基础化工行业化工周期新起点系列4：氯碱行业景气底部向上节能降碳政策细则落地有望进一步抬升行业景气-240731（29页）.pdf

1、基础化工基础化工 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/29 基础化工基础化工 2024 年 07 月 31 日 投资评级：投资评级：看好看好（维持维持）行业走势图行业走势图 数据来源：聚源 政治局会议首提防止“内卷式”恶性竞争，关注化工龙头白马和行业供给自律先行一步的子行业 行业点评报告-2024.7.30 政策对设备更新和消费品以旧换新的支持力度加强，有望拉动相关化工品需求增长行业周报-2024.7.28 工业硅：周期见底，关注供给端扰动预期化工周期新起点系列 3-2024.7.25 氯碱行业景气底部向上，氯碱行业景气底部向上，节能降碳政策细则落地节能降碳政策细则落地有望有望进一步进

2、一步抬升抬升行业景气行业景气 化工周期新起点系列化工周期新起点系列 4 金益腾（分析师）金益腾（分析师）张晓锋（分析师）张晓锋（分析师）宋梓荣（联系人）宋梓荣（联系人） 证书编号：S0790520020002 证书编号：S0790522080003 证书编号：S0790123070025 氯碱行业景气底部向上，节能降碳政策细则落地有望进一步抬升行业景气氯碱行业景气底部向上，节能降碳政策细则落地有望进一步抬升行业景气 氯碱行业中的主要产品为烧碱和 PVC，终端涉及基建、地产、化工等国民经济重要组成部分。2024 年年以来以来氯碱行业景气度由底部逐步向好改善，氯碱行业景气度由底部逐步向好改善，其中

3、 PVC 行业新增产能较少，且有高成本产能陆续停车或退出，行业供给端压力减少；烧碱下游氧化铝、化纤等行业持续景气，带动烧碱需求向好。据我们统计，2023 年电石（电石法 PVC 主要原料）、烧碱行业总耗电量分别为 941、943 亿 kWh；单位价值耗电量分别为 1.02、0.68kWh/元，均位于行业前列。未来若设备更新政策及能耗控制政策趋严，氯碱行业作为高耗能行业，其产能或将面临较大程度的政策限制，或加速行业供需向紧平衡方向调整，抬升行业景气。受益受益标的：新疆天标的：新疆天业、氯碱化工业、氯碱化工、君正集团、君正集团、北元集团、北元集团1等。等。PVC：2024 年行业年行业新增产能较少

4、新增产能较少，静待节能降碳政策细则落地，静待节能降碳政策细则落地 需求端：需求端：据百川盈孚，2024 年 H1，PVC 表观消费量为1,042 万吨，同比增长 3.10%；PVC 出口量为130 万吨，同比增长 20.15%。随着国内扩内需、稳地产等政策落地，或带动国内 PVC 需求增长。同时我国 PVC 出口态势较好，印度、越南等新兴发展中国家基建需求旺盛或将带动我国 PVC 出口量增加。供给端：供给端：据我们统计，预计 2024 年国内将新增 PVC 产能 140 万吨/年，同比增长 5.07%，同时 2023 年以来，PVC 行业内停车/检修/退出产能共计 132 万吨/年，2024

5、年 PVC 行业产能净增加较少。盈利方面：盈利方面：若往华东地区销售，2023 年西北地区、华北地区自产电石法 PVC 单吨分别亏损314、亏损 279 元/吨；华东乙烯法 PVC 单吨亏损 266元/吨，行业亏损较为严重。2024 年 Q2，受地产政策刺激，PVC 价格抬升带动盈利能力向上修复。2024 年行业供给压力较以往有所减弱，若节能降碳政策进一步趋严，或将加速高成本产能退出进程，推动行业供给格局向好改善。烧碱：烧碱：下游需求增长，下游需求增长，降碳细则落地或使降碳细则落地或使行业新增供给受限行业新增供给受限，行业行业供需供需向好向好 需求端：需求端：据百川盈孚数据，2023 年，烧碱

6、下游主要用于氧化铝（30%）、印染+化纤（13%）等领域，终端下游涉及工业、消费等领域，2024 年 H1，烧碱表观消费量为1,988 万吨，同比增长 6.12%。受益于终端新能源汽车、光伏等行业景气高位，烧碱需求持续增长。供给端：供给端：据百川盈孚，2024 年规划投产的烧碱产能为249 万吨/年，同比+5.10%。未来随着能耗控制趋严，叠加行业竞争加剧，烧碱新增产能投放进程或将放缓。盈利方面：盈利方面：据我们测算，若当地销售，2023 年西北地区、华北地区凭借电力优势，其烧碱盈利能力较高，单吨烧碱净利润分别为1,118、1,180 元。烧碱维持供需紧平衡格局，行业盈利能力底部向上趋势不改。