银行业：增量政策推进关注银行配置价值-241111（20页）.pdf

1、分析师：郭怡萍登记编号：S05005230800022024年11月11日银行业银行业增量政策推进，关注银行配置价值增量政策推进，关注银行配置价值 证券研究报告（增持，维持）2n 增量政策推进，银行经营面临变化与机遇增量政策推进，银行经营面临变化与机遇一、银行受益于地方化债，巩固存量资产质量，拓宽增量信贷投放空间。二、房地产需求端、供给端和融资端政策优化，地产信用风险继续缓释。三、大行注资将至，提升扩表能力与支持实体经济力度。四、息差成为政策重要考量因素，促进负债端成本率与资产端收益率协同下行。n 资本市场政策巩固银行股估值资本市场政策巩固银行股估值市值管理、指数投资与长期资金入市利好银行股估

2、值修复。n 投资建议投资建议一揽子增量政策逐渐推进，有助于银行巩固经营稳健性。房地产与城投资产风险将继续化解，巩固银行资产质量。银行资产收息率仍然承压，前期存款利率自律管理的成本节约效应仍在释放，银行息差压力有望缓解。同时，资本市场政策有助于提升银行股估值。银行股高股息价值优势仍然显著，建议关注银行股配置价值。核心观点核心观点目 录一、增量政策推进，银行经营面临变化与机遇3二、资本市场政策巩固银行股估值三、投资建议与风险提示一、增量政策推进，银行经营面临变化与机遇45n 10月，财政部提出拟一次性一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险。这是近年来出台的

3、化债力度最大的措施；每年每年继续在新增地方政府专项债限额中，安排一定额度用于支持地方化债。n 11月8日，全国人大常委会审议批准增加6 6万亿元万亿元地方政府专项债务限额，用于置换存量隐性债务。2024年至2026年，每年2万亿元支持地方用于置换各类隐性债务。n 从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，补充政府性基金财力，专门用于化债，累计可置换隐性债务4 4万亿元万亿元。2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2 2万亿元万亿元，仍按原合同偿还。1.1 1.1 银行受益于地方化债银行受益于地方化债表表 1 地方债限额与化债安排（单位：万亿元）地方债限额与化

4、债安排（单位：万亿元）2024202420232023202220222021202120202020地方专项债限额地方专项债限额29.52+625.62 21.82 18.17 14.52 新增专项债限额新增专项债限额3.9+63.80 3.65 3.65 3.75 化债安排（不低于）化债安排（不低于）1.2+22.21.12（2020-2022）资料来源：财政部、湘财证券研究所6n 预期将有效降低地方债务压力预期将有效降低地方债务压力截至2023年末，全国纳入政府债务信息平台的隐性债务余额比2018年摸底数减少了50%。财政部表示，2028年之前，地方需消化的隐性债务总额从14.3万亿元大

5、幅降至2.3万亿元，平均每年消化额从2.86万亿元减为4600亿元。n 缓释资产风险，拓宽信贷增量空间缓释资产风险，拓宽信贷增量空间一方面，地方债务置换有助于减少银行存量问题贷款，改善银行资产质量，同时增强银行信贷投放能力。另一方面，化债政策增加地方财政支出空间。后续将加大力度支持大规模设备更新和扩大消费品以旧换新。在增量货币财政政策带动下，基建投资、新兴生产力投资和消费复苏有望带动银行信贷扩张企稳。1.1 1.1 银行受益于地方化债银行受益于地方化债7n 房地产融资政策优化：房地产融资政策优化：政治局会议提出加大“白名单”项目贷款投放力度（预计到2024年底审批金额超4万亿元）。此外，保障性

6、住房再贷款比例从贷款本金的60%提升到100%，开发贷款、信托贷款、经营性物业贷等存量融资合理展期政策的适用期限延长。n 房地产需求端预期改善：房地产需求端预期改善：9月政治局会议提出促进房地产市场止跌回稳；降低房贷利率、放松限购与优化税收。n 房地产供给端政策优化：房地产供给端政策优化：专项债用于土地储备+专项债专项债用于用于收购存量商品房收购存量商品房+保障性安居工程补助资金用于消化存量房，将缓解政府和房企的流动性和债务压力。图图 1 房地产融资支持政策房地产融资支持政策继续继续加强加强资料来源：中国人民银行、国家金融监管总局、湘财证券研究所1.2 1.2 地产信用风险缓释地产信用风险缓释