航民股份-公司研究报告-印染需求有望复苏黄金业务持续提高市占率-241222（28页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2828 Table_Page 公司深度研究|纺织服饰 证券研究报告 航民股份（航民股份（600987.SH）印染需求有望复苏印染需求有望复苏，黄金业务持续提高，黄金业务持续提高市占率市占率 核心观点核心观点：公司主营印染公司主营印染+黄金饰品双业务黄金饰品双业务。航民股份成立于 1998 年，2004 年 8月上市，是一家聚焦“纺织印染+黄金饰品”双主业，并以热电、非织造布生产、工业用水、污水处理、印染机械及海运物流等产业相配套的公司。2024Q1-3，公司实现收入 86.78 亿元，同比+18.34%，实现归母净利润 4.75 亿元，

2、同比+5.23%。公司系国内面料印染龙头企业，随着下游需求复苏、小产能出清，公公司系国内面料印染龙头企业，随着下游需求复苏、小产能出清，公司有望进一步提高市占率司有望进一步提高市占率。公司印染业务具有产业链一体化优势，利润率显著高于行业平均水平；现已进入 ZARA、M&S、Wal-Mart、VF 等国际知名品牌的全球采购供应链体系，间接出口占比约为 60%。2024H1，印染业务实现收入 19.35 亿元，同比+5.88%，利润总额 2.39亿元，同比+5.59%。公司系国内领先的黄金加工企业，收购深圳尚金缘后有望进一步提高公司系国内领先的黄金加工企业，收购深圳尚金缘后有望进一步提高市场份额市

3、场份额。公司 2018 年通过向控股股东航民集团及环冠珠宝定增收购航民百泰 100%股权，开始“纺织印染+黄金饰品”双主业产业链布局，黄金年产能 80 吨，系国内排名第二的黄金加工企业。2023 年 12 月收购深圳百泰旗下深圳尚金缘 65.0%股权，进一步加强黄金饰品业务布局，致力于成为全国黄金珠宝首饰行业主要品牌的供应商、国内知名的黄金首饰终端制造商。2024H1，黄金饰品实现收入 34.24 亿元，同比+33.58%，利润总额 0.94 亿元，同比+49.26%。盈利预测盈利预测与投资建议与投资建议。预计预计 2024-2026 年公司年公司 EPS 分别为分别为0.75/0.84/0.

4、91 元元/股。参考可比公司估值，综合考虑公司印染股。参考可比公司估值，综合考虑公司印染+黄金饰黄金饰品双主业发展格局，给予公司品双主业发展格局，给予公司 2025 年年 10XPE，对应合理价值，对应合理价值 8.44 元元/股，维持“买入”评级。股，维持“买入”评级。风险提示风险提示。原材料价格波动风险、市场竞争激烈风险、下游需求不景气风险。盈利预测：盈利预测：2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）9570 9666 11478 12784 13903 增长率（%）0.8%1.0%18.8%11.4%8.8%EBITDA（百万元）1046 1113

5、1088 1197 1272 归母净利润（百万元）658 685 766 862 934 增长率（%）-1.3%4.1%11.8%12.4%8.4%EPS（元/股）0.63 0.65 0.75 0.84 0.91 市盈率（P/E）11.51 13.48 9.27 8.25 7.61 ROE（%）11.3%11.1%11.1%11.1%10.7%EV/EBITDA 5.65 5.26 2.74 1.82 0.98 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 6.96 元 合理价值 8.44 元 前次评级前次评级 买入买入 报告日期 2024-12-22 基

6、本数据基本数据 总股本/流通股本（亿股）10.21/10.21 总市值/流通市值（亿元）71.05/71.05 一年内最高/最低（元）8.90/6.20 30 日日均成交额（百万）82.29 近 3个月/6个月涨跌幅（%）-2.11/0.29 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：糜韩杰 SAC 执证号：S0260516020001 SFC CE No.BPH764 021-38003650 分析师：分析师：左琴琴 SAC 执证号：S0260521050001 SFC CE No.BSE791 021-38003540 相关研究：相关研究：航民股份（600987.SH）:印染业务稳健，黄金