万通液压-公司研究报告-深耕液压油缸新业务高成长-240802（28页）.pdf

1、 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究证券研究报告 非金融公司|公司深度|万通液压（830839）深耕液压油缸，新业务高成长深耕液压油缸，新业务高成长 2024年08月02日2024年08月02日|报告要点|分析师及联系人 证券研究证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1/27 公司专注于中高压液压油缸的研产销，主要产品为自卸车专用油缸、机械装备用缸；新切入油气弹簧领域，并成功研制新能源电气化产品电动缸，新业务营收占比已接近 10%，下游可应用至汽车、采掘设备、工程机械、军工装备等领域。公司走自主研发路线，掌握了液压油缸及油气弹簧的核心工艺及技术，为国家级“

2、专精特新”小巨人和山东省制造业单项冠军。公司通过多产品矩阵的生产销售，叠加新品推成出新对冲周期属性，成功切入成长领域，未来军品、油气弹簧、电动缸等业务有望保障公司远期成长。刘建伟 周羽希 SAC：S0590524050005 SAC：S0590524070003 aVbUfVbZfY9WaYfV6MdN8OsQpPmOnRiNnNzRfQnNmR7NqQzQuOsOtPvPtOoP请务必阅读报告末页的重要声明 2/27 非金融公司|公司深度 glzqdatemark2 万通液压(830839)深耕液压油缸，新业务高成长 行 业：机械设备/工程机械 投资评级：买入（首次）当前价格：10.01 元

3、 基本数据 总股本/流通股本(百万股)119.31/64.38 流通 A 股市值(百万元)644.46 每股净资产(元)4.53 资产负债率(%)23.73 一年内最高/最低(元)15.00/6.80 股价相对走势 相关报告 投资要点 行业覆盖全面，液压缸下游应用广阔液压缸为液压系统的核心元件，价值量占比最高（2021 年 36%）；预计 2021 年我国液压缸市场规模已达约 300 亿元，预测 2026 年有望突破 500 亿元，CAGR 为 13%。液压系统下游覆盖面广，可应用于工程机械、矿山机械、汽车工业等多个领域，同时随着技术提升、产品迭代，应用领域有望持续拓宽。工程机械领域为最大的下

4、游市场，2022 年占比 60%，2021-2023 工程机械行业历经 3 年下行周期，有望于 2024年企稳回暖，带动上游需求高涨。对冲行业周期，公司积极布局四大领域公司围绕专用汽车、煤炭采掘设备、工程机械、国防装备四大应用领域着重拓展，行业间具备互补性，在近年基建、地产、工业机械等行业景气度下行阶段，公司业绩仍具备较强韧性，呈现出增长态势。同时公司积极布局新业务领域，顺应电动化趋势加大对电动缸及油气弹簧的研发投入，目前行业正处于电动缸替代液压缸、油气弹簧替代钢板弹簧、空气弹簧的初期，公司前瞻性布局带领公司进入高速成长赛道，打开成长曲线。业务多面布局，给予“买入”评级我们预计公司 2024-

5、2026 年营业收入分别为 7.78/9.22/10.93 亿元，同比增速分别为 16.4%/18.5%/18.6%，归母净利润分别为 0.98/1.20/1.45 亿元，同比增速分别为 23.7%/22.5%/21.0%，3 年 CAGR 为 22.4%，2024 年 EPS 为 0.82 元/股，对应PE 12 倍。鉴于公司为液压油缸小巨人企业，多矩阵布局四大应用领域，助公司穿越行业周期，同时积极切入电动缸、油气弹簧新业务，打开成长空间，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：经济增长不及预期、新产品研发销售不及预期、新产品行业渗透不及预期风险 财务数据和估值 2022 2023 2024E

6、 2025E 2026E 营业收入（百万元）505 669 778 922 1093 增长率（%）50.4%32.5%16.4%18.5%18.6%EBITDA（百万元）72 113 156 180 206 归母净利润（百万元）63 79 98 120 145 增长率（%）48.5%25.3%23.7%22.5%21.0%EPS（元/股）0.53 0.67 0.82 1.01 1.22 市盈率（P/E）19 15 12 10 8 市净率（P/B）2.60 2.30 2.09 1.88 1.67 EV/EBITDA 11.33 13.44 7.90 6.68 5.69 数据来源：公司公告、iFi