保险行业2025年度策略：国十条下新起点引领资负新周期-241218（30页）.pdf

1、 1）渠）渠道端道端：2）产品端产品端：3）投资端投资端：4）风险管理风险管理：日18月12年2024 证券研究报告证券研究报告300沪深保险2024-122024-082024-042023-1255%45%35%25%15%5%-5%。转型进度不及预期风险、利率下行风险、权益市场波动风险风险提示：）。H势向好的中国财险（）、综合成本率趋A）、深耕个险转型和治理改革的中国太保（A保险（）、资产端弹性大的新华A+H险显著改善且分红较为稳定的中国平安（关注地产风建议的费差利差走阔有望带来险企价值率的明显改善。个股年新产品2025合一”带来费差改善以及预定利率下调带来利差改善，我们继续看好保险板块

2、投资机会，核心在于“报行年投资前瞻：年投资前瞻：2025 。能力不达标的公司未来可能会破产或重组，行业格局将持续优化健全退出机制和并购重组下偿付。的风险管理险企出监管逐步加强对于险保障基金管理办法修订发布，到未来保险法可能修订，可以看十条”提出“建立以风险监管为本的制度体系”，从偿二代二期实施、保新“国。险企权益投资重要性提升下，导中长期资金入市新“国九条”引将逐步缓解，但利率下行周期中投资压力仍不可忽视。保险公司的成本压力未来预计下建立在预定利率下调及利率传导机制提出“强化资产负债联动监管，健全利率传导和负债成本调节机制”，新“国十条”健康险和养老险发展空间巨大；”，未来老保险积极发展第三支

3、柱养，扩大健康保险覆盖面；同样提及“面临需求增长或分红险益型保险发展”，在目前预定利率下调背景下，我们预计未来新“国十条”首次提出“支持浮动收或将面对经营压力。专业中介渠道占比或提升，保费直销渠道财险个险渠道保持稳定向好，和价值率继续提升保费占比年银保渠道2025预计“报行合一”下不变；对于代理人规范思路动保险销售人员分级分类管理，规范销售行为”，“推提出具体来看，。“国十条”的发展思路 版2014续了延服务民生保障、助力实体经济方面，；在各方面均提出了监管措施险从市场准入、公司监管、违法违规行为和保险业风更加强调行业监管，版“国十条”相比，新“国十条”2014。与年的发展目标10-5行业未来

4、提出保险新“国十条”，月国务院发布9年2024新国十条下对比剖析：新国十条下对比剖析：来的系统性强行情。短期业绩预期弹性不同带来了个股表现的分化。）为政策转向带11/29-9/24地产情绪退潮带来保险板块震荡，阶段五（+权益市场走弱+）长端利率震荡9/23-5/21放松下的预期反转，阶段四（地产政策+国九条利好绩优型资产+）是央行托底长债利率5/20-4/15（）是利率走低和负债端疲弱下的回调，阶段三4/12-2/26段二（）为跟随市场的反弹，阶2/23-1/2具体可分成五个阶段，其中阶段一（规律，普适个月的保险股走势，仍遵循资产决定趋势、业绩决定超额的11年前2024复盘年保险股整体表现良好

5、，2024年保险股复盘：年保险股复盘：2024 17888829396 S0800524120005 周安桐周安桐 18811120850 S0800524120006 陈静陈静 18511970156 S0800524120007 孙寅孙寅 分析师分析师 18.40 24.31 0.21-300沪深 41.07 21.20 4.58-保险 个月个月21 个月个月3 个月个月1 相对表现相对表现 走势走势行业行业近一年近一年 维持 评级变动 超配 前次评级 超配超配 行业评级行业评级 核心结论核心结论 年度策略2025保险行业 国十条下新起点，引领资负新周期 保险保险|行业深度研究行业深度研究

6、 声明投资评级说明和请务必仔细阅读报告尾部的|1 行业深度研究|保险 西部证券西部证券 2024 年年 12 月月 18 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、2024 年保险股复盘：利差预期是核心驱动.4 1.1 行业走势复盘：五阶段演绎资产弹性.4 1.2 个股分化复盘：业绩和弹性预期成为不同阶段的选择要点.5 二、新国十条下的对比剖析.7 2.1 从三次国十条看保险行业发展脉络.7 2.1.1 金融工作会议为保险行业发展提供指导.7 2.1.2 国十条厘清发展目标，兑现成长路径.8 2.1.3 新国十条指引保险行业高质量发展.11 2.2 保险行业是监