奥赛康-公司首次覆盖报告：集采利空渐见底创新转型即将迎来收获-240602（26页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/26 公司研究|医疗保健|制药、生物科技与生命科学 证券研究报告 奥赛康奥赛康(002755)公司首次覆盖报公司首次覆盖报告告 2024 年 06 月 02 日 集采利空渐见底，创新转型即将迎来收获集采利空渐见底，创新转型即将迎来收获 奥赛康（奥赛康（002755.SZ）首次覆盖报告）首次覆盖报告 报告要点：报告要点：存量仿制大品种集采影响存量仿制大品种集采影响逐渐平滑，公司业绩有望迎来拐点逐渐平滑，公司业绩有望迎来拐点 奥赛康是产品覆盖消化、抗肿瘤、慢性病、抗感染等治疗领域的百强药企。截至第七批国家药品集采，公司共 13 款药品参与集采，均为公司主要产

2、品目录中的药品，其中公司重点产品奥西康未中选，其余 12 款产品价格平均降幅超过 90%；同时公司有部分产品中选地方药品集中采购（含各种类型联盟集中采购），价格和销量均有一定程度下降。从收入结构上看，2019 年抗肿瘤和消化类产品收入合计占比达 97.05%，其中消化类贡献收入从33.66 亿降至 2023 年末的 2.99 亿，抗肿瘤类收入从 10.19 亿降至 6.17 亿。聚焦公司优势领域，聚焦公司优势领域，着重高端仿制着重高端仿制+制剂创新制剂创新，构建特色产品组群，构建特色产品组群 公司优选首批首仿、独家品种、高壁垒复杂制剂开发。自 2021 年以来获批20 个仿制药品种：5 个首批

3、上市品种、4 个首家独家品种且 3 个为十三五重大专项品种、3 个高壁垒复杂制剂、2 个首仿品种、1 个独家规格，不断丰富公司传统优势领域抗肿瘤、消化道治疗用药和新崛起的抗感染和慢性病用药，构建并强化了公司特色的仿制药产品组群。新药转型即将进入收获期，新药转型即将进入收获期，ASKB589 有望成有望成 30 亿亿级级大品种大品种 第三代 EGFR 抑制剂 ASK120067 可强效抑制 EGFR 耐药突变（T790M）、EGFR 敏感突变（如 L858R,exon19del）以及 EGFR 双突变的激酶活性，且对 CNS（中枢神经系统）病变患者有较好的疗效，目前正在上市申请审评中；ASKB5

4、89 是全球进度前三的 Claudin18.2 单抗靶向药，客观缓解率（ORR）为 79.2%、疾病控制率（DCR）达 95.8%，临床数据优异，目前已进入中国临床 III 期研究，根据我们测算有望成 30 亿级大品种。投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 随着公司传统的优势板块抗肿瘤和消化类仿制品种的存量品种的集采快速出清，抗感染类和慢性病类仿制药品种的快速崛起，及公司创新转型的收 获 期 的 即 将 到 来，预 计2024-2026年 营 收 增 速 分 别 为13.03%/20.90%/18.98%；归母净利润 2024 年扭亏为盈，2024-2026 年归母 净 利 润 增 速 分 别

5、 为 122.85%/120.45%/122.48%；EPS 分 别 为0.04/0.08/0.18 元/股，对应 PE 为 288.25/130.76/58.77X。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 新药研发失败或进展不及预期风险、带量采购大幅降价风险、药品上市申请获批或商业化不确定性等风险。Table_FinanceTable_Finance 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)1872.57 1443.46 1631.59 1972.51 2346.80 收入同比(%)-39.72-22.

6、92 13.03 20.90 18.98 归母净利润(百万元)-225.83-148.53 33.94 74.82 166.46 归母净利润同比(%)-159.44 34.23 122.85 120.45 122.48 ROE(%)-7.62-5.12 1.16 2.49 5.25 每股收益(元)-0.24-0.16 0.04 0.08 0.18 市盈率(P/E)-43.32-65.86 288.25 130.76 58.77 资料来源：Wind,国元证券研究所 注：本报告数据更新至 2024 年 5 月 31 日 买入买入|首次推荐首次推荐 当前价：10.54 元 基本数据 52 周最高/最