公用事业行业：新能源市场交易大势所趋静待消纳改善和电价扰动弱化-240528（32页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|2022024 4年年0 05 5月月2 28 8日日新能源市场交易大势所趋，静待消纳改善新能源市场交易大势所趋，静待消纳改善和电价扰动弱化和电价扰动弱化公用事业公用事业 电力电力投资评级：优于大市（维持评级）投资评级：优于大市（维持评级）证券分析师：黄秀杰021-S0980521060002证券分析师：郑汉林0755-S0980522090003证券分析师：李依琳010-S0980521070002联系人：崔佳诚021-请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心观点核心观点新能源发电上网电价、消纳因素对项目收益率的影

2、响路径之一是市场化交易，通过对多地2024年电力市场交易方案进行梳理发现：1）多数地区明确要求新能源参与市场交易，部分地区要求新能源全电量参与市场化交易；2）新能源装机占比较低/电力消纳较好的地区新能源可根据需要参与市场交易，鼓励支持新能源参与绿电交易；3）新能源参与电力现货市场、峰谷电价机制、市场化交易电量增加等因素影响新能源发电项目上网电价，从日内电力现货价格走势、峰谷时段设置来看，光伏发电项目上网电价受影响更大；4）新能源发电市场化交易过渡机制开始试点，2024年广西电力市场交易实施方案提出，广西电网地市级及以上电力调度机构调管的集中式风电集中式风电、光伏发电企业执行政府授权合约机制光伏

3、发电企业执行政府授权合约机制。新能源发电参与市场交易大势所趋新能源发电参与市场交易大势所趋，2022年1月国家发改委、国家能源局发布关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见，明确提出到2030年，新能源全面参与市场交易。当前，新能源市场化交易电量占比持续增加，2023年新能源市场化交易电量6845亿KWh，占新能源发电量的比例为47.3%，同比增加8.9pct；在新能源市场化交易电量增加的过程中，为降低电价波动对新能源发展的影响，过渡机制有待出台。中电联发布新能源参与电力市场相关问题研究报告提出，建立适应新能源特性的市场机制推动新能源逐步进入市场交易，建立政府授权的中长期差价合约机制。政府授

4、权合约政府授权合约为电力市场差价合约的一种，以政府为对手方，与发电企业签订量、价合约，在一定程度上补偿发电企业的发电成本，并抑制市场力和加强市场竞争，降低电价波动对发电企业的影响。广西在2024年电力市场交易中开始试点政府授权合约，广西工信厅、发改委联合发布关于明确新能源发电企业政府授权合约价格有关事宜的通知提出，集中式风电、光伏发电企业参与电力市场化交易新能源发电企业市场电量政府授权合约价格为0 0.3838元元/KWhKWh（广西煤电基准价为0.4207元/KWh），电价降低对新能源项目收益率带来一定影响，但同时降低了电价波动风险，有助于激励新能源项目投资和推动新能源交易市场化发展。电价分

5、化电价分化，盈利稳健盈利稳健，未来盈利或有所波动未来盈利或有所波动。对新能源发电相关上市公司2023年年报进行梳理发现，2019-2023年期间，各公司风电上网电价较为稳定，而光伏上网电价呈下降趋势；虽然风电、光伏上网电价分化，但从盈利能力指标来看，新能源发电相关公司的盈利表现稳健，未来由于各地新能源市场化交易政策变化，新能源项目上网电价存有一定不确定性，可能会使得新能源发电企业盈利情况有所波动。投资建议：投资建议：新型电力系统加快建设背景下，新能源将逐步成为主体电源，装机容量将不断增加，当前新能源消纳、电价等因素对项目收益率有一定影响，新能源资产自然资源禀赋/消纳水平较好的公司盈利更为稳定；

6、长期来看，大基地新能源项目外送通道建设推进、就地消纳水平提升使得消纳水平改善，市场化逐步落地后电价端扰动有限，新能源盈利有望趋于稳定。建议关注火电转型发展新能源的福福能股份能股份、国电电力国电电力、华能国际华能国际，新能源发电运营龙头三峡能源三峡能源、龙源电力龙源电力、存量风光资产优质且未来成长性较好的金开新能金开新能以及电力体制改革“源网荷储”相关标的广西能源广西能源。风险提示风险提示：电价下调，政策变化风险，绿电消纳水平下降，新能源项目建设投运不及预期。8XbUcWaYeZeZbZfV7NbP6MoMrRmOqMeRmMrMlOtRvM8OnNyRNZnMuMMYmNzR请务必阅读正文之后