新秀丽-港股公司首次覆盖报告：旅行箱包龙头全球化布局持续成长-241014（20页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 海外公司海外公司（中国香港）（中国香港）证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2024.10.14 旅行箱包龙头，全球化布局持续成长旅行箱包龙头，全球化布局持续成长 新秀丽新秀丽(1910)Table_Industry 纺织服装业 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_CurPrice 当前价格(港元)：20.75 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间（港元）17.16-31.45 当前股本（百万股）1,462 当前市值（百万港元）30,341 新秀丽首次覆盖报告新秀丽首次

2、覆盖报告 table_Authors 刘佳昆刘佳昆(分析师分析师)赵博赵博(分析师分析师)021-38038184 010-83939831 登记编号登记编号 S0880524040004 S0880524070004 本报告导读：本报告导读：公司是旅行箱包行业龙头，以优质品牌资产为基，渠道运营效率持续提升，未来有公司是旅行箱包行业龙头，以优质品牌资产为基，渠道运营效率持续提升，未来有望稳步拓店，实现高质量成长望稳步拓店，实现高质量成长。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：首次覆盖给予“增持”评级。投资建议：首次覆盖给予“增持”评级。公司是旅行箱包行业龙头，预计 2024

3、-2026 年公司归母净利润分别为 4.22/4.57/4.97 亿美元，当前股价对应 PE 分别为 9/9/8 倍，首次覆盖给予“增持”评级。全球知名箱包品牌，稳居行业前列。全球知名箱包品牌，稳居行业前列。公司旗下经营新秀丽、Tumi、American Tourister 等多个自有品牌，充分覆盖高中低端市场的消费人群，销往欧美、亚洲等多个市场，2011-2023 年公司营业收入/归母净利润 CAGR 分别为 7.4%/14.0%，通过全球化布局，份额稳步提升。根据欧睿数据，2023 年全球箱包市场规模为 1611 亿美元，未来五年 CAGR 预计 7%；其中新秀丽市占率为 3.8%，仅次于

4、 LV 和开云集团，未来受益于多品牌协同发展，市占率有望稳步提升。以优质品牌资产为基，高效渠道运营能力为辅，持续夯实竞争优势。以优质品牌资产为基，高效渠道运营能力为辅，持续夯实竞争优势。1）优质品牌为核心，牢牢占据消费者心智。）优质品牌为核心，牢牢占据消费者心智。主品牌新秀丽拥有从中端到高端的多品类产品，American Tourister 更多关注大众化、年轻化的需求，Tumi 则以高端商务箱包市场为主，同时公司在拓品类方面持续发力，拓展单肩包、手提袋等多功能产品，并通过 IP 联名、明星代言等持续提升消费者认知。疫后随着消费复苏，三大品牌靓丽高增，2023 年新秀丽/Tumi/Americ

5、an Tourister 营收分别高增28%/34%/26%。2）全渠道高质量发展，运营效率持续提升。）全渠道高质量发展，运营效率持续提升。截至2024H1 公司共有 1083 家自营门店，DTC 收入占比以提升至近 4 成，同时公司积极发展线上渠道，持续推动运营效率稳步提升，2020-2023 年自营门店平均单店收入 CAGR 高达 43%。未来展望：未来展望：2024H1 拉美及欧洲市场增势稳健，北美市场收入持平，亚洲市场稍显疲软，未来公司将持续推进全球化布局，深耕拉美等高潜力的新兴市场，预计拉美市场业务快速增长，欧洲、北美及亚洲业务表现稳健，箱包龙头持续高质量成长。风险提示：风险提示：终

6、端消费需求不及预期，拓店不及预期，行业竞争加剧风险 Table_Finance 财务摘要（财务摘要（百万百万美元美元）2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 2,025.40 2,880.60 3,682.40 3,752.71 3,950.91 4,164.65 (+/-)%30.5%42.2%27.8%1.9%5.3%5.4%毛利润 1,101.50 1,605.40 2,182.80 2,232.86 2,350.79 2,477.97 净利润 14.30 312.70 417.00 422.04 457.10 497.24 (+/-)%101.1%2