300 指数，指数，领先约领先约 1.3%。其中公交、航空、高速、航运板块涨幅领先，均超过。其中公交、航空、高速、航运板块涨幅领先，均超过 20

2、%+。上半年航运港口受益于出口链，景气程度较好；基础设施板块中高速涨幅较上半年航运港口受益于出口链，景气程度较好；基础设施板块中高速涨幅较为领先；进入四季度，航空板块受益于顺周期投资趋势，涨幅较高。为领先；进入四季度，航空板块受益于顺周期投资趋势，涨幅较高。航运航运：集运受关税及地缘冲突影响较大，左侧可布局油运干散。集运受关税及地缘冲突影响较大，左侧可布局油运干散。2024 年以来，受益于红海绕行，24 上半年航运景气度提升。集运再次经历强上行周期；油运干散下半年需求受限，24 年运价呈下跌趋势。强周期行业中，高频运价与股价呈现明显正相关关系，上半年航运股涨幅相对较好。展望 25 年，基于抢运

3、及红海仍然绕行假设，预计 25 年上半年集运运价仍强，但需关注关税及地缘政治对行业的影响；油运干散方面，供需增速相对平衡，海外增产可能会带来货盘增量，如国内内需提振，25 年仍有向上弹性。推荐标的：重点推荐中远海特（汽车出口量价推荐标的：重点推荐中远海特（汽车出口量价齐升，业绩成长性较强）；建议左侧布局油轮板块，重点关注招商南油（伴随内齐升，业绩成长性较强）；建议左侧布局油轮板块，重点关注招商南油（伴随内需刺激政策及产油国陆续放产，油运股仍有超跌反弹机会），重点关注中远海控，需刺激政策及产油国陆续放产，油运股仍有超跌反弹机会），重点关注中远海控，可关注长期企业价值（催化：关税提升带来抢运；风险

4、：春节运价回调、红海通可关注长期企业价值（催化：关税提升带来抢运；风险：春节运价回调、红海通航）。航）。基础设施基础设施：利率下行背景下，红利资产配置价值持续凸显利率下行背景下，红利资产配置价值持续凸显。一方面明年确定为降息周期，另一方面相对收益受市场风格影响，估值上行存在不确定性，因此建议绝对收益加强配置。高速板块中，预计明年伴随内需企稳修复，客运有望实现同比微增，货运实现同比持平或微增，具备基本面改善空间；铁路板块中，明年客运量仍有望维持个位数增长，货运量方面，公转铁政策有望提升长期铁路货运需求；港口板块中，预计明年国际贸易形势存在不确定性，可能导致集装箱吞吐量增速收窄，同时伴随内需修复，

5、散杂货吞吐量有改善空间。推荐标的方面，高速板块：推荐标的方面，高速板块：粤高速粤高速 A、宁沪高速宁沪高速、皖通高速、招商公路皖通高速、招商公路；港口；港口板块：青岛港、招商港口。建议关注唐山港。板块：青岛港、招商港口。建议关注唐山港。航空航空：产能利用率修复在即，行业盈利产能利用率修复在即，行业盈利拐点拐点将将至至。行业处在疫情后修复阶段，需求端总体顺周期，经济和消费刺激政策利好国内出行需求增长，国际出行需求有望持续向正常化恢复；供给端，受全球供应链不畅及飞机利用率已经大幅恢复影响，供给释放偏紧；同时油价下降、燃油成本同比有望减轻，汇率压力 Q4 已经部分释放，展望 25-26 年行业供需再

6、平衡、盈利回升的趋势明确。短期来看，短期来看，四季度在同比低基数下，有望实现需求修复、票价同比跌幅收窄、经营利润同比减亏，后续随着供需关系的改善，盈利能力有望逐季修复。中长期角度中长期角度，行业盈利的持续爬升将为市值的修复提供支撑，随着经济政策的发力，行业供需关系及盈利改善叠加市场风险偏好提升，市值仍有修复空间，推荐行业龙头中国国航、南推荐行业龙头中国国航、南方航空，兼具盈利和估值弹性的吉祥航空，稳健经营的低成本市场龙头春秋航空；方航空，兼具盈利和估值弹性的吉祥航空，稳健经营的低成本市场龙头春秋航空；建议关注：华夏航空、中国东航。建议关注：华夏航空、中国东航。机场：机场：航空业务确定性改善，航