中集安瑞科-港股公司深度报告：抓LNG把握当下向氢能放眼未来-241027（35页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑 公司迈入业绩成长期，LNG 和氢能装备是核心。能源转型带来天然气和氢能装备双重机会，LNG 把握当下、氢能布局未来，公司作为储运装备龙头充分受益，再迈入成长周期。LNG 行业持续扩张，储运装备龙头充分受益。全球天然气消费量整体呈上升趋势，2023 年全球 LNG 贸易量增长 2.1%。随着能源低碳转型的需求、新兴经济体对 LNG 需求的增长以及低位的天然气价，全球 LNG 贸易需求将迎来持续增长，产业链的“储-运-用”装备需求也将同步受益。天然气储、运、用业务是公司清洁能源板块的增长核心，受三大因素驱动迈入高景气周期：1）国内 LNG 进口量增长，带动

2、接收储罐+运输罐需求；2）地缘政治冲突，欧洲大量天然气从管道转航运进口，带动船用天然气储罐+LNG 运输船需求；3）LNG 扩产带来低气价，LNG 重卡经济性显现，提振车用 LNG 气瓶需求。公司是 LNG 储运装备和 LNG 加注船细分赛道龙头，卡位优势显著，受益于行业高景气盈利能力将持续提升。氢能业务放眼未来，打开业绩增长天花板。政策和经济性推动氢能行业大发展，现阶段绿氢制取逐步向全面平价点逼近，氢能产业将迎爆发，带来储、运、用环节氢瓶机会。公司产品主要为产业链上的各类氢瓶，主要驱动力来自：1）绿氢大基地建设和氢气制用端的分离，带动储氢球罐和储氢瓶大规模应用；2）政策支持和成本下行推动燃料

3、电池汽车放量，带来车载储氢瓶的需求高增。公司在高压运输车和站用储氢瓶已为市场龙头，市占率超过 40%。随着氢能行业的政策落地和商业模式的逐步成熟，公司卡位产业关键环节将充分受益。新签订单持续增长，24H1 达 4.5 亿元，同比+29.3%，未来氢能业务将接力 LNG 成为业绩增长的重要驱动力。化工装备+液态食品：全球市场领先，稳健增长为业绩奠基。化工环境装备和液态食品长期需求稳健，公司在罐式集装箱全球市占率第一，作为全球龙头将持续保持强韧发展；液态食品公司凭借全球品牌优势和横向拓展发展战略，板块稳步增长。盈利预测、估值和评级 我们预计 24-26 年公司实现归母净利润 11.7/14.6/1

4、7.4 亿元，对应 PE10.9/8.7/7.3 倍。公司作为清洁能源储运装备龙头，将充分受益天然气需求增长和氢能发展，给予公司 24 年 15XPE，考虑汇率转换，目标价为 9.41 港元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示 天然气需求不及预期、油气价格大幅波动、氢能产业发展不及预期、汇率波动风险。主要财务指标 项目 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)19,602 23,626 28,019 32,962 37,917 营业收入增长率 6.39%20.53%18.59%17.64%15.03%归母净利润(百万元)1,055 1,114 1,1

5、71 1,458 1,743 归母净利润增长率 19.41%5.58%5.09%24.50%19.60%摊薄每股收益(元)0.52 0.55 0.58 0.72 0.86 每股经营性现金流净额 1.26 0.88 0.70 0.75 0.84 ROE(归属母公司)(摊薄)11.54%9.92%9.68%11.05%11.96%P/E 13.95 11.83 10.85 8.72 7.29 P/B 1.61 1.17 1.05 0.96 0.87 来源：公司年报、国金证券研究所 0204060801001201405.006.007.008.009.00231027240127240427240

6、727港币(元)成交金额(百万元)成交金额中集安瑞科 港股公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 一、清洁能源装备先进智造龙头，立足中国面向全球.5 1.1 清洁能源、化工罐箱、液态食品三大核心板块，公司为多项装备领域龙头.5 1.2 清洁能源业务势头强劲，公司现金分红丰厚.5 二、LNG 行业持续扩张，储运装备龙头充分受益.8 2.1 LNG 行业位于扩张周期，带动“储-运-用”装备需求提升.8 2.2 地缘政治冲突带来贸易结构调整，LNG 船运需求激增带动罐箱和运输船需求.11 2.3 公司是天然气储运装备多个细分领域龙头，充分受益 LNG 向上大周