中国春来-港股公司研究报告-立足中部学费和利润率提升均具备空间-240804（29页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 立足中部，学费和利润率提升均具备空间 中国春来(1969.HK)推荐逻辑：推荐逻辑：低估值，学费及净利率提升空间大低估值，学费及净利率提升空间大 公司旗下院校主要位于河南、湖北、江苏省，相较同业来看，未来学费仍具备较大提升空间，且上市后通过债务置换、财务费用率有下降空间，带来净利率提升。预计公司 FY24-26年 收 入 为16.29/18.41/21.40亿 元，对 应 增 速 为8.8%/13.0%/16.2%；预计FY24-26归母净利为7.63/8.78/10.33亿元，对应增速为 11.5%/15.1%/17.7%；对应 24-26 年 EPS

2、 为0.64/0.73/0.86 元，2024 年 8 月 2 日收盘价 4.6 港元，对应24-26 年 6.73/5.85/4.97X PE，首次覆盖，给予“买入”评级。竞争优势：竞争优势：卡位生源大省，承接独立学院转设能力强卡位生源大省，承接独立学院转设能力强 （1）区位与品牌优势：卡位生源大省，区域内强品牌口碑；（2）教学与就业优势：集团具备庞大稳定的师资与生源供给，及全面丰富的课程质量，集团旗下学校具备出色的就业率，且两所院校硕士学位获批，证明教学水平；（3）承接独立学院转设：推动被承接院校招生及业绩改善。成长驱动：成长驱动：人数人数+提价提价+净利率提升净利率提升 （1）人数增长：

3、受益新校区落地、转设学院在校生快速增长，安阳学院原阳校区、荆州学院于 21 年开始进行招生，我们预计未来在校生有望从目前 10 万人提升至 15 万人。26 年在校生增量主要来自于健康学院、荆州学院、安阳学院原阳校 区、天 平 学 院，我 们 预 计 在 校 生 分 别 由 FY23 的3699/13718/8118/-增 长 至 FY26 的 12000/26133/17466/14300 人，这四所院校容量在 12000/30000/25000/25000 人左右，且公司在持续拿地扩建，有望带动招生规模持续提升。（2）学费提升：目前公司生均收费仅为 1.3-1.5 万元，相较同业所在省份学

4、校仍有较大提升空间。（3）未来公司通过债务置换，财务费用率有下降空间。风险提示风险提示 国家法规及政策调整风险；转设进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；系统性风险 盈利预测与估值盈利预测与估值 Table_profit 财务摘要 2022A2022A 2023A2023A 2024E2024E 2025E2025E 2026E2026E 营业收入(百万元)1309.20 1497.96 1629.09 1841.40 2140.44 YoY（%）25.64%14.42%8.75%13.03%16.24%归母净利润(百万元)552.26 684.39 763.04 877.90 1033.04

5、YoY（%）-9.01%23.93%11.49%15.05%17.67%毛利率（%）63.15%59.42%60.70%60.80%60.90%每股收益（元）0.46 0.57 0.64 0.73 0.86 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：买入 上次评级：首次覆盖 目标价格目标价格(港港元元)：最新收盘价(港港元元)：4.6 Table_Basedata 股票代码股票代码：1969 52 周最高价/最低价(港元)：7.6/4.34 总市值总市值(亿亿港港元元)55.20 自由流通市值(亿港元)55.20 自由流通股数(百万)1,200.00 Table_Pic 分析师：唐爽

6、爽分析师：唐爽爽 邮箱： SAC NO：S1120519090002 联系电话：相关研究相关研究 -25%-11%3%18%32%46%2023/082023/112024/022024/052024/08相对股价%中国春来恒生指数Table_Date 2024 年 08 月 02 日 证券研究报告|港股公司深度研究报告 证券研究报告|港股公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 1 （1 港元=0.93 元人民币）ROE 0.21 0.21 0.19 0.18 0.17 市盈率 5.58 10.52 6.73 5.85 4.97 正文目录 1.公司概况：华中民办高教龙头，院