博实结-公司投资价值分析报告：物联网终端小巨人AI软硬件布局延伸成长曲线-240709（55页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格。本研究报告仅为根据科创板首次公开发行股票承销业务规范、注册制下首次公开发行股票承销规范等法律法规的要求就发行人在中华人民共和国首次公开发行人民币普通股股票进行投资者教育之目的而编制。研究报告仅供该等投资者了解有关信息，不得为任何目的、以任何形式、被全部或部分的复制、直接或间接地转发或提供给任何他人或在任何媒体公开。投资者应自主审慎做出投资决策并自行承担投资风险。其他重要信息，请参阅提示函、本报告的页脚、首页重要提示及尾页的免责声明。证券研究报告 1 1 博实结投资价值分析报告 物联网终端小巨人，AI 软硬件布局延伸成长曲线 2024 年 07 月 09 日 公司

2、分析：物联网终端领军厂商，上下游协同能力强，大数据延伸成长曲线 公司概况：公司为国内物联网终端领先厂商，以自研无线通信模组为基础，提供智能车载终端产品、智能支付硬件、智慧出行组件、无线通信模组、其他智能硬件产品等，应用领域涉及智能交通、智慧出行和智能支付硬件。竞争优势：1、物联网是边缘计算核心环节，公司立足大体量终端产品向 AI领域及边缘侧数据搜集处理延伸拓展，具备成熟软硬件能力；2、公司相较于同行业内可比公司在智能辅助驾驶领域具备更优质的产品与服务能力；3、公司技术实力强劲，具备较强上下游协同能力，自研模组可直接赋能终端产品，带来性能与成本双重优势；4、公司规模优势突出，营收体量领先可比公司

3、。募投项目：公司募集资金 25.10 亿元，拟投资于物联网智能终端产品升级扩建项目（4.88 亿元）、物联网产业基地建设项目（15.73 亿元）、研发中心建设项目（3.20 亿元）及补充流动资金（1.29 亿元），进而在行业高速发展背景下扩充产能以适应日益增长的下游需求，同时丰富产品矩阵，解决当前产品种类相对单一、产能扩张节奏较慢等问题。行业分析：物联网行业整体规模高速增长，发展趋势向好 物联网行业市场规模由 2016 年的 9120 亿元快速增长至 2021 年的 29232亿元，年均复合增长率为 26.23%，同时细分领域迎来黄金发展阶段：车载智能网联终端产品在政策与技术双重加持下前后装均

4、有明显改善、智能支付领域伴随消费习惯变更促使终端产品持续迭代放量、电动两轮车新国标出台助力智能化产品加速渗透等，需求持续扩充下有望带动物联网终端产品的快速发展。我们认为公司未来 6 个月的公允价值区间为 34.1738.00 亿元 预计公司 20242026 年归母净利润分别为 2.00 亿元、2.28 亿元、2.52 亿元，同比增长 15.01%、13.62%、10.69%。根据国民经济行业分类与代码指引，公司属于计算机、通信和其他电子设备制造业（代码 C39），截至2024 年 7 月 3 日，中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率为 33 倍，考虑到公司的产品技术优势和未来增

5、长趋势，结合可比公司数据，综合考量相对估值和绝对估值，我们认为公司未来 6 个月公司公允价值区间为 34.1738.00 亿元，在不考虑超额配售权的情况下，对应每股价值为38.4042.70 元。按照 2023 年扣非前归母净利润 1.74 亿元计算，对应的发行市盈率区间为 2022 倍；按照 2023 年扣非后归母净利润 1.65 亿元计算，对应的发行市盈率区间为 2123 倍；按照 2024 年预测归母净利润 2.00 亿元计算，对应的发行市盈率区间为 1719 倍。风险提示：关键假设发生变化导致估值变动的风险；乘用车、商用车产销量以及共享单车投放量下滑风险；毛利率波动风险；行业政策变化的

6、风险；原材料价格波动风险；税收优惠政策风险；业务稳定性相关风险；物联网行业技术迭代的风险；募集资金投资项目实施风险等。盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）1,123 1,352 1,489 1,645 增长率（%）-7.2 20.5 10.1 10.5 归属母公司股东净利润（百万元）174 200 228 252 增长率（%）10.5 15.01 13.62 10.69 资料来源：Wind，民生证券研究院预测 未来 6 个月公允价值区间 34.1738.00 亿元 公司基础数据 发行前总股本（百万股）66.74 首次发行（百万股）2