2025年地产行业展望：止跌回稳 曙光在前-241219（27页）.pdf

1、研究报告行业研究研究报告行业研究 展望报告展望报告 止跌回稳止跌回稳 曙光在前曙光在前2025 年地产行业展望年地产行业展望【内容摘要】【内容摘要】2024 年 9 月 26 日，政治局会议首次提出“促进房地产市场止跌回稳”，释放了积极、强劲的政策信号。针对当前房地产市场供求关系发生重大变化的时代背景，本文较为系统的从“止跌回稳”面临的内本文较为系统的从“止跌回稳”面临的内外部形势、市场现状、两轮库存高位时期的政策比较以及量化监测指外部形势、市场现状、两轮库存高位时期的政策比较以及量化监测指标等方面，标等方面，对止跌回稳“是什么”“为什么”“怎么办”进行全面分析，在此基础上提出衡量“止跌回稳”

2、的政策传导路径和主要先行指标。在此基础上提出衡量“止跌回稳”的政策传导路径和主要先行指标。从历史数据分析，政策刺激后房地产市场通常表现出量、融、价、投政策刺激后房地产市场通常表现出量、融、价、投四个传导链条，且融在价前，销量和融资相关指标可作为监测政策效四个传导链条，且融在价前，销量和融资相关指标可作为监测政策效果的先行指标。果的先行指标。预计 2025 年销售同比继续边际改善；房价仍在寻底阶段，上半年是“价稳”的关键期；房地产开发贷和个人按揭贷款保持平稳；“投资稳”要慢于“销量稳”近一年时间，预计 2025 年末触底。乐观情景下，2025 年全年商品房销售面积累计同比增速-5%，开发投资累计

3、同比增速-8%。2025 年，围绕落实中央经济工作会议精神，政策层面将“持续用力推动房地产市场止跌回稳”，在树信心、强组织、活资金、促更新、创在树信心、强组织、活资金、促更新、创产品等五个方面存在政策发力空间。产品等五个方面存在政策发力空间。民银证券研究团队民银证券研究团队 温温 彬彬 卜钰馨卜钰馨 应习文应习文 联系人联系人：应习文：应习文 电 话：+852 3728 8180 Email： 2024 年年 12 月月 19 日日 行业行业研究研究 请仔细阅读本报告最后部分的免责声明请仔细阅读本报告最后部分的免责声明 年度展望年度展望 目目 录录 1.“止跌回稳”面临的内外部形势.2 1.1

4、 国民经济支柱产业的再讨论.2 1.2 供需两端内生动力发生变化.2 1.3 拉动经济三驾马车面临挑战.3 2.“止跌回稳”的一揽子政策.4 2.1 深刻认识和把握房地产市场规律下提出的重大决策.5 2.2 两轮库存高位时期的施政对比.5 2.3“止跌回稳”下“领头羊”效应.7 3.从历史、现状看“止跌回稳”监测指标.8 4.从量、价、融、投看房地产市场.12 4.1 销量：整体缩量，销售同比边际改善明显.12 4.2 房价：寻底期间，核心城市抗压性.15 4.3 融资：房地产开发贷和个人按揭贷款保持平稳.16 4.4 投资和库存：传导链条末端，但租金回报出现转向.17 5.展望 2025：树

5、信心、强组织、活资金、促更新、创产品.20 5.1 树信心，继续强化市场预期引导，落实好增量和存量一揽子政策.20 5.2 强组织，从制度层面优化和提升行业的运转效率.21 5.3 活资金，用好用足资金端政策，促进加快保交房、保民生.21 5.4 促更新，继续深入推进城市更新改造，改善民生，提升人民的幸 行业行业研究研究 请仔细阅读本报告最后部分的免责声明请仔细阅读本报告最后部分的免责声明 年度展望年度展望 福感、获得感和归属感.22 5.5 创产品，运用好金融手段，联动好资本市场.22 行业行业研究研究 请仔细阅读本报告最后部分的免责声明请仔细阅读本报告最后部分的免责声明 1 年度展望年度展

6、望 止跌回稳止跌回稳 曙光在前曙光在前 2025 年地产行业形势展望年地产行业形势展望 房地产行业与经济金融、地方财政、安居就业密切相关，对国家 GDP 的拉动力、辐射力和影响力大。地产稳则经济活、金融畅、消费强，重新认识房地产地产稳则经济活、金融畅、消费强，重新认识房地产是国民经济的支柱产业，意义深远。是国民经济的支柱产业，意义深远。2024 年前三季度，房地产行业仍处在新房、二手房库存高，销售、价格、开工处于历史较低位的“两高三低”阶段，“止跌回稳”刻不容缓。9 月 26 日，中央政治局会议提出“要促进房地产市场止跌回稳”，定调下一阶段行业走向。一个月内，相关部委、地方政府从供给、需求、融