电子行业2025年度策略：从AI看半导体新周期-241224（80页）.pdf

1、分析师：分析师：王芳 S0740521120002，杨旭 S0740521120001证券研究报告证券研究报告日期：日期：2024年年12月月24日日【中泰电子中泰电子】2025年度策略：年度策略：从从AI看半导体新周期看半导体新周期1目目 录录一、当前周期：一、当前周期：AI和非和非AI分化加剧分化加剧二、二、AI创新：从云端走向端侧创新：从云端走向端侧三、国产化：三、国产化：AI拉动新一轮需求拉动新一轮需求四、投资建议及风险提示四、投资建议及风险提示2ZXVZoQoMzQqRuMrOqPqRpP8OdN6MmOpPoMtPkPrQsQeRnPtN9PqQwPxNnMnQMYsOrP目目 录

2、录一、当前周期：一、当前周期：AI和非和非AI分化加剧分化加剧1.1 AI云带动全球半导体周期走出低谷向上云带动全球半导体周期走出低谷向上2.2 非非AI部分周期上行由库存周期拉动部分周期上行由库存周期拉动3010203040506001000200030004000500060001994/5/11994/11/11995/5/11995/11/11996/5/11996/11/11997/5/11997/11/11998/5/11998/11/11999/5/11999/11/12000/5/12000/11/12001/5/12001/11/12002/5/12002/11/12003/

3、5/12003/11/12004/5/12004/11/12005/5/12005/11/12006/5/12006/11/12007/5/12007/11/12008/5/12008/11/12009/5/12009/11/12010/5/12010/11/12011/5/12011/11/12012/5/12012/11/12013/5/12013/11/12014/5/12014/11/12015/5/12015/11/12016/5/12016/11/12017/5/12017/11/12018/5/12018/11/12019/5/12019/11/12020/5/12020/11/

4、12021/5/12021/11/12022/5/12022/11/12023/5/12023/11/12024/5/1费城半导体指数月平均值（左轴）全球半导体月度销售额（十亿美元 右轴）4图表：创新大周期图表：创新大周期+3+3-4 4年库存小周期特性显著年库存小周期特性显著互联网互联网泡沫破裂泡沫破裂全球金融危机全球金融危机20002000年年1010月月20082008年年9 9月月20092009年年2 2月月危机过后，需求基石稳固，快速回升20182018年年1010月月20022002年年1 1月月存储价格崩盘存储价格崩盘AI驱动存储价格回落，需求随硅含量提升步伐增加汽车、智能运算

5、等应用支撑硅含量提升，判断第四阶段复合增速仍高于第三阶段的12.31%一：台式电脑二：笔记本电脑&功能机三：智能手机&IOT&数据中心四：汽车&AI1991年1月2001年9月2001年9月2009年12月2010年1月2019年11月2019年11月未来周期复盘：创新大周期周期复盘：创新大周期+3-4年库存小周期特性显著年库存小周期特性显著缺芯潮缺芯潮内存供不应求内存供不应求2G手机手机/PC快速增长快速增长消费电子新品涌现消费电子新品涌现智能手机需求爆发智能手机需求爆发互联网互联网/PC热潮热潮AI爆发爆发金融危机与复苏金融危机与复苏-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%4

6、0%50%010002000300040005000600070008000199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023 2024E 2025E全球半导体年度销售额(亿美金）yoy2001-20072008-20102011-20142015-20182019-20222023-Now1994-2000来源：Wind，SIA，中泰证券研究所来源：Wind，SIA，中泰证券研究所5AI云带动全球半导体周