中国建筑-公司研究报告-龙头央企资产质量与成长性超预期-240821（41页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司深度研究公司深度研究 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2024.08.21 龙头央企资产质量与成长性超预期龙头央企资产质量与成长性超预期 中国建筑中国建筑(601668)Table_Industry 建筑工程业/工业 Table_Invest 评级：评级：增持增持 上次评级:增持 Table_Target 目标价格：目标价格：7.76 上次预测:7.76 Table_CurPrice 当前价格：5.66 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间（元）4.61-5.93 总市值（百万元）23

2、5,514 总股本/流通A股（百万股）41,610/41,320 流通 B 股/H 股（百万股）0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益（百万元）442,678 每股净资产（元）10.64 市净率（现价）0.5 净负债率 72.36%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 4%3%2%相对指数 8%12%10%Table_Report 相关报告相关报告 上半年新签增 10%超预期，地产销售和拿地优势显著 2024.07.16 4 月新签增 23%，地产权益销售额排名第一2024.05.20 Q4

3、净利增 43%，经营现金流同比改善 2024.04.23 1 月新签增 13%同环比加速，受益地产政策密集催化 2024.02.22 前三季度净利增 0.3%，地产销售额增22%2023.10.27 table_Authors 韩其成韩其成(分析师分析师)郭浩然郭浩然(分析师分析师)021-38676162 010-83939793 登记编号登记编号 S0880516030004 S0880524020002 本报告导读：本报告导读：市场认为中国建筑地产存货等资产具有风险且建筑业务成长性不足，我们认为公司市场认为中国建筑地产存货等资产具有风险且建筑业务成长性不足，我们认为公司资产质量扎实，能够

4、凭借出色的市场驾驭能力优化业务结构确保长期增长。资产质量扎实，能够凭借出色的市场驾驭能力优化业务结构确保长期增长。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：维持增持。维持预测投资建议：维持增持。维持预测 2024-2026 年年 EPS1.40/1.47/1.54 元增元增 7%/5%/5%，维持目标价，维持目标价 7.76 元，对应元，对应 2024 年年 5.5 倍倍 PE。(1)中国建筑房建业务结构改善，医疗、教育、工业厂房等订单持续性强。基建业务发力重点领域，光伏、风电、核电等能源工程订单预期强劲。地产业务受行业基本面影响销售规模下降，但行业结构改善利润率预期提升。综上

5、维持预测 2024-2026 年 EPS1.40/1.47/1.54 元增 7%/5%/5%。(2)通过分部估值的 PE 与 PS 估值法，给予公司目标价 7.76 元，对应 2024 年 5.5 倍 PE。超预期：市场认为中国建筑资产安全性和建筑业务成长性不足，我们认超预期：市场认为中国建筑资产安全性和建筑业务成长性不足，我们认为公司资产优质增长可期。为公司资产优质增长可期。(1)市场认为中国建筑地产和投资类项目存在减值风险，且建筑行业趋于饱和致使公司长期成长性不足。公司虽 PB 估值 0.54 倍处于底部区间且股息率可观，但股价进一步向上空间小。(2)我们认为公司地产资产优质，测算 1 年

6、房价跌幅造成存货价值下降 155 亿元比例仅 2%，应收账款减值计提充分且结构改善，PPP 类项目运营考核情况良好。房建、基建订单结构变化和地产开发优势将确保长期增长。信息与逻辑：地产信用优势强优先一二线城市，建筑业务善把握市场变信息与逻辑：地产信用优势强优先一二线城市，建筑业务善把握市场变化迅速优化布局。化迅速优化布局。(1)2024 年 6 月 20 日标普将中国建筑旗下中海评级上调至 A-内房企最高。2023 年中海加权平均融资成本 3.55%处于行业最低区间。中国建筑 2023 年新增土储超九成位于一、二线城市。(2)中国建筑能迅速把握行业和市场趋势，凭借专业能力和资质优势，广泛布局能