房地产行业：产能牛耳已执价值重升可期-241119（43页）.pdf

1、产能牛耳已执，价值重升可期产能牛耳已执，价值重升可期Leading in Production Capacity,Value Set to Rise本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Pleasesee appendix for English translation of the disclaimer)Equity Asia Researc

2、h涂力磊涂力磊Lilei Tu 周博周博Bonnie Zhou 19 Nov 2024概要概要1.美元潮汐机理2.国内地产政策顺周期开启对比2014年周期启动3.判断房地产市场25年将进入底部区域4.企业端：保信用转向保价值5.牛市就是消灭一切低估值！6.总结：投资建议7.风险提示2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.美元潮汐机理美元潮汐机理美国新兴市场国家扩张性货币政策降息美元贬值经济修复资产价格上涨紧缩性货币政策加息美元升值经济下行资产价格下降美元/资金大幅流入新兴市场资本流入股价上涨房地产繁荣资本流出利率上涨泡沫压缩美元/资金大幅回流美国新兴市

3、场经济如果与美元周期同步则扩大繁荣和泡沫新兴市场经济如果与美元周期反向则加速资金流出，加速泡沫刺破金融危机存在被海外资本收割风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3资料来源：HTI图 中国地产政策周期与美元潮汐关系 本轮美元潮汐对中国会更为有利。1）全球供应链带来中国资产需求；2）人民币结算体系；3）避险资金中国资产美元降息周期人民币汇率修复全球供应链需求人民币结算体系股票市场地产市场1.美元潮汐机理美元潮汐机理请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明4资料来源：HTI图 美元降息周期有利于我国地产资产修复02468

4、1012141618201-Jan-801-Oct-801-Jul-811-Apr-821-Jan-831-Oct-831-Jul-841-Apr-851-Jan-861-Oct-861-Jul-871-Apr-881-Jan-891-Oct-891-Jul-901-Apr-911-Jan-921-Oct-921-Jul-931-Apr-941-Jan-951-Oct-951-Jul-961-Apr-971-Jan-981-Oct-981-Jul-991-Apr-001-Jan-011-Oct-011-Jul-021-Apr-031-Jan-041-Oct-041-Jul-051-Apr-06

5、1-Jan-071-Oct-071-Jul-081-Apr-091-Jan-101-Oct-101-Jul-111-Apr-121-Jan-131-Oct-131-Jul-141-Apr-151-Jan-161-Oct-161-Jul-171-Apr-181-Jan-191-Oct-191-Jul-201-Apr-211-Jan-221-Oct-221-Jul-231-Apr-24美国30年期抵押贷款固定利率（%）下图所示，美联储历史上的加息周期，中国均采取国内通胀和地产宽松方式应对。我们认为，2020年是首次出现中国地产调控叠加美元加息。2003年国务院关于促进房地产市场持续健康发展的通知2

6、014年国务院关于取消 和调整一批行政审批项目等事项的决定图 中国地产政策周期与美元加息周期基本同步2020年，央行、银保监会等机构针对房地产企业提出了“三道红线”的指标市场化经济起步与美元关联度低1998年关于进一步深化城镇住房制度改革加快住房建设的通知，停止住房实物分配，逐步实行住房分配货币化。1.美元潮汐机理美元潮汐机理请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明5资料来源：Wind、百度百科、HTI 我们认为，2023年7月政治局会议之后，房地产相关政策更加注重呵护基本面修复，落地更密集，发声更有力。2024年9月政治局会议，首次提出房地产“止跌回稳”。