汽车行业2025年策略报告：消费升级带来结构性机遇自主品牌乘势全面突破-241106（40页）.pdf

1、【华西汽车华西汽车】20252025年策略报告年策略报告首席分析首席分析师师：白宇：白宇 SAC NO:S1120524020001/SAC NO:S1120524020001/赵水平赵水平 SAC NO:S1120524050002SAC NO:S112052405000220242024年年1111月月6 6日日消费升级带来结构性机遇消费升级带来结构性机遇，自主品自主品牌牌乘势全面突破乘势全面突破请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明1核心观点核心观点投资建议：投资建议：1 1、整车方面：、整车方面：我们认为2024年汽车行业整体需求仍然无虞，无论是国内需

2、求还是出口均会保持增长，需求端消费升级、供给端智能电动化带来自主品牌整车及零部件公司的跨越式发展机遇。车市进入置换高峰期，八成换购用户倾向消费升级，助推高价值车型占比提升、拉升成交均价；此外，智能电动化时代，自主车企技术占据领先优势，有望充分受益；相关受益标的理想汽车-W、长城汽车、长安汽车、吉利汽车、比亚迪、小鹏汽车-W、赛力斯、蔚来-SW、广汽集团、上汽集团。2 2、零部件方面：、零部件方面：国内零部件企业的成本优势仍然明显，国产替代及零部件出口机遇仍然明显；同时，受益消费升级，电动化、智能化、舒适化、高端化的汽车零部件产品在国内需求将会放量，也带来了国内零部件企业的战略性机遇。1）深度国

3、产化受益标的：银轮股份、新泉股份、松原股份、腾龙股份等；2）零部件升级需求受益标的：保隆科技、拓普集团、星宇股份、天成自控、浙江仙通等。风险提示：风险提示：汽车行业竞争加剧、价格战加剧；原材料成本波动超出预期；汽车行业终端需求不及预期；汽车出口销量不及预期；技术进展不及预期等。2目录目录01 01 乘用车：乘用车：智能电动车时代自主品牌向上突破的战略机遇02 02 增量零部件：增量零部件：重点推荐空悬+座椅+智驾三大核心赛道03 03 投资建议与风险提示投资建议与风险提示30101乘用车乘用车智能电动车时代自主品牌向上突破的战略机遇隐藏在价格战背后的真实趋势：消费均价上行！隐藏在价格战背后的真

4、实趋势：消费均价上行！1）根据乘联会数据，全国乘用车市场价格段销量结构走势持续上行，高端车型销售占比提升明显，中低价车型销量占比减少，这是消费升级的推动；同时也是因为换购群体的消费升级推动。2）根据国内终端车市销量数据测算，2016年至2024年1-9月乘用车销售均价持续上行，从16.89万元提升到22.45万元，反映出隐藏在价格战背后的核心：消费均价上行反映出隐藏在价格战背后的核心：消费均价上行！4换购占比超换购占比超50%50%，带动消费升级，积压的换购需求超，带动消费升级，积压的换购需求超50005000万万20232023年年，换购换购、首购首购、增购占比增购占比5151%、3838%

5、、1111%，较较20192019年年+2020pctpct、-2020pctpct、不变不变。1）换购：2023年，车市换购占比51%，较2019年增加20pct；其中，一线、二线、三/四线城市分别占比15%、17%、19%，分别+8pct、+4pct、+8pct；2）首购：2023年，车市首购占比38%，较2019年减少20pct；其中，一线、二线、三/四线城市分别占比5%、15%、18%，分别+0pct、-9pct、-11pct；5换购占比超换购占比超50%50%，带动消费升级，积压的换购需求超，带动消费升级，积压的换购需求超50005000万万根据用户预期换购周期根据用户预期换购周期&

6、乘用车零售销量乘用车零售销量，估算用户理论换购需求与实际换购销量的差额估算用户理论换购需求与实际换购销量的差额=55425542万辆万辆。1）理论换购需求：根据用户预期换购周期分布，将2010年以来的零售销量折算至2019-2023年，估算2019-2023年理论换购需求为9772万辆；2）实际换购销量：根据波士顿咨询，2019-2023年实际换购销量为4230万辆；3）两者相减，得出2019-2023年理论换购需求与实际换购销量的差额为5542万辆，推理约有超5000万辆的换购需求被积压；6换购升级趋势明显，换购升级趋势明显，3030万以上占比大幅提升万以上占比大幅提升从置换价格从置换价格、