批零行业：零售板块行情复盘与展望-241224（32页）.pdf

1、Presentation：零售板块行情复盘与展望：零售板块行情复盘与展望Retail Sector Review and Outlook本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Pleasesee appendix for English translation of the disclaimer)Equity Asia Research李宏科李宏

2、科Hongke Li 汪立亭汪立亭Liting Wang 曹蕾娜曹蕾娜Leina Cao 胡佳璐胡佳璐Rebecca Hu 25 Dec 2024主要内容主要内容1.历轮行情复盘：有业绩支撑的转型变革历轮行情复盘：有业绩支撑的转型变革1.1 2013年的O2O1.2 2014-2015年的国企改革1.3 2016-2017年初的新零售2.本轮的驱动：渠道价值再重构本轮的驱动：渠道价值再重构2.1 当下在什么位置2.2 超市调改提效，快速规模化复制2.3 百货重组并购预期提升，关注低PB3.投资展望：回归零售本质，把握龙头投资展望：回归零售本质，把握龙头4.风险提示风险提示2请务必阅读正文之后的

3、信息披露和法律声明3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明资料来源：wind，HTI虽然行业增速放缓虽然行业增速放缓，但仍在结构性机会但仍在结构性机会，龙头韧性强龙头韧性强。我们认为，2013年以来，虽然电商等新渠道分流影响持续，但零售板块依然有部分优质公司特别是龙头，在相当长时间里保持了成长韧性，从而在变革转型的产业趋势下获取了非常强的超额收益。零售板块及主要企业收入利润零售板块及主要企业收入利润1.历轮行情复盘：行业增速趋缓，但龙头有业绩支撑历轮行情复盘：行业增速趋缓，但龙头有业绩支撑45家样本公司家样本公司20072008200920102011201220132014201520162

4、017201820192020202120222023营业总收入（亿元）营业总收入（亿元）15061814211826593302369540214104415943384772476048483648385837414037同比增长（%）25.720.416.825.524.211.98.82.01.34.310.0-0.31.9-24.85.8-3.07.9归母净利润（亿元）归母净利润（亿元）45525973104109117111941091391551175437-1827同比增长（%）541713234357-5-16162711-24-54-32-148255净利率（%）2.972

5、.882.792.733.152.962.912.712.262.522.923.252.421.480.95-0.470.67代表企业收入（亿元）代表企业收入（亿元）永辉超市375785123177247305367421492586705849932911901786小商品城292638323436373857701003640376076113st易购402499583755939984105310891355148618792450269225231389714626武商集团53667910512714916817217517718117717876716372王府井891021111

6、3916818319818317317826126726882128108122收入YOY（%）永辉超市54.649.345.344.039.223.720.214.816.819.020.420.49.8-2.3-1.1-12.7小商品城54.0-9.242.5-15.87.26.31.25.248.323.542.3-64.112.5-7.862.026.348.3st易购53.524.316.829.524.34.87.13.524.49.626.530.39.9-6.3-44.9-48.6-12.3武商集团13.525.219.732.720.817.013.01.92.10.92.4