易普力-公司研究报告：国内民爆矿服龙头尽享财政加码红利-241024（29页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究化学制品 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/29 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 易普力（002096）国内国内民爆民爆矿服矿服龙头龙头，尽享财政加码红利尽享财政加码红利 2024 年年 10 月月 24 日日 证券分析师证券分析师 黄诗涛黄诗涛 执业证书：S0600521120004 证券分析师证券分析师 房大磊房大磊 执业证书：S0600522100001 证券分析师证券分析师 石峰源石峰源 执业证书：S0600521120001 证券分析师证券分析师 杨晓曦杨晓曦 执业证书：S0600524080001 股价走势股价走势 市场数据

2、市场数据 收盘价(元)12.98 一年最低/最高价 8.59/15.27 市净率(倍)2.27 流通A股市值(百万元)6,339.82 总市值(百万元)16,100.92 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)5.71 资产负债率(%,LF)28.95 总股本(百万股)1,240.44 流通 A 股(百万股)488.43 相关研究相关研究 增持（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）5512 8428 9638 10945 12228 同比（%）185.45 52.90 14.36 13.57

3、11.72 归母净利润（百万元）635.43 633.89 760.82 889.05 1,029.38 同比（%）1,196.89(0.24)20.02 16.85 15.78 EPS-最新摊薄（元/股）0.51 0.51 0.61 0.72 0.83 P/E（现价&最新摊薄）25.34 25.40 21.16 18.11 15.64 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 中国能建旗下民爆平台，国内民爆矿服行业龙头中国能建旗下民爆平台，国内民爆矿服行业龙头：公司 1993 年成立，2006-2014 年进入新疆、山西、西藏等民爆大省，打开全国市场，2023 年实现

4、重组上市；公司为中国能建集团的成员企业，实控人为国资委，完成重组后，2023 年公司实现营收84.3 亿元，归母净利润 6.3 亿元。民爆行业集中度提升趋势明显，西部民爆行业集中度提升趋势明显，西部采矿、水利基建，“一带一路”建设需求有望采矿、水利基建，“一带一路”建设需求有望释放。释放。（1）2023 年国内民爆生产企业实现主营业务收入/利润总额 499.5/102.5 亿元，同比+14.2%/+40.3%，其中爆破服务实现收入 349.5 亿元，19-23 年复合增速为 18%；（2）供应端，供应端，民爆行业受到全流程监管，进入壁垒较高；混装炸药技术加速推广（23 年产量占比 35.8%）

5、，通过提升生产效率、推动上下游一体化等促进行业整合，且政策鼓励企业间整合，进一步驱动行业供给侧改革深化；（3）需求端，煤炭、金）需求端，煤炭、金属和非金属矿山开采属和非金属矿山开采占占国内国内工业炸药消耗量超七成工业炸药消耗量超七成，中资企业加速出海基建也有望，中资企业加速出海基建也有望带来民爆需求。带来民爆需求。10 月 12 日国新办新闻发布会宣布将在近期陆续推出一揽子有针对性增量政策举措，给未来财政发力带来了想象空间，带动有效投资，提振国内需求。矿山开采方面，全球能源供应短缺、煤炭价格上涨等因素导致采矿业固定资产投资大幅提升，24 年 1-8 月采矿业/煤炭开采洗选业固投增速分别为 15

6、.6%/7.8%，近年来新疆成为我国煤炭供应新增长极，投资上行有望拉动民爆行业整体需求，2023 年新疆民爆生产总值为 34.7 亿元，同比+42.1%；水利基建方面，2023 年国内完成水利建设投资额同比+10.1%，逆周期调节下水利基建有望加速；浙赣粤运河、雅鲁藏布江下游水电建设等项目推进可期，有望为民爆行业需求贡献增量；出海方面，“一带一路”沿线国家城镇化带动基础设施建设、资源开发和矿业活动，催生民爆需求。合并重组后公司市场地位进一步稳固合并重组后公司市场地位进一步稳固，有望充分受益于新疆，有望充分受益于新疆煤矿建设及中资企业出煤矿建设及中资企业出海机遇海机遇：（1）公司主要服务中、大型