教育行业策略报告：政策见底需求刚性-241106（40页）.pdf

1、-政策见底，需求刚性政策见底，需求刚性华西教育团队证券分析师：唐爽爽SAC NO:S11205190900022024年11月6日教育行业策略教育行业策略报告报告请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告证券研究报告1目录目录01 K12教育：政策利好，需求旺盛02职考培训：增速阶段性扰动，抢份额是更大看点03民办高教：民办高教持续扩容，行业增长空间广阔04投资推荐05风险提示2教育板块股价复盘复盘：复盘：年初至今（2024.1.1-10.17）教育行业指数跑输大盘。以中信教育指数为参考，回顾年初至今教育板块行情，整体承压回调，年初至今跌幅16.6%，

2、跑输沪深300指数29.8PCT。K12教培及学历教育涨幅最高。教育板块实现上涨的有19家，下跌的22家，其中涨幅最高前五个标的为思考乐教育（108.9%）、卓越教育集团（92.8%）、豆神教育（85.5%）、成实外教育（64.5%）、中国新华教育（56.1%），跌幅前五的标的为希教国际控股（-63.1%）、中国通才教育（-58.8%）、21世纪教育（-55.2%）、佳发教育（-35.1%）、传智教育（-29.1%）。投资建议：投资建议：1.推荐困境反转的职业教育标的中国东方教育；2.K12 教培和学历教育：我们分析，政策相对见底，是较为确定的投资方向之一，供给出清带来利润率改善仍有望延续，暑

3、期招生增速维持较快增长。推荐学大教育、天立国际控股；3.高教领域中低估值、高股息标的较多，推荐中教控股。风险提示：风险提示：教育政策变化风险、招生不及预期、市场风险、行业竞争加剧、经营管理风险。3教育板块股价复盘图1：教育（中信）指数vs 沪深300（2024.1.1-2024.10.17）资料来源：wind，华西证券研究所图2：教育股票涨跌幅（%）资料来源：wind，华西证券研究所-45.0%-25.0%-5.0%15.0%35.0%2024-01-032024-02-032024-03-032024-04-032024-05-032024-06-032024-07-032024-08-03

4、2024-09-032024-10-03沪深300教育（中信）(80)(30)2070120思考乐教育卓越教育集团豆神教育成实外教育中国新华教育拓维信息科德教育天立国际控股昂立教育中国东方教育华夏控股学大教育东软教育凯文教育中教控股行动教育全通教育川大智胜中汇集团中国职业教育新东方民生教育新开普中国科培新高教集团国新文化建桥教育盛通股份高途集团华图山鼎竞业达枫叶教育好未来视源股份宇华教育中公教育传智教育佳发教育21世纪教育中国通才教育希教国际控股40101K12K12教育教育政策利好，需求旺盛51.1 K12教育分类：教培&学历K K1212教育分为教育培训教育分为教育培训&学历教育：学历教育

5、：K12教培：2024年2月教育部公布校外培训管理条例(征求意见稿），强调按照学科类与非学科类进行分类管理，未限制非学科类培训以及高中学科培训以市场化形式运营，取消了除 K9 学科培训以外业态的培训时长/时段硬性规定，将决策权下放到地方政府，意味着政策最严厉阶段基本过去，而行业大幅出清，龙头在收入端增长、净利率提升（教师产能利用率提升）方面均有较大受益。学历教育：2021年 5 月新修订民办教育促进法实施条例发布，对义务教育阶段民办学校在关联交易、协议控制、兼并收购、招生、教材等领域进行严格限制，禁止义务教育学校与利益关联方进行交易。学历教育公司顺应最新调控政策进行战略转型，将发展重心逐步由基

6、础教育转向营利性高中，同时义务教育学段调整为以托管及综合素质服务为主的经营模式。图3：K12教育分类资料来源：华西证券研究所K12教育学历教育课外培训&素质教育代表公司：新东方、好未来、学大教育、卓越教育、思考乐教育等代表公司：天立国际控股、科德教育、凯文教育等61.1.1 教培行业：短期来看，政策见底，龙头收入加速、利润率提升表1 K12校外培训政策变化对比比较维度比较维度“双减”政策“双减”政策校外培训管理条例校外培训管理条例(征求意见稿征求意见稿政策变化政策变化主基调“坚持从严治理，全面规范校外培训行为”“规范校外培训活动，提高校外培训质量，满足多样化的文化教育需求”“促进素质教育的实施