隆盛科技-公司研究报告-纯电混动多业务协同步入业绩释放期-240625（28页）.pdf

1、 证券研究报告|公司深度报告 2024 年 06 月 25 日 强烈推荐强烈推荐（维持）（维持）纯电混动多业务协同，步入业绩释放期纯电混动多业务协同，步入业绩释放期 中游制造/汽车 目标估值：NA 当前股价：18.13 元 隆盛科技长期从事隆盛科技长期从事 EGR 系统的研发、生产和销售，系统的研发、生产和销售，2023 年开启非道路工程机年开启非道路工程机械械 T4 阶段、乘用车混合动力阶段、乘用车混合动力 EGR 市场、天然气重卡喷射气轨市场、天然气重卡喷射气轨总成市场新空总成市场新空间。业务拓展至新能源汽车电机铁芯、新能源汽车精密零部件以及航空航天产间。业务拓展至新能源汽车电机铁芯、新能

2、源汽车精密零部件以及航空航天产品的研发与制造。受益于新能源汽车高速增长，公司铁芯业务随之高增，目前品的研发与制造。受益于新能源汽车高速增长，公司铁芯业务随之高增，目前已经成为公司第一大业务板块。已经成为公司第一大业务板块。国内国内 EGR 龙头，受益于龙头，受益于 PHEV 放量放量 混动汽车实现节油的关键在于混动系统发动机采用高压缩比技术路径，但较高的压缩比会带来爆震倾向大、改善油耗程度有限等问题。混动系统发动机中引入 EGR 可吸收部分放热量，降低负荷区泵气损失、最高燃烧压力和温度峰值，有效抑制高压缩比下产生的爆震倾向问题，并可改善发动机油耗。目前，主流车企均采用 EGR 技术以改善 PH

3、EV 车型的油耗和抗爆震性。公司从 2004 年创办至今一直专注于 EGR 业务的拓展和技术的提升，牵头制定了 EGR 相关行业标准，在商用车特别是轻型商用车领域，是国内头部企业。随着乘用车插混技术和增程技术的快速发展，公司 EGR 也迎来新增量，市场份额不断提升，目前公司 EGR 产品配套的新能源车企有比亚迪、吉利、奇瑞、上汽、东安动力、智新科技等。公司 EGR 系统模块产品已全面覆盖比亚迪第四代 DMI 混动发动机，同时，公司已完成配套开发比亚迪第 5 代 DMI 发动机 EGR 系统产品。铁芯客户优质，需求高增铁芯客户优质，需求高增 公司前两大电机铁芯客户特斯拉和联合电子 2023 年分

4、别位列国内驱动电机供应商装机量的第二名和第三名；同时，2023 年公司成功开发了弗迪动力、星驱动力、金康动力、博世等一系列直供客户，间接供货比亚迪、吉利、蔚来、上汽、奇瑞、理想、长安、赛力斯、小米、光束汽车、日系汽车品牌等。公司电机铁芯配套包括 Model 3、Model Y、长安深蓝、阿维塔、吉利银河、帝豪、领克 06/07/08、问界 M7/M9、比亚迪方程豹、理想 MEGA、蔚来 ET5、小米 SU7、上汽智己、荣威、奇瑞智界的一系列优质车型。目前公司马达铁芯业务发展势头良好，固有客户项目稳定供应并有增长，去年4 季度新承接的某国内头部新势力铁芯项目批产，车型爆款量能迅速增加，二季度有望

5、持续快速增长，保证公司的高速发展。公司建设投资的无锡隆盛新能源科技有限公司胡埭新工厂项目一期设备投入已经完成，为了更好的满足客户需求，公司新投入 7 条冲压产线将在 2024 年逐步到位，能满足客户更多的订单需求。除了马达铁芯产品外，公司已经为新能源汽车领域客户开发铜排，Busbar，平衡盘，ECU 冲压件等相关产品，计划为电驱动客户提供更多的解决方案，未来还会有更多的产品应用到新能源电机驱动系统上。精密零部件客户优质，稳健发展精密零部件客户优质，稳健发展 产品主要供给国内外 Tier1 的头部企业和国内头部的新能源企业，例如欧美及合资客户（博世、联合汽车电子、博泽、马勒、慕贝尔等）、日系客户

6、（东海理化、日立、塔尔基、理昌、阿尔卑斯等）、国内客户（延锋恺博、均胜电 基础数据基础数据 总股本（百万股）231 已上市流通股（百万股）173 总市值（十亿元）4.2 流通市值（十亿元）3.1 每股净资产（MRQ）7.7 ROE（TTM）8.9 资产负债率 50.0%主要股东 倪茂生 主要股东持股比例 21.26%股价表现股价表现%1m 6m 12m 绝对表现-12-0-9 相对表现-9-5 1 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告相关报告 1、隆 盛 科 技（300680）2023&2024Q1 业绩符合预期，盈利能力渐入佳境2024-04-22 2、隆盛科技（300680）2023 年