中仑新材-公司研究报告-BOPA薄膜行业的强力竞争者双向拉伸技术及一体化优势明显-240529（58页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 zhTable_MainInfo 公司研究公司研究/机械工业机械工业/新能源板块新能源板块 证券研究报告 中仑新材中仑新材投资价值研究报告投资价值研究报告 2024 年 05 月 29 日 Table_InvestInf 合理价值区间（每股）：合理价值区间（每股）：股本结构股本结构 发行前总股本（百万股）340.00 拟发行股本（百万股）60.01 Table_AuthorInfo 分析师:吴杰 Tel:(021)23183818 Email: 证书:S0850515120001 联系人:姚望洲 Tel:(021)23185691 Email: BOP

2、A 薄膜薄膜行业的强力竞争者，双向拉伸技术行业的强力竞争者，双向拉伸技术及一体化优势明显及一体化优势明显 Table_Summary 重要提示：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信重要提示：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。投资者应自主做出息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。投资者应自主做出投资决策并自行承担投资风险。投资决策并自行承担投资风险。公司情况：公司情况：BOPA 薄膜行业强力竞争者，股权架构稳定。薄膜行业强力竞争者，股权架构稳定。1）公司概况：）公司概况：中仑新材成立于 2018 年，产品涵盖功能性

3、BOPA 薄膜、生物降解 BOPLA 薄膜及聚酰胺 6（PA6）等，主要应用于食品饮料、日化、医药及软包锂电池等领域。2）经营情况：经营情况：2023 年实现营收 23.52 亿元，实现归母净利 2.06 亿元，通用型 BOPA薄膜是主要收入来源。2023 年度，通用型 BOPA 薄膜和聚酰胺 6 两个项目的营收合计占公司主营业务收入比重的 90%以上。薄膜行业：市场规模持续扩大，多个下游行业广泛应用。薄膜行业：市场规模持续扩大，多个下游行业广泛应用。1）行业概况：）行业概况：在消费升级趋势下，BOPA 薄膜凭借其更为优越的高阻隔性、高耐磨性、抗穿透性、透明性和环保性等优势，需求量快速攀升。2

4、）竞争格局：）竞争格局：“马太效应”加剧，产业链一体化发展趋势明显，行业竞争将更加突出差异化特征。3）发展趋势：）发展趋势：随着下游食品饮料软包装、日化用品软包装、医药包装、锂离子软包电池的市场规模不断扩大，行业整体水平将逐步提升，向高端化、轻量化、定制化、环保化发展。公司优势：公司优势：BOPA 薄膜龙头，技术、工艺、一体化优势明显。薄膜龙头，技术、工艺、一体化优势明显。1）毛利率方面：）毛利率方面：毛利率行业领先，有望进一步上升。2）加权）加权 ROE 方面：方面：远高于同行业可比公司平均水平，表现出较强的盈利能力。3）其他方面：）其他方面：在双向拉伸工艺等核心技术领域全球领先，具备一体化

5、生产制造技术，产品质量优异，具有一定品牌优势。募投项目：募投项目：根据公司招股说明书（注册稿），公司拟公开发行股票数量不低于6001 万股，占发行后总股本的比例不低于 15%，发行后总股本不低于 40001 万股。募集资金扣除发行费用后将用于高性能膜材产业化项目、补充流动资金及偿还银行贷款。盈利预测和估值分析。盈利预测和估值分析。1）盈利预测：）盈利预测：预计公司 2024-2026 年收入分别为27.38/31.45/35.06 亿元，归母净利润分别为 2.31/2.59/2.91 亿元。2）PE 估值估值法：法：我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 2.31/2.59/2.

6、91 亿元；参考C29 静态平均市盈率及同行业可比估值，按照 2023 年扣非归母净利润 2.01 亿元的 21-23 倍，对应 6-12 个月远期公允价值区间为 42.24-46.26 亿元。3）DCF估值法：估值法：我们按照无风险收益率 2.31%，beta 权益 1.03，市场预期收益率 7.96%，通过折现得到公司 6-12 个月远期整体公允价值区间为 40.97-52.02 亿元。4）综）综合合 PE 和和 DCF 估值，估值，我们预计公司 6-12 个月远期整体公允价值区间为42.24-46.26 亿元。2024E 归母净利润对应 PE18.3220.06 倍，2023 年归母净利