从国别竞争力看2025年中国创新药供需及投资机会-241202（40页）.pdf

1、Presentation：从国别竞争力看：从国别竞争力看2025年中国创新药供需及投资机会年中国创新药供需及投资机会Chinas Innovative Drug Supply,Demand,and Investment Opportunities by 2025:A National Competitiveness Perspective本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披

2、露声明和免责声明，请参阅附录。(Pleasesee appendix for English translation of the disclaimer)Equity Asia Research余文心余文心Wenxin Yu 孟科含孟科含Kehan Meng 2 Dec 2024请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明老龄化、城镇化、疾病谱的变化使得医药行业成为永恒的朝阳行业。老龄化、城镇化、疾病谱的变化使得医药行业成为永恒的朝阳行业。然而，全指医药经历了三年回调后，然而，全指医药经历了三年回调后，“需求增长”“需求增长”并不是这个行业的全部逻辑。并不是这个

3、行业的全部逻辑。首先，首先，医药行业的需求增长通常会随着创新周期和政策调控周期而波动。医药行业的需求增长通常会随着创新周期和政策调控周期而波动。一方面，创新驱动、消费升级的本质使得医药从来不一方面，创新驱动、消费升级的本质使得医药从来不缺新需求，缺新需求，2009-2019年全球及本土医药行业快速扩容，年全球及本土医药行业快速扩容，2020-22年受新冠全球需求激增，年受新冠全球需求激增，23-24年面临需求整体回落，但仍有新年面临需求整体回落，但仍有新的大药诞生。另一方面，政府作为支付系统中重要力量，面临有限预算约束下会严格监管行业以控制需求的快速增长。展望的大药诞生。另一方面，政府作为支付

4、系统中重要力量，面临有限预算约束下会严格监管行业以控制需求的快速增长。展望2025年，我们是否可以看到创新周期和政策调控周期叠加使得行业需求向上？年，我们是否可以看到创新周期和政策调控周期叠加使得行业需求向上？其次，其次，医药行业的供给变化需要结合全球国别竞争力研究，且通常体现“有限供给”的特点。医药行业的供给变化需要结合全球国别竞争力研究，且通常体现“有限供给”的特点。一方面，过去十年越来越多的中一方面，过去十年越来越多的中国企业参与国际竞争，其竞争格局与国际竞争形势的变化息息相关；另一方面，专利保护、政府监管等使得该行业进入壁垒较国企业参与国际竞争，其竞争格局与国际竞争形势的变化息息相关；

5、另一方面，专利保护、政府监管等使得该行业进入壁垒较高，供给变化周期通常以年为单位发生，不易陷入无序竞争的困局中。展望未来，我们是否可以看到中国医药行业诞生世界级高，供给变化周期通常以年为单位发生，不易陷入无序竞争的困局中。展望未来，我们是否可以看到中国医药行业诞生世界级的企业？的企业？最后，医药行业各细分行业成长、估值逻辑各有不同，原料药类周期品、创新药械疫苗类科技股、消费医疗类消费股。最后，医药行业各细分行业成长、估值逻辑各有不同，原料药类周期品、创新药械疫苗类科技股、消费医疗类消费股。因此，以供需结构为基石、以产业升级为锚点开展细分研究是十分必要的，并应结合当下中国资本市场的主要政策导向分

6、析，因此，以供需结构为基石、以产业升级为锚点开展细分研究是十分必要的，并应结合当下中国资本市场的主要政策导向分析，得出得出2025年医药行业投资策略。年医药行业投资策略。2序言序言请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3我们的判断：当前全球药品创新活跃，中国产业升级，国内供需改善我们的判断：当前全球药品创新活跃，中国产业升级，国内供需改善请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1）从全球格局来看，头部制药企业排名跟随大药变化持续变动，我们认为继）从全球格局来看，头部制药企业排名跟随大药变化持续变动，我们认为继PD-1、新