汽车行业中期策略：龙头出海谋长远估值低位逢良机-240709（72页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 汽车汽车 龙头出海谋长远，估值低位逢良机龙头出海谋长远，估值低位逢良机 华泰研究华泰研究 汽车汽车 增持增持 (维持维持)研究员 宋亭亭宋亭亭 SAC No.S0570522110001 SFC No.BTK945 +(86)21 2897 2228 联系人 王立献王立献 SAC No.S0570123020047 +(86)755 8249 2388 联系人 张硕张硕 SAC No.S0570123080061 +(86)21 2897 2228 联系人 陈诗慧陈诗慧 SAC No.S0570122070128

2、SFC No.BTK466 +(86)21 2897 2228 联系人 李思佳李思佳 SAC No.S0570123090067 +(86)21 2897 2228 行业走势图行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 比亚迪 002594 CH 317.02 买入 小鹏汽车-W 9868 HK 64.07 买入 长城汽车 601633 CH 32.96 买入 中国重汽 3808 HK 29.27 买入 科博达 603786 CH 83.44 买入 德赛西威 002920 CH 157.13

3、 买入 中鼎股份 000887 CH 15.62 买入 新泉股份 603179 CH 58.81 买入 拓普集团 601689 CH 69.78 买入 双环传动 002472 CH 29.01 买入 宇通客车 600066 CH 25.30 增持 资料来源：华泰研究预测 2024 年 7 月 09 日中国内地 中期策略中期策略 展望展望 24H2:关注自主品牌车型周期及出海两大主线关注自主品牌车型周期及出海两大主线 24H2 我们看好强车型周期的乘用车企业，推荐比亚迪：进入 DM5.0 新车周期，高端化和全球化打开盈利空间；关注小鹏汽车、长城汽车；商用车板块推荐中国重汽，关注宇通客车，继续看好

4、中长期海外出口带来的高增长；零部件板块推荐强产品周期产业链以及有能力享受全球化红利的优秀公司：1)具备 Tier0.5 能力，提供软硬一体解决方案的科博达、德赛西威。以及有望受益欧洲、墨西哥等海外建厂/海外占比高，获得更大盈利空间的中鼎股份、新泉股份、拓普股份、双环传动等。2)强产品周期的产业链：关注 H2 智能车密集投放的“华为链”，以及出海头部企业奇瑞产业链。乘用车：售价乘用车：售价“电比油低”加速新能源渗透，高端豪华车仍有发展空间电比油低”加速新能源渗透，高端豪华车仍有发展空间 24H1 乘用车板块涨幅 11.3%，跑赢上证综指 10.6pct。我们关注到：1)5M24新能源车销量同比+

5、31%达 364 万辆，比亚迪“电比油低”战略叠加 DM 5.0发布，其售价 15 万以下份额同比+4pct 至 21%，而日/德系等虽折扣率新高但销量未见起色。预计 24 年全国新能源销量同比+27%至 1130 万辆，其中插电混增速最快，同比+65%至 425 万辆；2)出海是增长主旋律，领头羊奇瑞/比亚迪 5M24 出口同比+36%/157%至 44/18 万辆。预计 24 年我国出口销量同比+25%至 483 万辆；3)高端化仍是主要发展趋势，历史上国内单一豪华品牌份额最高达 29%，理想、华为智选等高端自主或有翻倍增长空间。商用车：出口为板块成长主线，看好本土品牌海外份额持续提升商用

6、车：出口为板块成长主线，看好本土品牌海外份额持续提升 24H1 商用车板块涨幅 17.4%，其中：1)重卡：1-5 月重卡出口同比+13%，以缺乏本地供应的墨西哥等国为主导，性价比是核心竞争要素。我们测算南美、中欧等全球市场 3 年后有望被国内 OEM 突破的市场为 57-60 万辆。2)客车：24H1 龙头企业“出口高成长+高股息”估值溢价拉动板块涨幅领跑。5M24 海外新能源渗透率及燃油车自主份额提升开启出口高增周期，大中客车出口同比+54%。我们测算国内客车品牌 3-5 年后可触达的全球市场空间约 20-25 万辆，23 年客车出口实现其中 20%，中长期仍有增长空间。零部件：悲观情绪零