银行业专题：负利率对欧洲银行的影响及应对-240924（20页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20242024年年0909月月2424日日优于大市优于大市银行业专题银行业专题负利率对欧洲银行的影响及应对负利率对欧洲银行的影响及应对核心观点核心观点行业研究行业研究行业专题行业专题银行银行优于大市优于大市维持维持证券分析师：田维韦证券分析师：田维韦证券分析师：王剑证券分析师：王剑021-60875161021-S0980520030002S0980518070002证券分析师：陈俊良证券分析师：陈俊良联系人：刘睿玲联系人：刘睿玲021-60933163021-S0980519010001市场走势资料来源：Wind、国信证

2、券经济研究所整理相关研究报告银行理财 2024 年 9 月月报-规模阶段整固，产品多元布局2024-09-10金融资产投资公司股权投资扩大试点点评-有望提升大行科技金融服务能力 2024-09-08银行业 2024 年中报综述-中报边际变化不大，明年或迎业绩拐点 2024-09-04银行业点评-如何看待当前银行股行情？2024-08-25银行理财 2024 年 8 月月报-迈向真净值：阵痛与突破 2024-08-14负利率时代，欧元区银行盈利水平下降。负利率时代，欧元区银行盈利水平下降。欧央行 2012 年 7 月将隔夜存款利率降到零，2014 年 6 月再降至为负。1996-2006 年欧元

3、区银行业 ROE中枢约为 12%。进入负利率环境后，ROE 中枢约降至 5%左右。净息差降至低位净息差降至低位。20世纪80年代欧洲多个国家都完成了利率市场化改革，降息周期中，尽管存款利率也有所下降，但存款接近零利率后难以下降，因此负利率后银行业净息差持续收窄，2021 年降至 1.2%的低位。其中企业贷款和按揭贷款新发放利率降至约 1.3%，存款利率接近零。不良率不良率20142014 年见顶，此后持续下行，但近两年资产质量有轻微恶化迹象。年见顶，此后持续下行，但近两年资产质量有轻微恶化迹象。受次贷危机和欧债危机冲击，2014 年欧元区不良率超过 8.0%。因此，政府当局加大不良资产处置的财

4、政支持力度，同时，各国还采取其他各种有效措施。在一系列努力下，多国不良率均出现下降，2022 年9 月末欧元区系统重要性银行不良率降至1.79%。但近两年不良率出现小幅提升，2024年3 月末不良率为1.91%。同时，商业房地产贷款、非金融企业贷款违约率自 2022 年下半年以来也有所抬升，资产质量压力上升。规模扩张缓慢，贷款占比小幅提升。规模扩张缓慢，贷款占比小幅提升。2015-2017年规模基本没有增长，2018年至2024 年一季度贷款、存款和总资产年化平均增速分别为3.5%、4.4%和4.1%。2015-2019 年贷款占总资产比重从60%提升至65%，投资类资产配置比例下降，我们认为

5、主要是负利率环境下，银行被动增加高收益信贷资产配置。四家国际大行如何应对低利率环境？四家国际大行如何应对低利率环境？巴克莱银行、法国巴黎银行、桑坦德银行和德意志银行四家行应对策略差异较大。（1）桑坦德银行继续强化传统存贷业务，贷款占总资产的比重始终在60%以上，净利息收入占营收比重提升至75%。其他三大行积极拓展中间业务和交易业务，净利息收入占比低于50%。（2）信贷结构上，巴克莱银行和桑坦德银行零售信贷占约60%，德意志银行对公贷款占约 60%。其中巴克莱银行 2023 年末按揭已占贷款总额的50%，桑坦德银行按揭和消费贷款均是重要投放领域。（3）信贷投放区域上，巴克莱银行进一步强化本土经营

6、，德意志银行则加大欧洲之外区域扩张，桑坦德银行长期采用欧洲区域多样化经营策略。四家大行虽采取了不同的经营策略，但负利率环境下盈利能力均大幅下降。投资建议：投资建议：当前我国银行板块估值处于低位，维持“优于大市”评级。个股方面，一是对于追求低波动、绝对收益的资金，建议关注股息率较高且稳定的银行，推荐招商银行、国有大行；二是从成长性方面，建议关注营收利润增长均较快的常熟银行、瑞丰银行。风险提示：风险提示：经济复苏不及预期，不良暴露和净息差下行拖累业绩。重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级公司公司公司公司投资投资昨收盘昨收盘总市值总市值EPSEPSPEPE代码代码名称名称评级评级（元