食品饮料行业深度研究：从河南市场看名酒全国化与地产酒崛起-240731（25页）.pdf

1、请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究证券研究报告 行业研究|行业深度研究|食品饮料 从河南市场看名酒全国化与地产酒崛起从河南市场看名酒全国化与地产酒崛起 2024年07月31日2024年07月31日|报告要点|分析师及联系人 证券研究证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1/24 我们对河南市场进行深度分析，从格局的角度，通过复盘河南白酒市场省内外品牌的发展历程，来分析中国白酒行业集中度提升的路径和受益品牌；从发展的角度，考虑到河南白酒市场规模大，作为开放型白酒市场，是名酒全国化的重要战略市场，我们选取汾酒、习酒、老窖作为主要分析对象，总结认为全国化中省外市

2、场开拓重点在于借势而进、推进大单品突破与渠道精细化运作。邓周贵 徐锡联 刘景瑜 SAC：S0590524040005 SAC：S0590524040004 SAC：S0590524030005 bU9WfVdXbU8XaYaY9PdN8OnPrRoMmQjMqQyQeRrRoPaQrRvMvPpMzQuOsOmM请务必阅读报告末页的重要声明 2/24 行业研究|行业深度研究 glzqdatemark2 食品饮料 从河南市场看名酒全国化与地产酒崛起 投资建议：强于大市（维持）上次建议：强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、食品饮料：乳企渠道调整见效，下半年销售或修复2024.07.28 2、食品

3、饮料：2024Q2 基金持仓：食品饮料环比减仓，筹码逐步出清2024.07.23 河南白酒市场规模大，全国化名酒主导竞争 河南是白酒消费大省，2023 年白酒市场规模达 668 亿元，其中浓香和酱香为主流，占近 80%市场份额，清香近年发展迅速，份额提升明显。价格带来看，预计 2023年 河 南 高 端/次 高 端/中 端/低 端 白 酒 市 场 规 模 分 别 为274.76/154.71/35.58/202.94 亿元，呈沙漏型分布，其中高端价格带以省外名酒主导，腰部及中低档价格以省酒为主。历史复盘：地产酒增长分化，全国化名酒持续布局 1998 年豫酒产能全国第三，龙头酒企仰韶收入规模破

4、10 亿，位居全国第二。2000年前后外部环境冲击下豫酒开启改制进程，2005 年起地产酒纷纷在省内跑马圈地，名酒聚焦政商用酒 100-200 元价格带，加速布局河南市场。2012-2014 年白酒消费转型，省内酒企表现分化，全国化名酒持续切入。2015 年至今消费氛围改善，名酒开启二次全国化进程，全国化名酒在河南加大发力、增长提速，龙头地产酒伴随增长，其中酱香热带动习酒、国台等高增、汾酒引领清香型白酒增长。河南市场看格局演绎：名酒格局基本稳定，区域龙头发展提速 河南省白酒市场较大而无强势本土酒企，是名酒必争之地，当前全国化名酒在河南白酒市场市占率较高，而豫酒市占率偏低，省酒呈区域割据态势，近

5、两年龙头地产酒收入增长有所提速。2023 年茅台/五粮液、杜康/仰韶市占率分别为17.04%/11.75%、6.30%/3.60%，茅台与五粮液、杜康与仰韶市占率分别领先全国化名酒、地产酒。格局变化来看，高端酒基本稳定、地产龙头酒加速发展，2023 年茅台/五粮液/杜康/仰韶市占率分别同比-0.34/-0.31/+1.17/+1.15pct。河南市场看名酒全国化：乘势与精细化运作为关键 通过复盘全国化名酒在河南市场开拓的案例，我们认为名酒全国化的进程中针对省外市场的开拓需要大单品策略、借势而进，如汾酒借助波汾完成与渠道的绑定，之后迎合价格带变化推进中高档产品矩阵放量；习酒把握河南市场酱香热与次

6、高端扩容机遇，收入高增长；老窖在“河南会战”渠道积极性短暂受损公司发展受阻，2023 年完成“五码合一”系统性升级，有效解决窜货和价格秩序问题，在河南市场收入重回增长。此外，酒企自身的努力不可或缺，需以多元化策略完善产品矩阵、推进渠道精细化运作，1）在产品组合上，搭建完善的产品矩阵并选择合适的产品作为重点切入市场；2）在渠道与价格策略上，精细化运作与稳价是关键。看好品牌底蕴深厚、渠道管理能力强的公司中期发展 当前综合考虑股息率+业绩增速，白酒板块估值具备性价比，随着经济刺激政策强化，行业估值有望筑底回升。通过对河南白酒市场的复盘，我们认为名酒推进全国化中省外市场开拓的核心在于因势制宜、推进大单