公用事业行业价格机制系列（一）：价格机制亟待理顺重视环保运营资产重估-240523（30页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/3030 Table_Page 深度分析|环保 证券研究报告 公用事业价格机制系列（公用事业价格机制系列（一一）价格机制亟待理顺价格机制亟待理顺，重视环保运营资产重估，重视环保运营资产重估 核心观点核心观点：引言：引言：新一轮公用事业涨价周期启动，如安徽发布电价调整政策提升峰谷价差，今年以来多城开展水价听证流程，燃气价格自 2023 年起部分城市开启居民端顺价等。本文梳理了供水、污水、垃圾处置费等调价机制及案例，核心解决以下核心解决以下 3 个问题：（个问题：（1）公用事业如何定价及调价，）公用事业如何定价及调价，（2）历史调价的驱动因素

2、，（）历史调价的驱动因素，（3）地方财政及居民视角看调价空间）地方财政及居民视角看调价空间。新一轮水价调整周期到来，升幅新一轮水价调整周期到来，升幅或或达达 0.15-0.62 元元/方方。根据广州发改委，广州 5 月 9 日召开水价听证会，第一阶梯水价有望从 2012 年执行的 1.98 元/吨上涨至 2.462.6 元/吨，调价幅度达 24%31%。自2021 年发改委发布城镇供水管理办法及城镇供水定价成本监审办法以来，距离上次调价已有 68 年的上海、西安、广州等十几座城市陆续启动水价听证会，提价幅度达0.150.62元/方（+13%36%），预计全国有望进入新一轮供水调价周期。定价及调

3、价机制：定价及调价机制：遵循成本遵循成本+合理盈利原则合理盈利原则，公用事业公用事业价格机制亟待理价格机制亟待理顺。顺。供水价、污水处理费一般按照“成本+合理盈利”原则定价，垃圾处置费主要为定额/定量征收，政府拥有定价权。水费一般为自来水公司直接向居民端征收；污水处理费、垃圾处置费遵循“收支两条线”原则，自来水公司仅为代收。从调价机制来看从调价机制来看，居民供水价格调整一般需召开听证会，由自来水公司提出申请，政府审核后拟定调价方案并启动听证流程，听证周期约为半年。污水处理费则更为灵活，向居民征收的污水处理费提价仅需同级政府审批，向污水处理厂的结算价格则无需额外部门审批。调价影响分析：付费机制理

4、顺下，有望提升企业盈利弹性、改善现金调价影响分析：付费机制理顺下，有望提升企业盈利弹性、改善现金流流。公用事业收支对地方财政影响各有不同：城市供水费由企业自收自支，一般不纳入地方财政报表；污水处理费与生活垃圾处理费施行收支两条线，居民征收的部分属于政府性基金预算、专款专用，政府额外补贴部分来源于税收等一般公共财政预算。影响分析：影响分析：（1）供水：主流水务公司所在区域的现行阶梯水价为基础，假设若提价 25%，则对于公司归母净利润弹性有望达到 10%30%。（2）污水及垃圾处置费：目前大多数地区遵循“收支两条线”规则，价格提升更多的是增强政府的财政及支付能力，付费机制理顺下带动上市公司现金流的

5、改善。上市公司上市公司有望有望实现实现盈利及现金流修复盈利及现金流修复，重视运营资产价值重估，重视运营资产价值重估。建议关注：（1）垃圾焚烧：瀚蓝环境（广东佛山国企）、光大环境（港股优质央企）、三峰环境（重庆国企）；（2）水务：洪城环境（江西南昌国企）；（3）综合能源平台：广州发展（广东广州国企）。风险提示风险提示。调价进度不及预期，地方政府开支变化，调价进度不及预期，地方政府开支变化，政策变动风险政策变动风险等等。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2024-05-23 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：郭鹏 SAC 执证号：S0260514030003 SFC C

6、E No.BNX688 021-38003655 分析师：分析师：陈龙 SAC 执证号：S0260523030004 021-38003623 分析师：分析师：荣凌琪 SAC 执证号：S0260523120006 分析师：分析师：陈舒心 SAC 执证号：S0260524030004 请注意，陈龙,荣凌琪,陈舒心并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：环保行业深度跟踪:公用事业涨价持续演绎，重视运营资产价值重估 2024-05-19 环保行业深度跟踪:第三轮第二批环保督察启动，关注公用事业涨价弹性 2024-05-12 环保行业 2023 年报