淮河能源-公司研究报告-电厂低成本高成长淮南煤电一体先锋-240729（24页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Invest 评级评级：增持增持（首次首次）市场价格：市场价格：3.43.46 6 元元 Table_Authors 分析师：分析师：杜冲杜冲 执业证书编号：执业证书编号：S0740522040001 Email：联系人：联系人：鲁昊鲁昊 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)3,886 流通股本(百万股)3,886 市价(元)3.46 市值(百万元)13,446 流通市值(百万元)13,446 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告

2、相关报告 Table_Finance1 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）25,357 27,333 28,003 28,401 33,842 增长率 yoy%11%8%2%1%19%净利润（百万元）347 840 1,047 1,137 2,022 增长率 yoy%-20%142%25%9%78%每股收益（元）0.09 0.22 0.27 0.29 0.52 每股现金流量 0.43 0.25 0.47 0.71 0.71 净资产收益率 3%7%8%8%13%P/E 38.8 16.0 12.8 11.8 6.

3、6 PEG-2.96 0.92 0.58 0.38 0.20 P/B 1.3 1.2 1.2 1.1 1.0 备注：收盘价截止日期为 2024 年 7 月 29 日 Table_Summary 报告摘要报告摘要 “煤电煤电+物流物流”为主导的安徽省属公司为主导的安徽省属公司：公司前身为芜湖港储运股份有限公司，经过多年变革，主营业务覆盖物流贸易、煤炭、电力和铁路运输等领域，其中煤炭、电力和铁路运输是公司主要的盈利来源。2023 年物流贸易、电力、煤炭和铁路运输业务营业收入占比分别 67%、22%、7%和 3%，毛利润占比分别 8%、33%、28%和 24%。坑口电厂优势突出，高成长值得期待。坑口

4、电厂优势突出，高成长值得期待。1）坑口电厂坑口电厂实现长协覆盖，实现长协覆盖，火电火电竞争优势突出。竞争优势突出。淮河能源上游拥有 1 座 600 万吨优质动力煤矿井（丁集矿，600 万吨/年），下游布局五座火电电厂，合计装机容量达到 4910MW，权益装机容量达到 3971MW，其中三座全资电厂均为坑口电厂（潘三电厂 2*135MW、顾桥电厂 2*330MW、潘集电厂一期 2*660MW）、两家参控股电厂（田集电厂一期 50.43%/2*630MW、田集电厂二期 49%/2*700MW）所需燃料煤几乎由自有煤矿供应，长协覆盖率较高，同时也可节省煤炭中间流转成本，具备较强竞争优势。2）集）集团

5、团在建在建 2640MW 优质火电资产，优质火电资产，注入可期注入可期。集团承诺潘集电厂二期（2*660MW）和谢桥电厂（2*660MW）两座下属控股在建电厂，有望在具备投产运营条件后注入上市公司，届时淮河能源装机容量将达到 7550MW，较当前增长 53.77%。2023 年收购的潘集电厂一期（2*660MW），当年贡献净利润 2.31亿元，亦表明注入资产的高质量。3）安徽省电力供应偏紧安徽省电力供应偏紧，助力煤电联营发展，助力煤电联营发展。目前安徽省电力消费结构以火电为主，水电和风电等占比较低。同时 2020-2023 年安徽省火电发电量复合增速为 5.6%，高于全国复合增速（5.1%），

6、叠加安徽省为电力净输出省份（测算 2020-2023 年安徽省年均净输出电量为 237 亿度），电力供给压力较大，这为公司发展煤电联营提供有利条件。背靠安徽龙头煤企，奠定长期发展基础。背靠安徽龙头煤企，奠定长期发展基础。1）控股股东储产资源丰富，可满足公司火电控股股东储产资源丰富，可满足公司火电经营发展经营发展。公司控股股东淮南矿业为安徽省龙头煤企，坐拥 11 对矿井，核定产能达到7790 万吨/年，可采资源储量达到 50.99 亿吨，测算可采年限达到 46.8 年，其中在安徽拥有 8 对矿井，核定产能 5490 万吨/年；蒙西鄂尔多斯 3 对矿井，核定产能 2300 万吨/年。淮南矿业煤炭储