智翔金泰-公司研究报告：赛立奇单抗放量可期创新管线迈入收获期-241203（37页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/3737 Table_Page 公司深度研究|医药生物 证券研究报告 智翔金泰智翔金泰-U（688443.SH）赛立奇单抗放量可期，创新管线迈入收获期赛立奇单抗放量可期，创新管线迈入收获期 核心观点核心观点：国内自免领先企业，创新管线驱动中长期发展。国内自免领先企业，创新管线驱动中长期发展。智翔金泰成立于 2015年，是一家创新驱动型生物制药企业。公司聚焦自免、感染性疾病和肿瘤三大治疗领域，布局 IL-17A、IL-4R、TSLP、CD3xBCMA 等潜力靶点，创新管线驱动公司中长期发展。赛立奇单抗：国产首个获批上市的赛立奇单抗：国产首个

2、获批上市的 IL-17 单抗，放量可期。单抗，放量可期。根据公司官网，赛立奇单抗是公司自主研发的国产首个获批上市的 IL-17 单抗，首个适应症中重度斑块状银屑病于24年8月获批上市，先发优势明显。IL-17A 抑制剂位于信号通路更下游位置，拥有更快的起效时间和更优的治疗效果。司库奇尤单抗的放量已验证 IL-17A 靶点在银屑病中的市场空间，我们预计赛立奇单抗销售峰值有望达 20 亿元，放量可期。GR1802：IL-4R 属于过敏性疾病重磅潜力靶点，适应症空间广阔。属于过敏性疾病重磅潜力靶点，适应症空间广阔。GR1802 是一款靶向 IL-4R 的单抗，根据公司官网，治疗成人中重度特应性皮炎适

3、应症目前处于 III 期临床阶段；此外，哮喘、自发性荨麻疹、鼻窦炎伴鼻息肉等适应症研发进度靠前。国内 IL-4R 竞争格局较好，适应症空间广阔，我们预计 GR1802 销售峰值有望超 17 亿元。技术平台初步验证，多款单抗和双抗提供长期发展动能。技术平台初步验证，多款单抗和双抗提供长期发展动能。根据公司2024 年中报，公司拥有在研产品 15 个，其中 GR1603 为国产首个进入 II 期临床的抗 IFNAR1 单抗，GR1801 是国产首个进入临床的抗狂犬病病毒 G蛋白双抗，GR2002 为全球首个获批开展临床试验的TSLP双表位双抗，公司在研管线储备丰富。盈利预测盈利预测与投资建议与投资

4、建议。我们预计公司 24-26 年收入分别为 0.56、1.91、5.01 亿元，EPS 分别为-2.28、-2.05、-1.47 元/股。我们看好公司首款产品商业化放量以及后续创新管线持续推进，采用风险调整 DCF 法得到公司合理价值为 38.09 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示。研发失败风险；销售不及预期风险；药品降价风险。盈利预测：盈利预测：2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）0 1 56 191 501 增长率（%）-98.8%154.9%4,522.4%241.1%162.5%EBITDA（百万元）-495-724-787

5、-688-457 归母净利润（百万元）-576-801-835-752-537 增长率（%）-EPS（元/股）-2.10-2.50-2.28-2.05-1.47 市盈率（P/E）-ROE（%）-1,981.9%-28.8%-40.6%-57.6%-70.0%EV/EBITDA-数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 30.74 元 合理价值 38.09 元 报告日期 2024-12-03 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）366.68/114.04 总市值/流通市值（百万元）11271.74/3505.59 一年内最高/最低（元）45.06

6、/22.44 30 日日均成交量/成交额（百万）2.68/77.13 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%）12.60/-11.59 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：罗佳荣 SAC 执证号：S0260516090004 SFC CE No.BOR756 021-38003671 分析师：分析师：杨微 SAC 执证号：S0260524070010 010-59136685 请注意，杨微并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：-40%-28%-15%-3%10%22%12/2302/2404/2406/2407/2409/2411/24智翔