毛戈平-港股公司研究报告-大师之作气蕴东方-241211（25页）.pdf

1、 大师之作，气蕴东方 Table_CoverStock 毛戈平（1318.HK）港股首次覆盖报告 Table_ReportTime2024 年 12 月 11 日 蔡昕妤 社零&美护分析师 S1500523060001+86 13921189535 Table_CoverReportList 2 证券研究报告 公司研究 Table_ReportType 港股首次覆盖报告 Table_StockAndRank 毛戈平毛戈平(1318.HK)投资评级投资评级 上次评级上次评级 Table_Chart Table_BaseData 公司主要数据 收盘价（港元）51.95 52 周内股价 波动区间(港

2、元)最近一月涨跌幅()总股本(亿股)4.78 流通股比例()52.3%总市值(亿港元)249 资料来源：Wind，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 Table_Title 毛戈平毛戈平（1318.HK）首次覆盖报告首次覆盖报告：大师之作，气大师之作，气蕴东方蕴东方 Table_ReportDate 2024年 12月 11日 本期内容提要本期内容提要:Table_Summary 行业规模稳健增长，高端市场更具成长性、国货崛起可期行业规模稳健增长，高端市场更具成长性、国货崛

3、起可期。2018-2023 年我国美妆行业规模复合增速为 7.6%，快于同期的 GDP 增速，美妆消费可选属性强，且高端市场成长性优于大众市场。据弗若斯特沙利文数据，2018-2023 年我国高端彩妆、高端护肤市场规模年均增速分别为 6.4%、8.3%，同期大众彩妆、大众护肤的市场规模年均增速分别为 3.6%、8.4%。从市占率来看，我国高端、大众美妆市场仍由国际头部美妆集团主导，其中大众市场近年已陆续有珀莱雅、巨子生物等国货代表公司实现强劲增势、份额逐年提升，2023 年分别实现 3.6%、1.1%的市占率，排名第 4、第 13，传统国货头部集团如上海家化、百雀羚、伽蓝等也保持着稳定份额；高

4、端美妆市场排名前 10 则尚未有中国公司，但格局已开始出现变化除欧莱雅、雅诗兰黛集团份额仍相对强势之外，爱茉莉太平洋、宝洁、LVMH、资生堂等外资龙头份额自 2020 年开始普遍呈逐年下降趋势。大众美妆市场国货替代进行时，我们认为随着本土品牌力沉淀、消费者文化自信的增强，高端市场国货崛起可期。为何看好毛戈平作为国货高端美妆品牌的增长潜力？为何看好毛戈平作为国货高端美妆品牌的增长潜力？根据弗若斯特沙利文，毛戈平公司是 2023年中国零售额排名第 7的高端美妆集团，前 10中唯一中国集团，市占率1.8%；毛戈平品牌是2023年中国零售额排名第12的高端美妆品牌，前 15 中唯一的中国品牌，市占率

5、1.8%。我们认为毛戈平品牌核心优势在于：1）稀缺的专业化妆师 IP。创始人毛戈平曾为浙江省越剧团化妆师，主导多部知名戏剧、影视剧的演员妆容设计工作，作为我国稀缺的专业化妆师 IP，具有鲜明的个人色彩，专业戏剧化妆出身，并于 2023 年成为中国国家队官方美妆服务供应商、先后参与北京奥运会和杭州亚运会等顶尖赛事化妆设计工作，官方背书更进一步强化品牌的专业性形象。2）品牌以体验式营销为核心策略，线下专柜为渠道主体，专业技术+试妆服务带来远超行业平均的复购率。3）公司团队对 KOL 毛戈平拥有优异的运营能力。复盘欧睿统计的品牌历史市占率走势，可以看到毛戈平在中国彩妆行业的品牌份额自 2019 年开

6、始有加速提升，并且从公司截至 2024H1 的收入增速不难看出，这一趋势仍然延续。我们认为近年来公司的规模快速扩张除品牌力的不断积淀之外，一些经典营销案例的成功也加速了品牌“出圈”，其中包括知名 KOL“深夜徐老师”在 2019 年 8 月发布的毛戈平为其改妆的视频。公司以线上渠道作为内容营销的重要载体，实现高效获客，同时线上渠道亦作为线下消费者的复购&提高连带的有效补充，承载更多销售增量。4）除了美妆产品的销售，公司还拥有化妆艺术培训业务，在专业领域进一步与其他品牌形成差异化竞争优势。化妆艺术培训业务与公司的产品开发和销售产生协同效应，提供品牌美誉度和专业领域影响力。如何看公司未来成长空间：