锦波生物-公司首次覆盖报告：重组胶原蛋白领军者薇旖美放量驱动高增-240730（39页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司首次覆盖公司首次覆盖 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2024.07.30 重组胶原蛋白领军者，薇旖美放量驱动高增重组胶原蛋白领军者，薇旖美放量驱动高增 锦波生物锦波生物(832982)Table_Industry 家庭及个人用品/必需消费 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级评级 增持增持 目标价格目标价格 204.32 Table_CurPrice 当前价格：160.50 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间（元）122.24-299.98 总市值（百万元）14,206

2、 总股本/流通A股（百万股）89/31 流通 B 股/H 股（百万股）0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益（百万元）1,055 每股净资产（元）11.92 市净率（现价）13.5 净负债率-43.27%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 7%-8%77%相对指数 10%-2%92%Table_Report 锦波生物首次覆盖报告锦波生物首次覆盖报告 table_Authors 訾猛訾猛(分析师分析师)杨柳杨柳(分析师分析师)闫清徽闫清徽(分析师分析师)021-38676442 021-380

3、38323 021-38031651 登记编号登记编号 S0880513120002 S0880521120001 S0880522120004 本报告导读：本报告导读：公司聚焦重组胶原蛋白在肌肤焕活领域的应用，核心产品薇旖美植入剂具备先发优公司聚焦重组胶原蛋白在肌肤焕活领域的应用，核心产品薇旖美植入剂具备先发优势与稀缺性，看好公司受益蓝海市场拓展及产品创新，保持快速成长。势与稀缺性，看好公司受益蓝海市场拓展及产品创新，保持快速成长。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：投资建议：公司卡位高成长重组胶原赛道，强研发+产品创新助力公司在重组胶原蛋白医美注射市场取得先发优势，目

4、前公司旗下核心产品薇旖美植入剂快速放量，驱动爆发式增长。预计 2024-2026 年公司 EPS 6.87、9.65、12.13 元，综合 PE 和 PS 两种分析方法取平均值，给予公司合理估值 181 亿元，对应目标价 204.32 元，对应2024PE30 x，首次覆盖，给予“增持”评级。公司为重组胶原蛋白领军企业，公司为重组胶原蛋白领军企业，受益行业红利及产品创新爆发高受益行业红利及产品创新爆发高增增。公司深耕功能蛋白领域，是全球首个利用合成生物技术解析且复刻人 III 型胶原蛋白中央功能区域原子结构，并实现规模化生产的企业，目前终端应用已覆盖护肤、皮肤科、妇科等多领域，核心品牌“薇旖美

5、”是重组胶原蛋白植入剂赛道的开拓者，具强稀缺性与先发优势。2023 年公司营收、归母净利润 7.8、3.0 亿元，同比+100%、+175%，自 2021 年起受益薇旖美植入剂放量爆发式高增。重组胶原蛋白重组胶原蛋白在肌肤焕活领域快速发展，龙头公司先发优势显著在肌肤焕活领域快速发展，龙头公司先发优势显著。根据沙利文数据，2021 年我国胶原蛋白终端应用规模 287 亿元，其中动物源胶原、重组胶原应用规模 179、108 亿元同比+28%、69%。2021 年重组胶原下游应用中，功效护肤、医用敷料、肌肤焕活、生物医药材料市场规模 46、48、4、5 亿元，自锦波获批三类械后，重组胶原在肌肤焕活领

6、域的应用快速爬坡，至 2025 年渗透率有望达7.4%。竞争格局端，市场头部规模化企业仅 4 家（巨子生物、锦波生物、创健医疗、聚源生物），基于差异化优势共同开拓市场。强研发强研发+先发优势筑护城河，先发优势筑护城河，短期依托薇旖美快速放量，中长期新品短期依托薇旖美快速放量，中长期新品储备丰富储备丰富。公司依托多年研发积淀，开发出全球首款重组胶原蛋白植入剂产品，具备强技术壁垒。短期看，薇旖美凭借其稀缺性及先发优势快速抢占市场，并通过产品系列化攫取更多空间，驱动公司业绩快速增长。中长期看，公司在研多款三类医疗器械，包含妇科、外科、泌尿科等多应用领域，后续新品有望拓展严肃医疗等领域。风险提示：风险