居然之家-公司深度报告：数智化家居龙头业务链完成布局引领行业重新起航-241128（39页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 轻工制造轻工制造 investSuggestion 增持增持 (维持维持 ）marketData 市场数据市场数据 日期 2024-11-26 收盘价（元）2.91 总股本（百万股）6287.29 流通股本（百万股）5958.83 净资产（百万元）20298.40 总资产（百万元）51869.68 每股净资产（元）3.23 来源：WIND，兴业证券经济与金融 研究院整 理 相关报告相关报告 【兴证轻工】居然之

2、家 2024Q3点评：收入&利润阶段性承压，期待后续业绩趋势向好2024-11-06 【兴证轻工】居然之家 2023 年三季度报告点评：23Q3 营收稳健，数字化转型初显成效 2023-11-11 emailAuthor 分析师：分析师：林寰宇 S0190524080006 侯宜芳 S0190522100001 研究助理：研究助理：储天舒 投资要点投资要点 summary 行业端：市场普遍认为传统线下家居卖场承受了行业端：市场普遍认为传统线下家居卖场承受了一定一定的经营压力，但我们认的经营压力，但我们认为，头部卖场的压力为，头部卖场的压力或或被过度放大。被过度放大。原因一：存量房的改善性家居消

3、费需求能够为市场提供新动能，以旧换新等政策刺激已初显成效，无论地产端还是家居端都呈现边际向好的趋势。原因二：家居消费注重线下体验，目前零售渠道仍以家居卖场为主，2016-2022 年连锁家居卖场销售额占行业零售市场的销售额比例相对稳定，约 22-23%，并未被线上分流，被分流的往往是非连锁的小型卖场。原因三：连锁家居卖场的经营韧性更强，头部卖场或具有属性，份额逆势提升的速度更快，2022 年居然之家和美凯龙市占率合计约15.6%，行业集中度较低，未来开拓空间大。原因四：头部卖场传统线下渠道智能升级与线上渠道开拓并驾齐驱，泛家居市场展现强劲增长弹性，预计泛家居全渠道零售额在 2025 年增长至约

4、 5 万亿元。居然之家：引入战投金隅集团开启龙头间全业务链合作，未来业务空间放大。居然之家：引入战投金隅集团开启龙头间全业务链合作，未来业务空间放大。居然之家控股股东与金隅集团签署 战略合作协议，并向其转让 10%公司股份，双方将探索在全产业链协同发展，围绕卖场业务、房地产开发业务、资产盘活利用、整装业务与物业管理、数字化转型、物流与检测业务、资源综合利用等七大领域，开展全方位深层次多元化的合作，强强联合，实现互利共赢。核心竞争力：外部因素导致行业竞争格局变化，主业家居卖场业务空间具备核心竞争力：外部因素导致行业竞争格局变化，主业家居卖场业务空间具备持续性。持续性。从扩店角度看，公司采用轻资产

5、模式运营，卖场数量稳步增长，截至 2024H1 公司共拥有 409 家家居卖场。公司渠道扩张双管齐下，其中加盟卖场主攻下沉市场，直营卖场则突破未覆盖的重点区域（大湾区）。长期看，公司的卖场数量会继续增长，市占率也会逐步提高。长期长期成长性成长性：新营销、新布局、新模式，长期成长路径清晰。新营销、新布局、新模式，长期成长路径清晰。公司积极推动数智化营销转型，推出洞窝、居然智慧家、居然设计家三大工具赋能卖场，加速家居卖场向智能家居体验中心方向的转型升级；推出一店两制、销售分成模式应对家居行业寒冬期，与商户形成价值协同，并逐步开启国际化战略，2024H1 已开设澳门&金边两家海外门店，并上线跨境电商

6、独立站新窝。投资建议：投资建议：受地产和消费下行的双重影响，公司估值受到压制。随地产放松性政策初步出台，外部环境有望得到改善。对于公司自身，展望未来，卖场主业通过扩店&提店效，收入/利润企稳回升，以智慧家为首的商品销售业务持续稳定增长。我们调整了此前的盈利预测，预计 2024-2025 年归母净利润为 10.21、11.59 亿元，同比-21.5%、+13.5%，对应 2024 年 11 月 26 日收盘价的 PE 为 17.9、15.8 倍，维持“增持”评级。风险提示：风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、新业务拓展不及预期 dyCompany 居然之家居然之家 （000785 ）title