通信行业深度：从技术演进看国产算力投资机会黎明已经到来-241225（14页）.pdf

1、证券研究报告|行业深度 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 通信通信 黎明已经到来黎明已经到来从技术演进看国产算力投资机会从技术演进看国产算力投资机会 国内算力需求的黎明已经到来国内算力需求的黎明已经到来。AI 爆发两年以来，海外通过前期的算力积累和模型建设，开启了 AI 的商业循环之路，这对于国内的互联网巨头来说，意味着大规模部署 AI 业务的前提条件已经具备。今年以来，国内“豆包”、“可灵”等优秀模型也开始商业化尝试，随着头部模型厂商开始走向放量与商业循环，我们认为，对于中国互联网行业蛋糕的再一轮切分即将到来，而在本轮竞争之中，算力的建设，尤其是自主

2、可控的算力建设，将是一切的先决条件。GPGPU 还是还是 ASIC-先解决能用的问题先解决能用的问题。近期，博通在业绩电话会上描述了未来ASIC 芯片的宏伟蓝图，但对于国产算力来说，我们判断，“能用与易用”的但对于国产算力来说，我们判断，“能用与易用”的GPGPU 将是未来几年的主旋律。将是未来几年的主旋律。相较于 GPGPU，当下的 AIASIC 主流路线虽然纸面效率较高，但是在编译器，生态软件上与国内客户需求的适配度较低。从当下来看，随着国内以“豆包”为代表的大模型应用加速放量，各厂商需要的是能够快速部署，抢占业务入口与用户的通用型算力，也就是 GPGPU。同时对于以运营商，地方智算的建设

3、者来说，通用算力代表着更好的用户接受度与投资回报率。长期来看，随着中国 AI 模型的竞争格局逐渐清晰，头部玩家的业务颗粒度逐渐变大，AIASIC 也将在中国找到合适的渗透场景。中国中国 AI 通信，路在何方？通信，路在何方？随着中国算力加速放量，自主可控的 AI 通信能力建设也迫在眉睫，我们认为，建设中国 AI 通信，同海外一样，分为“Scale-Out”与“Scale-Up”两个部分。对于以交换机，以太网为主导的“对于以交换机，以太网为主导的“Scale-Out”网络，”网络，核心是具备从芯片到整机自主可控的交换机体系。而对于过去更加封闭和专用的核心是具备从芯片到整机自主可控的交换机体系。而

4、对于过去更加封闭和专用的“Scale-Up”网络，我们不应走英伟达”网络，我们不应走英伟达 NV-Link 体系的老路，而是应当学习海体系的老路，而是应当学习海外以博通、外以博通、AMD 为主导的“为主导的“UA-Link”联盟的经验，”联盟的经验，以及博通提倡的从封装开以及博通提倡的从封装开始的算核标准化互联服务，始的算核标准化互联服务，凭借过往中国电信巨头的网络经验和国产交换机芯凭借过往中国电信巨头的网络经验和国产交换机芯片，片，封装技术的革新，封装技术的革新，组成适用于所有国产算力的自主版“组成适用于所有国产算力的自主版“UA-Link”和算核封和算核封装标准装标准。基建与制造：中国算力

5、的底气！基建与制造：中国算力的底气！AI 算力建设发展至今，已经跳脱了单芯片计算能力的范畴，逐渐演变成从能源，通信到集群的系统性工程。如同航母一样，是对于一个国家综合实力的考量。虽然在地缘政治下，中国的芯片制程和单芯片能力受到限制。但我们认为，在国产算力建设过程中，我们的基建与电子制造能力将是中国算力最重要的底牌之一。从两方面来看，首先是电子制造能力，中国的数从两方面来看，首先是电子制造能力，中国的数通光模块企业通光模块企业在在多轮多轮速率迭代速率迭代周期中周期中逐渐建立了竞争优势逐渐建立了竞争优势。同时随着连接方案多。同时随着连接方案多样化，中国的铜模组，光纤光缆，长距离光模块等也将为样化，

6、中国的铜模组，光纤光缆，长距离光模块等也将为 AI 建设添砖加瓦。第建设添砖加瓦。第二方面，中国拥有全球最先进的电网设施和充足的电力供应，当下美国二方面，中国拥有全球最先进的电网设施和充足的电力供应，当下美国 AI 建设建设受困于电网容量，不得不寻求如受困于电网容量，不得不寻求如 DCI，天然气，小型核电等方式，但中国良好的，天然气，小型核电等方式，但中国良好的电力基础，将使得国内在电力基础，将使得国内在 IDC 扩容方面具有不可替代的优势。扩容方面具有不可替代的优势。投资建议：建议关注计算能力、通信能力、制造能力、基建能力的四大环节核心投资建议：建议关注计算能力、通信能力、制造能力、基建能力