化工行业2025年度策略报告：迈向更高阶打造全球化品牌-241226（34页）.pdf

1、 化工 2025 年度策略报告：迈向更高阶，打造全球化品牌 Table_ReportDate2024 年 12 月 26 日 Table_ReportDate 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 证券研究报告 行业研究 Table_ReportType 行业投资策略 化工行业化工行业 张燕生 化工行业首席分析师 执业编号：S1500517050001 联系电话：+86 010-83326847 邮 箱： 洪英东 化工行业分析师 执业编号：S1500520080002 联系电话：+86 010-83326848 邮 箱： 尹柳 化工行业分析师 执业编号：S1500524090001 联系电话：

2、+86010-83326712 邮箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 Table_Title 化工化工 2022025 5 年度年度策略报告：策略报告：迈向更高阶，打造全球化品牌迈向更高阶，打造全球化品牌 Table_ReportDate 2024 年 12 月 26 日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary 回顾回顾 2024 年基础化工板块年基础化工板块：板块整体利润仍下滑，部分子行业仍面临供板块整体利润仍下滑，部分子行业仍面临供需失衡压力。需失衡压力。价格方面：2

3、024 年化工产品价格继续回落，截止 2024 年12 月 22 日，中国化工产品价格指数 CCPI 年均值为 4571.39 点，比 2023年下滑 2.30%，比 2022 年下滑 13.78%。成本方面：2024 年煤油气价格总体小幅下滑，化工行业成本压力减弱。板块业绩表现方面：2024 年前10 个月，化学原料和化学制品制造业规模以上工业企业营业收入累计同比增长 4.30%，利润总额累计同比下降 7.70%。2024 年前三季度，基础化工板块（中信）共实现营业总收入 18542 亿元，比 2023 年增长 0.50%，比 2022 年下滑 3.71%；共实现归母净利润 1074 亿元，

4、比 2023 年下滑4.71%，比 2022 年下滑 49.42%。2024 年化工行业盈利空间被进一步压年化工行业盈利空间被进一步压缩。缩。我们认为，我们认为，2024 年化工板块面临的主要问题是部分子行业需求偏弱年化工板块面临的主要问题是部分子行业需求偏弱叠加产能增长明显导致供需不均衡的问题叠加产能增长明显导致供需不均衡的问题，因此因此需要向外关注需要向外关注海外海外需求需求。在这样的背景下，我们推荐关注轮胎行业在这样的背景下，我们推荐关注轮胎行业（我国轮胎行业是较早就我国轮胎行业是较早就出海建出海建厂厂进入海外市场的行业进入海外市场的行业，同时总体需求，同时总体需求稳健稳健，又具有品牌的

5、概念又具有品牌的概念、可以向可以向消费品升级消费品升级）；我们推荐关注赛轮轮胎；我们推荐关注赛轮轮胎（在实现产能出海的基础上持续提在实现产能出海的基础上持续提升产品品牌力的公司升产品品牌力的公司）。我们认为我国轮胎企业经历了“单纯出口”到“产能出海”到“品牌出海”这样的逐步从初阶到高阶的过程。“单纯出口”，是依靠 21 世纪 10年代我国经济增速较高、公路及汽车产业蓬勃发展的背景下，借助 2001年加入 WTO 降低贸易壁垒和“走出去”上升为国家战略的东风发展壮大，我国轮胎出口量实现高速增长。“产能出海”，是在欧美等对我国本土轮胎设置较高贸易壁垒的情况下，我国轮胎企业更多选择将产能全球布局来应

6、对。在 2023 年以来，“产能出海”呈现加速趋势。不考虑在已投产工厂基础上的扩建项目，截至 2024 年 12 月 16 日，我们统计得到：（1）从企业数量来看，已有海外工厂的中国轮胎企业有 12 家，另有 11 家企业规划或建设了海外工厂。（2）从工厂数量来看，已建成投产的海外工厂有 15 个，规划或建设中的海外第二工厂（或以上）共有 6 个，首次出海的海外工厂有 12 个。（3）从产能来看，2023 年中国企业海外建成了半钢胎产能8350 万条、全钢胎产能 2439 万条。我们把中国轮胎企业海外规划新增的产能分成 3 个类型，类型 1 是在已投产的海外工厂的基础上扩建，类型 2是已有海外