证券行业2025年度策略：改革深化续新章券商业绩待春华-241206（28页）.pdf

1、 行行 业业 研研 究究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 行行 业业 策策 略略 报报 告告 请务必阅读正文之后的免责条款。宏观宏观研究研究 改革深化续新章，券商业绩待春华改革深化续新章，券商业绩待春华 证券行业证券行业 2025 年年度度策略策略 Table_Author 分析师：分析师：黄婧 执业证书编号：S1380113110004 联系电话：010-88300846 邮箱： Table_PicQuote 非银金融非银金融与与沪深沪深 300 指数指数涨跌幅涨跌幅走势走势图图 资料来源：WIND，国开证券研究与发展部 Table_IndustryRank Table_Industry

2、Rank 相关报告相关报告 1、打造一体化平台，服务综合化、个性化需求 2、并购、长期资金入市、市值管理三管齐下，关注券商业绩改善 Table_Date 2024 年年 12 月月 6 日日 内容提要：内容提要：市场回顾与业绩表现市场回顾与业绩表现：2024 年证券板块在政策利好和业绩改善的双重推动下，表现强劲。2024 年前三季度，市场活跃度改善，证券板块业绩逐季向好，主因自营高增。政策分析及展望政策分析及展望：新“国九条”政策的出台标志着资本市场战略地位的提升，强调了资本市场的规范发展和国家战略服务。政策体系“1+N”的全方位改革，旨在强化资本市场功能，构建健全的市场环境。预计政策将长期、

3、系统性地提振资本市场，引导中长期资金入市，同时突出投融资两端的平衡，服务新质生产力发展。行业竞争情况行业竞争情况：各券商业绩增速差异较大，头部券商因投行、资管业务分化，中小券商因自营分化。同时，政策引导下，行业并购重组活动如期加速，旨在培育一流券商。预计 2025 年行业并购重组将持续活跃，头部券商通过资本使用能力实现外延式整合，中小券商则更注重区域和业务互补，实现弯道超车。业务发展趋势业务发展趋势：市场预期大幅改善，财富管理成为券商业务发展的重点。ETF 市场规模快速增长，投顾业务成为券商获客和市占率提升的关键。投行业务聚焦国家重点战略领域，客户需求更加专业化和多元化。自营业务方面，权益资产

4、收益率回升，衍生品需求恢复，预计 2025年监管将持续严格管控，推动业务平稳、规范化发展。投资建议投资建议：预计 2025 年券商各业务条线全面向好。可关注以下三条主线机会：一是具有并购预期的大中型券商，如国联证券、浙商证券以及国泰君安等；二是在投顾、平台具有财富管理优势的券商，如东方证券、东方财富、东吴证券等；三是投研能力强且在投行业务上综合作战能力强的券商，如中金公司、中信证券、国元证券等。风险提示风险提示：流动性不及预期；行业竞争加剧导致行业盈利能力下降；资本市场改革进程不及预期；相关假设条件不成立对证券行业业绩增长的风险；相关公司业绩增长低于预期风险；国内外二级市场风险；国内外宏观经济

5、形势急剧恶化；宏观政策和行业政策调整风险；地缘性冲突升级及外溢风险；其他黑天鹅事件风险等。-14%6%26%46%非银金融(申万)沪深300 行业策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款请务必阅读正文之后的免责条款 2 of 28 目录目录 1 1、市场回顾：、市场回顾：.4 4 1.1 板块表现亮眼，政策引发行情.4 1.2 业绩表现：市场活跃度向好，业绩逐季改善.6 1.2.1 市场交易量显著提升.6 1.2.2 板块业绩逐季改善.6 2 2、政策分析及展望、政策分析及展望 .9 9 2.1 重要性进一步提升，开启全面改革.9 2.2 提振资本市场信心.10 2.3 突出功能首位，鼓励业务创

6、新.11 2.4“两强两严”监管基调确立，券商合规风控基础将不断夯实.12 3 3、行业竞争情况及展望、行业竞争情况及展望 .1313 3.1 行业业绩表现分化，短期集中度有望下降.13 3.2 政策引导供给侧改革.15 4 4、业务发展趋势、业务发展趋势 .1717 4.1 市场预期大幅改善，财富管理迎发展机遇.17 4.2 投行聚焦支持新质生产力，关注政策拐点.20 4.3 投资业务规模提升或持续，场外衍生品业务稳健发展.23 5 5、投资建议、投资建议 .2626 6 6、风险提示、风险提示 .2727 行业策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款请务必阅读正文之后的免责条款 3 of 2