敏实集团-公司研究报告：传统外饰件升级电池盒等加速放量-241112（37页）.pdf

1、 免声明和披露以及V析师声明是告的一部V，请必一起阅2 1 证券研究告 敏团敏团(425 HK/MNTHY US)港港股通股通 传传统外饰统外饰升升，电，电等等量量 _泰研究_泰研究 首k覆盖首k覆盖 425 HK MNTHY US 投投资资评评 买入买入(首评首评)买入买入(首评首评)目目标标 港_港_29.48 美元美元75.36 研究员 SAC No.S0570522110001 SFC No.BTK945 +(86)21 2897 2228 基q数据基q数据 (港_港_/美元美元)425 HK MNTHY US 目标 29.48 75.36 收盘(截 11 o 11 日)14.86 3

2、8.00 值(百万)17,267 2,196 6 个o均日r交额(百万)56.59 0.15 52 周格范围 9.60-18.94 25.56-48.12 BVPS 16.65 2.22 股股走走势势 资料来源S&P 2024 11 o 12 日中香港/美 汽汽车车部部 首k覆盖敏团，给买入=评，港股目标 29.48 港_，美股目标 75.36 美元2深耕汽车外饰1结构领域，2006-2023 营收 CAGR 21%，前瞻a局电等业，l全球范围量2目前已r长全球最大的电和车身结构组供商之一，在术艺1全球W经营1海外盈利性势突2着电能建设和Wa局善，资q开支高峰已，迎来全球经营的业绩兑，p值p望

3、vPO修复2 传传统统业业稳稳健健增长增长，电电量，量，场场PP户打户打开开rr长空长空间间 以传统材料外饰和结构起家并进轻量W转型，紧跟汽车电W和智能W势，前瞻a局电等品，时外饰和结构进智能W升并势a局盘结构等，W车配套值O断提升2截 24H1，电业在手W超 1250 亿，预 24-26 收入增 30%-40%，w他传统外饰1结构业也p 5%-15%O等的增预期2 2007 便开始海外a局，24H1 海外收入s达 59.2%2 目前在全球拥p 70 多家厂，供 70+汽车品牌，各业h线均累大量户，r长y花板较高2 内内外外兼兼修保修保cc较高较高盈盈利能利能力，力，资资qq开支开支高高峰已峰

4、已1迎1迎来业来业绩绩收收获期获期 毛利率长期保c较高水，23 毛利率高 9pct2c续保c较高研发投入以保证术1品和艺势通延伸业链1采用中心厂+卫厂模式等降Prq和快响较多中高端车企，目毛利率相较高2v电业和海外厂a局，去几资q支c续较高，目前n扩张期n入收获期2着电在全球场量和能利用率提升，预电毛利率提升，也带来整体期间费用率Q降2 ss们们PP场场点O点O之处之处 场忧欧洲能源车增缓影响营收增长2s们认，欧洲中长期能源势明确，25 少 7 款电车型将P，催W能源渗率提升2 电业a局早在手W充足，在欧洲场术储备全，x备格势，目前欧洲车企急需降q提升品竞力，竞势突2 盈盈利利预预测P测Ppp

5、值值 预24-26营收238/278/320亿元，_母净利23.42/28.47/34.25亿元，+23.1%/+21.6%/+20.3%2截k 11 o 11 日，PE-TTM 仅 7.60 倍，P历 25%VO数2参考一 PE p值，给 25 11.1 倍PE，目标 29.48 港_考虑 1ADR=20 股港股，去 1 美股/港股股率 99.71%，美股目标 75.36 美元2首k覆盖给买入=评2 风险提示全球汽车场销量O及预期原材料和费格波2 经经营营预预测指测指标标PpPp值值 会会 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(人民_百万)17,306 20,52

6、4 23,837 27,774 32,033+/-%24.33 18.59 16.15 16.51 15.34 _属母净利润(人民_百万)1,501 1,903 2,342 2,847 3,425+/-%0.27 26.83 23.05 21.57 20.32 EPS(人民_，最摊薄)1.29 1.64 2.02 2.45 2.95 ROE(%)9.11 10.80 12.02 13.17 14.44 PE(倍)10.47 8.26 6.71 5.52 4.59 PB(倍)0.93 0.86 0.76 0.70 0.63 EV EBITDA(倍)7.47 5.95 5.32 4.31 3.80