2025年机械行业投资策略：周期复苏与科技成长并重-241106（72页）.pdf

1、周期复苏与科技成长并重周期复苏与科技成长并重华西机械团队证券分析师：黄瑞连 SAC NO:S1120524030001证券分析师：石城 SAC NO:S1120524080001证券分析师：王宁 SAC NO:S11205240800022024年11月6日2025年机械行业投资策略年机械行业投资策略请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告证券研究报告12024年以来机械设备指数整体表现偏弱：年以来机械设备指数整体表现偏弱：自2024年1月1日至10月30日，机械设备指数整体上涨2.0%，同期上证指数上涨10.2%，机械行业跑输大盘约8.2个百分点，

2、涨幅位于申万一级行业分类排名中的第18名。2024年以来领涨的行业为：非银（+29.7%）、家电（27.0%）和银行（+25.4%），市场风险偏好较低，更青睐高股息等红利资产。当前机械行业估值位于历史中位数水平：当前机械行业估值位于历史中位数水平：国内制造业复苏持续低于预期，下游需求疲软，资本开支总体呈现弱复苏态势。当前申万机械设备指数PE（TTM）为30.15，历史分位47.94%，处于近十年中位数水平。机械行业年度回顾：机械行业年度回顾：24年跑输大盘，估值处于历史中位数水平年跑输大盘，估值处于历史中位数水平0204060801001201401602014-10-312015-09-30

3、2016-09-092017-08-182018-07-272019-07-122020-06-192021-05-212022-04-292023-04-142024-03-29申万机械设备指数市盈率TTM29.7%27.0%25.5%16.5%13.7%12.5%10.1%9.8%6.9%5.7%5.7%2.0%-7.2%-9.1%-10.2%-11.1%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%申万一级行业年初至今涨跌幅图：年初至今申万一级行业涨跌幅情况图：年初至今申万一级行业涨跌幅情况图：当前机械行业估值位于近十年中位数水平（图：当前机械行业估值位于近十年中位数

4、水平（2014/10/30-2024/10/30）资料来源：Wind，华西证券研究所2半导体设备领涨半导体设备领涨，工程机械受益于内需反转工程机械受益于内需反转+海外高景气：海外高景气：以申万机械二级行业指数为例，年初至今半导体设备/工程机械/激光设备/光伏设备/通用设备/机床工具涨跌幅分别为+25.24%/+19.46%/+11.78%/-3.76%/-5.36%/-9.30%，其中半导体设备及工程机械领涨。半导体设备涨幅较高，主要系国内先进制程扩产+国产替代加速，工程机械涨幅较高主要系国内需求迎来反转+海外出口高增拉动。通用设备包括机床工具等细分赛道跌幅较大，主要系国内制造业景气度较差。子

5、子板块板块行情行情分析：半导体设备和工程机械领涨分析：半导体设备和工程机械领涨图：机械行业各图：机械行业各子板块子板块年初至今涨跌幅情况（申万二级行业指数）年初至今涨跌幅情况（申万二级行业指数）资料来源：Wind，华西证券研究所25.24%19.46%11.78%-3.76%-5.36%-9.30%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%子板块年初至今涨跌幅3当前半导体设备行业估值处于历史低位：当前半导体设备行业估值处于历史低位：持续兑现业绩消化估值，当前申万半导体设备指数PE（TTM）为59.15，历史分位13.31%，处于历史低位水平。当前工程机械行业估值处于历史中位数

6、水平：当前工程机械行业估值处于历史中位数水平：工程机械行业具有明显的周期性，2024年以来内需上行，同时龙头积极出海，板块估值持续修复。当前申万工程机械指数PE（TTM）为21.23，历史分位45.99%，处于历史中位数水平。子子板块板块行情行情分析：板块分化明显，其中半导体设备行业估值处于历史低位分析：板块分化明显，其中半导体设备行业估值处于历史低位0100200300400500600半导体设备市盈率TTM020406080100120140160工程机械市盈率TTM图：图：当前半导体设备行业估值处于历史低位当前半导体设备行业估值处于历史低位图：图：当前工程机械行业估值处于历史中位数水平当