常熟银行-公司研究报告-其他非息高增成本收入比下降-240820（23页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2323 Table_Page 中报点评|农商行 证券研究报告 常熟银行（常熟银行（601128.SH）其他非息高增，其他非息高增，成本收入比下降成本收入比下降 核心观点核心观点：常熟银行发布 2024 年半年度报告，我们点评如下：24H1 营收、PPOP、归母利润同比增速分别为 12.0%、22.8%、19.6%，增速较 24Q1 分别变动+0.02pct、+2.00pct、-0.22pct。从业绩驱动来看，规模增长、非息收入、成本收入比压降形成正贡献，净息差收窄、拨备计提为主要拖累。亮点：亮点：（1）ABS 回表维稳贷款收益率，高成本

2、存款到期带动负债成本回表维稳贷款收益率，高成本存款到期带动负债成本改善。改善。公司 24H1 净息差为 2.79%，较 24Q1 收窄 4bp。资产端，24H1生息资产收益率较 23A 收窄 11bp，主要压力在投资类资产收益率下行，贷款收益率较 23A 仅收窄 4bp，得益于个人贷款收益率较 23A 上升17bp，考虑到 24 年 6 月末公司表外 ABS 余额大幅下降，个人贷款收益率显著上行或为 ABS 回表贡献。负债端，24H1 计息负债成本率较年初下降 4bp，负债结构调优、存款挂牌利率下调等带动个人定期存款成本率大幅下降。（2）交易户浮盈兑现，其他非息高增。交易户浮盈兑现，其他非息高

3、增。24H1 其他非息收入同比增长 52.9%，主要来自于交易户兑现产生的投资收益，投资收益同比增长 95.96%。（3）成本收入比）成本收入比显著显著下降。下降。24H1 成本收入比为35.18%，同比下降 5.85pct，主要是员工费用同比回落。关注：关注：（1）小微需求偏弱，对公贷款发力。小微需求偏弱，对公贷款发力。24H1 贷款同比增速 11.3%，较前期有所回落。结构上来看，上半年经济弱预期下零售贷款增长相对疲弱，个人经营贷作为公司护城河业务，增速明显回落，同时消费贷缩量使得零售端增长承压，在此背景下，对公端稳健发力，批发零售、租赁商服等重点行业贷款实现高增长。（2）不良生成压力加大

4、，不良生成压力加大，关注小微关注小微风险暴露。风险暴露。24Q2末不良贷款率 0.76%，环比24Q1持平；逾期率 1.54%，较 23A 上升 32bp；关注率 1.36%，较 24Q1 末上升 12bp；测算 24H1不良新生成率 1.26%，同比上升 50bp。主要风险暴露压力或在小微领域，24Q2 末零售不良率 0.91%，较 23A 上升 13bp；100 万（含）以下贷款不良率 0.9%，较 23A 上升 12bp。24Q2 末拨备覆盖率为538.81%，较 24Q1 末略降 0.37pct，公司总体资产质量依旧稳健，风险抵补能力夯实。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：预计公

5、司 24/25 年归母净利润增速分别为17.36%/13.36%，EPS 分别为 1.41/1.59 元/股，当前股价对应 24/25 年PE 分别为 4.91X/4.33X，对应 24/25 年 PB 分别为 0.68X/0.59X，综合考虑公司历史 PB（LF）估值中枢和基本面情况，维持公司合理价值10.91 元每股，对应 24 年 PB 估值约 1.1X，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：（1）经济增长超预期下滑导致零售资产质量恶化；（2）存款成本上升超预期；（3）利率波动超预期；（4）政策调控力度超预期。公司评级公司评级 买入买入 当前价格 6.90 元 合理价值 10.91 元

6、前次评级前次评级 买入买入 报告日期 2024-08-20 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 分析师：分析师：王先爽 SAC 执证号：S0260520040002 SFC CE No.BQV910 021-38003645 分析师：分析师：文雪阳 SAC 执证号：S0260524070004 010-59136613 请注意，倪军,文雪阳并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：常熟银行（601128.SH）:业绩高增，基本面优秀 2024-04-30 常熟银