先惠技术-公司研究报告-海外业务开始爆发提前布局固态电池设备-240905（17页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2024 年年 09 月月 05 日日 证券研究报告证券研究报告2024 半年报点评半年报点评 买入买入（首次）（首次）当前价：32.81 元 先惠技术（先惠技术（688155）电力设备电力设备 目标价：45.00 元（6 个月）海外业务开始爆发，提前布局固态电池设备海外业务开始爆发，提前布局固态电池设备 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：韩晨 执业证号：S1250520100002 电话：021-58351923 邮箱： 分析师：汪翌雯 执业证号：S1250522120002 电话：13761961340 邮箱： 相对指数表

2、现相对指数表现 数据来源：Wind 基础数据基础数据 总股本(亿股)1.25 流通 A 股(亿股)1.07 52 周内股价区间(元)30.68-67.59 总市值(亿元)41.03 总资产(亿元)50.15 每股净资产(元)15.21 相关研究相关研究 Table_Report 事件事件：2024H1公司营业总收入 11.7亿元，同比-1.2%；归母净利润 1.3亿元，同比+2161.9%。公司毛利润达到 3.3亿元，同比+17.4%；毛利率 28.3%，同比增加 4.5 个百分点。聚焦新能源汽车行业，多线布局锂电业务聚焦新能源汽车行业，多线布局锂电业务。公司成立于 2007 年，2020 年

3、登陆科创板。公司目前经营以动力电池结构件及新能源车装备业务为主，此外还涉足自动充电机器人，数据要素等新能源车行业相关新兴领域。近期，公司宣布近期，公司宣布与清陶能源合作开发固态电池核心关键装备。与清陶能源合作开发固态电池核心关键装备。海外订单占比提升，公司业绩乘势而上海外订单占比提升，公司业绩乘势而上。公司 2024上半年主营业务新能源汽车智能自动化装备毛利率 33.6%，相比 23 年高出约 10 个百分点。该业务 2023年前，主要下游客户为宁德时代。目前在手约 70%的订单来自海外市场，在海外订单中，欧洲市场占据了主要份额，这部分高毛利订单的交付将使得公司毛利率快速上升。2023 年国外

4、收入达到 7672.9 万元，与上年基本持平，占比约3%。2024H1公司海外收入达到公司海外收入达到 3.78亿元，大幅增长，占比猛增至收入的亿元，大幅增长，占比猛增至收入的 32%。海外新能源车企销量持续增长，公司业务前景可观。海外新能源车企销量持续增长，公司业务前景可观。海外新能源车市场晚于中国启动，随着海外车企新车型的不断推出，预计在近两年将会爆发。在欧美本地化政策加强、海外需求提升的背景下，海外主机厂及中资锂电企业加速海外海外主机厂及中资锂电企业加速海外建厂。公司是少数几家提供给海外客户成套建厂。公司是少数几家提供给海外客户成套 Pack模组设备的中国公司。模组设备的中国公司。公司合

5、作品牌逐渐转入电车主导，产线需求量增加。目前已经先后落地多条产线，19 年落地斯柯达首条电池年落地斯柯达首条电池 Pack装配产线，今年装配产线，今年上半年大众的上半年大众的 Pack 产线也顺利实现交付产线也顺利实现交付。公司拥有的多条产线业绩，在海外公司拥有的多条产线业绩，在海外Pack装备领域获得了先入优势，考虑到海外客户上游供应链选择的谨慎，公司装备领域获得了先入优势，考虑到海外客户上游供应链选择的谨慎，公司在海外在海外 Pack装备市场拥有很强的竞争优势。装备市场拥有很强的竞争优势。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 30/39.3

6、/46.6 亿元，归母净利润分别为 2.81/4.31/5.47亿元，EPS分别为 2.25元、3.45元、4.37元，对应动态 PE分别为 15倍、10倍、8倍。公司海外订单增速快速增长，业务已经开始逐步放量，预计 25-26 年归母净利润复合增长率为 40%。同时，考虑到公司和清淘合作开发固态锂电池核心设备，未来有望进一步打开锂电设备市场，给予 2024 年 20 倍 PE，目标价 45 元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：海外新能源车发展不及预期的风险；行业竞争加剧，结构件毛利率下降的风险；汇率波动的风险。指标指标/年度年度 2023A 2024E 2025E 2026E