国防军工行业专题研究：否极泰来圆满收官-241211（23页）.pdf

1、第1页/共23页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 国防军工国防军工 分析师：刘智分析师：刘智 登记编码：登记编码：S0730520110001 021-50586775 否极泰来，圆满收官否极泰来，圆满收官 国防军工行业专题研究国防军工行业专题研究 证券研究报告证券研究报告-行业专题研究行业专题研究 同步大市同步大市(首次首次)国防军工国防军工相对沪深相对沪深 300 指数表现指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告相关报告 国防军工行业专题研究：2023 年中报增速有所反弹，产业链上游增速下滑，中下游开始领跑 2023-09-12 国防军工行业专题研究：

2、增速放缓，景气链传导到中游环节 2023-06-09 国防军工行业专题研究：短期增速放缓无惧，未来仍有较大空间-国防军工行业 2022年中报业绩总结 2022-09-27 联系人：联系人：李智李智 电话：电话：0371-65585753 地址：地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼 地址：地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 发布日期：2024 年 12 月 11 日 投资要点：投资要点：2024 年年申万国防军工申万国防军工板块板块上涨上涨 10.05%，位居，位居一级一级行业第行业第 15。截止到 2024 年 12 月 9 日收盘，2024 年申万国防军工行业上涨上涨10.

3、05%，跑输沪深 300 指数 5.56 个百分点，排名 31 个 SW 一级行业第 15 名。子行业中航空装备、航天装备、航海装备、军工电子、地面兵装涨幅分别为 14.7%、13.98%、10.65%、4.52%、3.89%。2024 年年三季报申万国防三季报申万国防军工行业整体承压，航海装备一枝独秀，军工行业整体承压，航海装备一枝独秀，中上游产业链业绩下滑明显。中上游产业链业绩下滑明显。2024 年三季报申万国防军工实现营业收入 3766.84 亿，同比下滑 5.23%，实现归母净利润 213.71 亿，同比下滑 27.87%。子行业仅申万航海装备实现了正增长。产业链中上游环节业绩大幅下滑

4、，主机和分系统等相对优于行业平均，新材料板块业绩基本持平去年同期，表现在各环节较好。行业行业投资策略投资策略。我们认为 2025 年军工行业有望迎来否极泰来、十年军工行业有望迎来否极泰来、十四五圆满收官四五圆满收官，投资建议关注三大主线。一：一：龙头白马、根正苗红：军工体系内主机厂、核心供应商龙头白马、根正苗红：军工体系内主机厂、核心供应商 2025 年是十四五规划的最后一年，军工行业迎来行业反转，军工核心企业将是直接受益的公司，带动行业反转的核心发动机。建议重点关注军工核心资产里主机厂、分系统、核心零部件上市公司。二：二：新域新质、战场新趋势：无人机、导弹，现代战争变化新趋势新域新质、战场新

5、趋势：无人机、导弹，现代战争变化新趋势 新域新质已经成为现代战争新趋势，以后武器装备研发和采购都将会逐步侧重和倾斜，相关军工无人机、导弹、卫星互联网、信息化等板块会有持续催化。我们认为这些新域新质武器装备大部分处于0-1 或 1-10 的阶段，尤其是在行业上行阶段，风险偏好提高的情况下，会有良好的成长性和主题投资机遇。三：三：底部反转、戴维斯双击：军工中上游供应链迎来盈利修复底部反转、戴维斯双击：军工中上游供应链迎来盈利修复 经过了持续深度的调整，电子元器件、新材料、零部件加工等中上游环节大部分企业的盈利水平、股价、估值都在行业底部区间，未来随着行业趋势反转，营业收入和归母净利润增速向上，毛利

6、率净利率改善，有望迎来戴维斯双击。风险提示：风险提示：1）国防开支预算增速不及预期；2）军品订单释放不及预期；3）军工定价改革，采购价格持续下降；4）军工新产品、新技术渗透不及预期；5）其他不可预测的政治因素、外部形势影响。-28%-20%-12%-4%4%12%20%28%2023.122024.042024.082024.12国防军工沪深300第2页/共23页 国防军工 本报告版权属于中原证券股份有限公司 请阅读最后一页各项声明 内容目录内容目录 1.申万国防军工行业申万国防军工行业 2024 年行情回顾年行情回顾.4 1.1.申万国防军工行业 2024 年震荡上行，弱于沪深 300 指数