食品饮料行业2025年度策略：把握景气回升下的结构性机会精选优质个股-241221（31页）.pdf

1、 食品饮料食品饮料|证券研究报告证券研究报告 行业策略报告行业策略报告 2024 年年 12 月月 21 日日 强于大市强于大市 相关研究报告相关研究报告 食品饮料行业周报食品饮料行业周报20241118 食品饮料行业周报食品饮料行业周报20241015 食品饮料行业周报食品饮料行业周报20240930 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 食品饮料食品饮料 证券分析师：邓天娇证券分析师：邓天娇(8610)66229391 证券投资咨询业务证书编号：S1300519080002 联系人：周源联系人：周源 yuan.zhou_ 一般证

2、券业务证书编号：S1300123040013 食品饮料行业食品饮料行业2025年度策略年度策略 把握景气回升下的结构性机会，精选优质个股 食品饮料板块估值食品饮料板块估值 9 月触及历史低点后企稳回升，月触及历史低点后企稳回升，3Q24 基金持仓环比持续下降，板基金持仓环比持续下降，板块仍为低配状态块仍为低配状态。2025 年酒企经营目标将更加务实，表端降速为渠道舒压。白酒商业年酒企经营目标将更加务实，表端降速为渠道舒压。白酒商业模式优异，龙头分红意愿提升，随着渠道去库及需求端好转，企业盈利有望逐步恢复，模式优异，龙头分红意愿提升，随着渠道去库及需求端好转，企业盈利有望逐步恢复，走出谷底。走出

3、谷底。2025 年年大众品景气向上，受益于餐饮复苏，行业整体呈现出结构性投资机大众品景气向上，受益于餐饮复苏，行业整体呈现出结构性投资机会，建议关注不同子行业周期拐点会，建议关注不同子行业周期拐点，把握景气回升下的结构性机会，精选优质个股。，把握景气回升下的结构性机会，精选优质个股。支撑评级的要点支撑评级的要点 食品饮料板块估值食品饮料板块估值 9 月触及历史低点后企稳回升月触及历史低点后企稳回升，3Q24 基金持仓环比持续下降，基金持仓环比持续下降，板块板块仍为低配状态仍为低配状态。（1）估值方面，受经济环境变化、消费信心动力不足的影响，2024 年食品饮料板块估值较去年同期有所回落。截至

4、12 月 1 日，食品饮料板块估值（PE-TTM）为 21.5X，市盈率相对沪深 300 倍数为 1.7X。板块估值自 9 月触及2016 年以来的历史低点后企稳回升，从 2024 年 9 月 20 日的 17.0X（对应近五年 PE估值历史分位数 0.3%）逐步回升至当前的 21.5X（对应近五年 PE 估值历史分位数7.3%）。（2）基金持仓方面，从主动权益基金配置食品饮料比例变化来看，3Q24环比 1Q24、2Q24 分别下降 4.0pct、0.5pct 至 7.9%，横向对比其他行业，食品饮料当前处于低配状态。3Q24 前十大重仓股中食品饮料个股仅有贵州茅台，白酒持仓减少。在宏观经济承

5、压背景下，消费需求疲软，行业供需矛盾凸显。2024 年 3 季度以来，国家陆续出台一系列宏观政策组合拳，内需改善预期升温。食品饮料作为顺周期板块受益宏观环境改善，板块情绪有望回升。2025 年酒企经营目标将更加务实，表端降速为渠道舒压年酒企经营目标将更加务实，表端降速为渠道舒压。白酒商业模式优异，龙头。白酒商业模式优异，龙头分红意愿提升，随着渠道去库及需求端好转，企业盈利有望逐步恢复，走出谷底。分红意愿提升，随着渠道去库及需求端好转，企业盈利有望逐步恢复，走出谷底。当前行业底部特征显现，龙头分红意愿提升，具备长期配置价值。（1）1-3Q24 白酒板块营收及归母净利增速分别为 9.2%、10.7

6、%，其中 3Q24 营收及归母净利增速分别为0.5%、2.1%，板块业绩降速明显。我们预计4Q24 业绩仍有承压，2025 年春节受益旺季提振环比将有望改善，但考虑到去年同期高基数，我们判断 1Q25 同比增速或将表现平稳。（2）对比上轮白酒周期，行业底部特征显现，酒企在存量竞争背景下主动刹车减速，对来年目标制定更加务实。我们判断，2025 年行业仍以去库存、促动销为主旋律，随着渠道压力的不断释放，叠加酒企自身迈向精细化管理，企业盈利有望逐步恢复，走出周期谷底。（3）白酒独特的商业模式使其拥有较强的业绩兑现能力，特别是龙头酒企对产品品质升级及价格调控的能力仍然较强。在强集中、强分化、强挤压的行